《布拉斯利亞脱軌：財政政策受損時刻》——彭博社

費爾南多·哈達德攝影師：亞瑟·梅內斯卡爾/彭博社正是政府自己發出警告，財政部長費爾南多·哈達德的財政框架將從2027年起無法維持。即便如此，經濟團隊成員評估認為，市場尚未完全消化這一信息帶來的衝擊。

自4月15日2026年預算指導法案提交國會以來，分析師們持續強調其風險。核心問題在於政府將無法像現在這樣繼續將司法賠償支出排除在財政規則之外。

這意味着2027年預算需額外納入650億雷亞爾，進一步擠壓本已受強制性支出壓迫的可自由支配開支空間。

儘管如此，市場對公共財政的信任度已跌至谷底，導致對負面消息的反應反而比預期。雖然不確定市場何時會完全計價這一風險，但可能會重蹈2024年底的覆轍——當時政府一邊宣佈税制改革一邊推出支出控制措施，導致雷亞爾暴跌和遠期利率飆升。

解決方案

雖然無人公開討論，但經濟團隊心知肚明：2027年後司法賠償支出不可能重新納入財政規則。當前賭注壓在2026年當選的新政府身上——屆時要麼與聯邦最高法院達成新協議，要麼推動憲法修正案來解決這個難題。

警報

政府成員開始對外部賬户表現顯示出一定擔憂。2025年前兩個月的經常賬户赤字達到173億美元，創下自2015年以來的最差記錄。

截至目前，這一負面結果部分歸因於貿易收支表現——今年前兩個月的貿易順差有所縮減。因此，直接投資已不足以填補賬户缺口。

令人擔憂的是，由美國引發的貿易戰不確定性不僅可能衝擊貿易收支表現，更可能導致大型企業增加向巴西境外總部的資金匯出。這可能成為迫使央行繼續加息的壓力因素，以此吸引資本回流國內市場。