清潔能源支出加速增長，而大型油企投資放緩——彭博社

可再生能源投資保持穩定。

攝影師：picture alliance/Getty Images

如果你一直關注清潔能源與化石能源之爭的新聞標題，可能會認為過去五年能源轉型經歷了劇烈的繁榮與蕭條週期。但若查看數據，你會得到截然不同的印象。

媒體報道的起伏大致與貝萊德集團董事長拉里·芬克在年度致投資者信中提及"氣候"一詞的次數同步。這個曾鮮少困擾資本家的話題，在2020至2021年新冠疫情期間短暫成為焦點，隨後隨着俄烏戰爭爆發、企業界對所謂"覺醒"倡議的反彈，以及熱愛化石燃料的特朗普重返白宮而淡出公眾視野。

緘默法則

拉里·芬克年度信函中"氣候"一詞提及次數歸零

數據來源：公司報告

現實情況讓辯論雙方都難言樂觀。向清潔能源的轉型既未停止，也未減速。在儲能、電動汽車和太陽能等諸多領域，轉型正以更強勢頭加速推進。投資者同樣沒有大舉增投化石燃料。我們實際看到的是：資金持續從骯髒能源流向清潔能源——這種轉變對化石燃料行業而言過於無情，但對實現淨零目標來説又過於緩慢。

彭博社觀點中國AI在貿易戰中屹立不倒的秘訣亞洲將歡迎排除中國的貿易協定波音收購Jeppesen的交易目光短淺——即使耗資106億美元你願意為一部iPhone支付多少錢？過去一個月政策混亂導致的油價暴跌無疑雪上加霜。iShares全球清潔能源ETF今年迄今上漲0.8%，而由特朗普盟友Vivek Ramaswamy力推、專注於原油的Strive美國能源ETF（交易代碼DRLL）則下跌8.4%。更廣泛的標普500指數已下挫12.3%。

但其他開放式基金的表現駁斥了ESG策略表現疲軟（而非僅僅是平庸）的觀點。美國約22.5%的ESG主題ETF年內實現正收益，而整體市場這一比例為21.9%。

清潔能源領跑

可再生能源投資持續擴大對化石燃料的領先優勢

數據來源：國際能源署，彭博社觀點估算

這直接體現在資本投入的關鍵領域。多年來可再生能源投資令人沮喪地維持在每年約3000億美元的水平，直到芬克轉移關注點後才顯現增長跡象。此後投資加速，並輕鬆超越上游油氣田開發支出。

儘管如此，清潔能源的領先優勢仍屬温和，且很大程度上取決於衡量標準。購買電動汽車算"轉型投資"嗎？若是如此，購買傳統汽車是否就是"化石投資"？許多分析師將前者計入清潔能源總額，卻在計算化石燃料數據時忽略後者，這顯得武斷。彭博新能源財經的比較顯示，這場競賽雖未決出勝負，但清潔能源正持續穩步領先。

勢均力敵

清潔能源投資優勢雖小但真實存在

數據來源：彭博新能源財經

注：“清潔"指對核電/可再生能源、儲能、電網、碳捕集及氫能的投資；“化石"包含油氣煤供應鏈、運輸煉化及未減排化石能源的投資

若要驗證這一趨勢，全球石油巨頭的資本配置決策堪稱最佳觀察窗口。每位CFO都面臨抉擇：是以股息和股票回購形式回饋股東，還是通過資本支出投入業務增長。傳統上，石油企業會將約三分之二資金用於資本開支——這在需求增長期符合預期，因股東更看重未來5-10年的現金流承諾。

但2021年以來這一比例徹底逆轉。五大獨立石油公司返還股東的現金已超過業務投資規模。

印鈔機器

石油巨頭分紅回購規模已超越資本支出

數據來源：彭博社

注：數值為年度資本支出減去股息支付與股票回購金額

（若計入沙特阿美則更為驚人，其去年1240億美元分紅規模比五大獨立石油公司合計資本支出還高出約三分之一）

投資收縮同樣體現在石油公司的命脈——儲備壽命上。傳統觀念認為，若企業石油儲量無法維持當前產量10年以上，無異於透支未來。但如今殼牌、雪佛龍、BP的儲備壽命均已跌破10年，即便更樂觀的埃克森美孚和道達爾能源也遠低於歷史水平：

借來的時間

石油巨頭的儲量壽命正在縮短

來源：彭博社

這一轉變表明，石油和天然氣現在已成為夕陽產業，儘管偶爾盈利，但正經歷長期衰退。如果你追求增長，在中國清潔能源行業的混亂熱潮中尋找機會（隆基綠能科技股份有限公司、比亞迪股份有限公司和寧德時代新能源科技股份有限公司的估值均高於滬深300指數）遠比在更保守的西方化石能源行業（埃克森美孚和雪佛龍的估值低於標普500指數）更有前景。

能源轉型並未停滯。它只是需要加快步伐。

更多彭博觀點的內容：

• 多年的氣候行動在幾天內被摧毀：龔洛夫與何
• 紐約感受到白宮權力政治的寒風：利亞姆·丹寧
• 為什麼老樹應得到與古蹟同等的保護：拉娜·威廉姆斯

​​​​​想要更多彭博觀點？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日通訊 。