預言美國例外主義終結的戰略家認為復甦無望 - 彭博社

紐約證券交易所附近的行人。

攝影師：Michael Nagle/彭博社據一位幾乎完美預判美國例外主義終結的策略師分析，如果特朗普總統堅持其貿易政策，全球投資者從美國資產撤出的輪動將持續數年。

法國興業銀行資產配置主管Alain Bokobza在2024年9月前曾看漲美國資產長達一年，但當時他預警了裂縫的出現。今年2月，他再次重申這一觀點，警告投資者應大幅削減美股及美元頭寸。此後標普500指數下跌15%，美元指數跌幅近9%。

“去年9月我們就告知客户，美國資產估值令人擔憂，大選可能引發不那麼樂觀的局面，“Bokobza在巴黎接受採訪時表示，“華盛頓新政府帶來了廣泛的高度不確定性。這場大輪動才剛剛開始，可能持續多年。”

隨着美元和美國國債吸引力下降，美國的金融主導地位正面臨挑戰。受貿易政策及關税可能損害經濟增長並推升通脹的擔憂影響，今年美股表現持續落後於全球其他市場。

Bokobza補充道，多年來美國曾是投資者唯一能找到增長的地方，其股市定價堪稱完美，但科技股權重過高。如今這類企業正承受關税衝擊。他進一步指出，只要貿易政策不確定性持續，被高估的美元仍有進一步回調空間。

“過去20-30年間的避險時期，美元總是因為其避風港屬性而上漲。但這次我沒看到這種趨勢，”博科布扎表示，“因為美國資產的風險溢價正在全面上升，這種例外主義已走到盡頭。”

年初至今，標普500指數曾一度逼近熊市門檻（即從峯值下跌20%），直到特朗普宣佈暫停對除中國商品外的懲罰性關税後，市場才迎來部分回升。雖然電子產品和半導體獲得額外關税豁免令人欣慰，但對中國實施芯片出口限制再度打壓了科技股情緒。

博科布扎認為貨幣政策層面也無緩解跡象。他預計美聯儲不會很快乾預，並指出央行目前處境艱難。他補充説，在6月之前不太可能採取行動，除非能看清關税對經濟增長和通脹的實際影響。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾始終頂住來自政府的壓力，而特朗普對降息必要性的呼聲日益高漲。由於市場擔憂特朗普可能解僱鮑威爾，週二黃金價格首次突破每盎司3500美元大關。

對美聯儲獨立性的攻擊將進一步擾亂市場，並改變美國資產的風險定價。“這將是一個遊戲規則的改變者，而我們離那一步已經不遠了，“他説。

這位策略師還看到國際客户對歐洲股票的新需求。Bokobza表示，投資組合過於集中在美國資產上，以至於投資者忘記了在歐洲、日本和中國也有優秀且更便宜的公司。

“保護主義中沒有贏家，美國政府很難證明他們的政策對國家有利，“Bokobza説，並補充説一些資產將比其他資產遭受更多損失。“如果歐洲股票表現優異，歐元在利率下降的情況下仍然攀升，這意味着歐洲正在發生一些事情，“他説。