京東與美團外賣大戰或加劇700億美元市值縮水——彭博社

北京一名外賣騎手正在配送美團訂單。攝影師：邊娜/彭博社當全球目光聚焦於動盪的國際貿易戰時，中國兩大互聯網巨頭正在本土市場對彼此造成更嚴重的傷害。

京東集團正投入鉅額資金，試圖從外賣行業龍頭美團手中搶奪市場份額，而後者則持續蠶食前者的電商腹地。兩家公司的港股股價較3月高點均下跌約30%，合計蒸發約700億美元市值。

投資者正為這場將重創雙方盈利的持久戰做準備。分析師已下調兩家公司的目標股價，期權市場的防禦性頭寸也在增加。

“短期內雙方都將受損，這場戰役會持續多久尚不明朗，“EFG資產管理香港有限公司基金經理李黛西表示。她補充稱，中國外賣市場白熱化的競爭將侵蝕企業盈利能力。

即便特朗普的關税政策削弱了中國科技股近期的上漲勢頭，這場本土競爭的衝擊仍顯得尤為突出。在恒生科技指數成分股中，美團與京東今年表現位列倒數八名，而2024年兩家公司還處於中上游位置。

京東在推行其2月正式上線的"京東外賣"平台時採取了燒錢策略，這一轉變隨之而來。這家總部位於北京的公司宣佈為消費者提供超過14億美元的折扣，免除部分商家傭金，並計劃招募10萬名全職配送騎手。

摩根大通估計，京東已佔據中國外賣市場約5%的份額，該市場此前由美團（75%）和阿里巴巴集團控股有限公司旗下餓了麼（25%）瓜分。該投行估算，以當前規模計算，京東外賣可能導致高達180億元人民幣（25億美元）的年化虧損，將抵消母公司2025年36%的運營利潤。

“考慮到對集團損益表的財務影響，我們認為這是不可持續的策略，“分析師Alex Yao在週二的報告中寫道，“新進入者想通過高額補貼的增長策略在中國外賣市場獲得重要份額，其成本是難以承受的。”

2025年中國外賣市場份額預估

資料來源：摩根大通4月21日估算

美團過去成功抵禦了外賣領域的競爭，但憑藉現有配送網絡，京東被視為強勁挑戰者。與此同時，美團今年也進軍京東核心的即時零售領域——電腦和電子產品。

雖然兩家公司都高度依賴中國消費市場，但美團一直通過其Keeta應用積極投入海外外賣業務擴張。

“京東在中國市場的增長機會已所剩無幾，且海外業務佈局極少，”對沖基金研究機構Hedgeye Risk Management全球科技與軟件部門主管王菲力克斯表示。在此背景下，其耗資巨大的京東外賣業務擴張更多是一種防禦性舉措，且“不完全是為了外賣業務本身”。

2025年4月北京街頭的一名京東外賣騎手。圖片來源：VCG/Getty Images隨着戰事持續，賣方分析師態度趨於謹慎。儘管兩家公司股票仍獲得壓倒性買入評級，但美團平均目標價較3月峯值下跌8%，京東則回落約4%。

針對兩隻股票下跌的對沖成本仍遠高於一年均值。京東看跌期權與看漲期權的未平倉合約比率飆漲至去年8月以來最高水平，成為港股中看空傾向最嚴重的股票之一。