智利AFP改革：提高靈活性並增強養老基金競爭——彭博社

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智利養老金監管局局長奧斯瓦爾多·馬西亞斯

彭博社智利養老金監管局局長奧斯瓦爾多·馬西亞斯表示，養老金體系改革不僅將為基金管理公司提供更多投資資金，還應賦予它們更大的自主權來決定投資方向以獲取收益。

今年1月通過的新體系將設立至少十個代際基金，並制定養老基金管理公司（AFP）必須達到的資產收益率基準的"參考投資組合"。同時，該改革將簡化目前規範這些公司投資的100多項限制條款。

“這是非常深刻的變革，“馬西亞斯在接受採訪時表示，“現在的思路是建立更精簡的限制框架，投資制度應該更加自由。”

這項由曾承諾廢除AFP制度的政府推動的改革，實際上提高了僱主對養老金體系的繳款比例，重組了AFP提供的基金產品，最重要的是保留了AFP對體系的管理權。作為交換，改革旨在降低准入門檻以促進競爭。

這項歷經十餘年辯論才通過的新法案，為管理着1890億美元資產（智利最大機構投資者）的養老金體系帶來了寬慰。在國會通過改革法案次日，智利基準股指IPSA上漲2.5%。

監管機構將於下月啓動程序，聘請外部顧問提出新投資體系實施方案。隨後，其提案將交由監管機構投資技術委員會及監管局本身評估。新投資制度須於2026年9月前完成制定，並於2027年4月生效。

奧斯瓦爾多·馬西亞斯圖片來源：彭博社### 緊身衣束縛

智利七家養老基金管理公司目前根據客户風險承受能力提供五類基金，但每隻基金在股票、債券及另類資產的投資比例均受嚴格限制。

“這些限制就像給基金套上了緊身衣，導致其無法實現最優表現”，養老基金協會主席保麗娜·亞西吉表示，“它們本可取得更高收益，問題不在於管理公司失職，而是過多限制束縛了手腳。”

現行制度將被至少十種按參保人年齡劃分的基金取代，監管機構將通過參考投資組合制定準則。若實際收益在既定區間內低於或高於模型投資組合，管理公司將面臨處罰或獎勵。

亞西吉指出，新框架應能促進投資多元化，允許基金承擔更高風險以提升收益。

馬西亞斯表示：“將會存在（限制），但目標不是再次設定100個限制。必須謹慎行事，保持審慎態度。這需要在增加自由度的同時，也要防範某些風險。”

中央銀行將繼續規定養老基金管理公司投資主權資產和外國資產的最大限額。

審慎原則

亞西吉呼籲監管機構在制定新框架細則時不要屈服於政治壓力。

“新框架能實現多大程度的優化？能保持多少政治中立性？”他質問道，“很多國家都出現過這種情況——大量遊説和投資本土的壓力。我們不應忘記，養老基金的法律使命是獲取最佳收益以實現最高養老金支付，而非必然要促進本地市場發展。”

他指出實施環節也可能存在問題，強調人員和資產向新體系的過渡應當循序漸進，以避免引發本地市場波動。

本次改革旨在通過降低新公司准入門檻來增強競爭。新規將減少養老基金需持有的準備金金額，並允許新進入者將養老金收繳支付等行政業務外包，從而專注於投資策略制定。

改革的核心是要改變當前從眾心理導致所有養老基金進行同質化投資的局面。

“長期回報率方面不存在重大競爭，因為激勵機制都集中在短期競爭上，”馬西亞斯表示。“我們正在尋求一種長期投資策略，將建立更適合長期投資組合的參考組合。”

爭議焦點之一是對另類資產的投資限制。去年在養老基金公司的壓力下，該限制比例提高至資產的20%。

“這類限制肯定會存在，”馬西亞斯解釋道。“甚至可能超過20%，因為現在將採取更靈活的方式。”

他補充説，監管機構正在研究其他地區針對這類資產的參考組合，某些類型的另類資產可能會被排除在計算範圍之外。

總體而言，“人們期待這些限制能比現行規定寬鬆得多，”馬西亞斯表示。

原文標題：智利養老基金將獲得更大靈活性並面臨更多競爭

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