標普500指數（SPX）連續上漲卻難解投資者憂慮——彭博社

週三，標普指數因市場對貿易戰緩和的期待而飆升3.4%。

攝影師：Michael Nagle/彭博社若在往常，這將是股市最糟糕跌勢接近尾聲的信號，足以觸發華爾街各大交易台的買入指令。

然而當標普500指數週三有望創下2022年10月以來首次連續兩日漲幅超2%時，市場並未湧現樂觀情緒——甚至未顯寬慰。這反而凸顯了一個困擾投資者數週的新現實：如今所有價格波動——無論是突然飆升還是令人心悸的暴跌——都源於白宮政策的頻繁轉向，這些變化幾乎毫無預警，使得預測股票、債券或美元的下一步走勢變得近乎不可能。

## 為何不確定性是經濟殺手

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“這令人極度沮喪，“自由資本市場首席全球策略師傑伊·伍茲表示，“每天充斥着不確定性、不確定性、不確定性。我們預期會發生某件事，結果卻出現另一番局面。”

劇烈震盪

隨着貿易雜音加劇，標普500指數波動率飆升

數據來源：彭博社

華爾街老手們早已習慣快速適應突發變故——無論是近年通脹飆升，還是美聯儲暴力加息後美國經濟依然強勁。但特朗普開啓第二任期僅三個月，就憑一己之力引發了堪比房地產泡沫破裂或疫情爆發的金融市場劇烈逆轉。不過這次動盪並非源於交易員們爭相建模的複雜衝擊，而是源自他拿經濟當賭注的執政風格：試圖重構國際貿易規則、突破總統權力邊界——正如上週他因美聯儲未降息而公開抨擊鮑威爾主席。

視頻解析：特朗普為何掀起關税風暴

這打亂了常規市場信號：美元與美債收益率的正常關聯被切斷——當緊張的投資人將資金轉移海外時，即便收益率上升美元仍會下跌；股債經常同向波動；板塊輪動被整體市場走勢淹沒，本週標普500指數成分股中每日至少有70%股票同漲同跌。

“市場完全被政策動向牽着走，“BCA研究公司首席策略師馬可·帕皮克表示，“説直白點就是在跟着推特消息做交易。”

市場隨新聞標題而動

特朗普內閣及顧問的言論牽動市場走勢

來源：彭博社

股市最新一輪上漲源於特朗普態度的再次轉變——上週他因抨擊鮑威爾未降息並聲稱有權罷免這位美聯儲主席而引發市場動盪。週一美國市場開盤時，股票和長期國債雙雙暴跌，反映出市場擔憂他可能任命親信提前放鬆貨幣政策刺激經濟。

週二特朗普平息這些擔憂，表示無意撤換鮑威爾。他同時暗示若能與北京達成協議，美國願意降低對中國商品的高額關税，這使市場預期貿易戰造成的部分衝擊或可逆轉。

週三標普500指數因貿易戰緩和預期暴漲3.4%，創下自2022年以來最強兩日漲幅，後因財長斯科特·貝森特給樂觀情緒降温而回吐大部分漲幅。

這種波動性使得退居觀望的專業基金經理與抄底博反彈的散户形成鮮明分野。

天橋資本創始人、前白宮通訊主任安東尼·斯卡拉穆奇在彭博賣方領袖論壇上表示：“特朗普總統樂見市場掀起的這場風暴。”

根據美國銀行公司4月22日發佈的最新客户流量數據，截至上週五的一週內，機構和對沖基金客户成為美國股票的淨賣家，而個人投資者則為淨買家，延續了過去兩週的趨勢。事實上，散户投資者已連續19周增持美股，這是自2008年美銀數據記錄以來最長的年初連續買入週期。

然而在華爾街及海外市場，特朗普的政策削弱了人們對美國經濟的信心——近年來美國經濟一直是全球增長的主要引擎。其懲罰性關税（其中許多已為推進談判而暫緩實施）引發普遍預期：隨着商業供應鏈中斷和消費者為潛在通脹衝擊做準備，經濟將放緩。

但由於政策最終走向尚不明朗，華爾街分析師始終無法預測其對利潤底線的具體影響。與此同時，特朗普的財政計劃給國債市場帶來壓力，長期收益率因市場擔憂其政策將導致赤字擴大並削弱對美債信心而攀升。

不過這些影響尚需時日顯現。週三股市回吐漲幅時，Truist諮詢公司聯席首席投資官基思·勒納對漲勢的持續性持悲觀態度。畢竟標普500指數僅回升至上週末水平——當時特朗普即將挑戰美聯儲獨立性的言論尚未引發市場恐慌。

“市場反彈是一種解脱，”他説。“但我們所做的只是回到了傑羅姆·鮑威爾可能被撤職的消息傳出前的水平。”