瑞士企業集團通過保險合併抵禦激進投資者Cevian的挑戰——彭博社

當切維安資本去年增持瑞士保險公司Baloise Holding AG股份時，歐洲各地的保險公司都準備好迎接這家激進投資者直接祭出慣用手法。

包括安盛集團和安聯保險在內的企業開始研究，切維安的介入是否會使這家總部位於巴塞爾的公司或其部分業務成為收購目標。

切維安有着引發重大戰略變革（有時甚至拆分老牌業務）的過往記錄。據彭博社報道，在持股約9%的Baloise，該基金曾要求管理層聚焦瑞士核心業務，並出售區域性銀行和陷入困境的德國子公司等資產。

最終，瑞士本土勢力找到了既能抵禦外資收購、又能擺脱切維安壓力的解決方案。

首先，總部位於巴塞爾的Baloise宣佈與規模相當的Helvetia Holding AG達成罕見的"對等合併"協議——後者位於兩小時車程外的聖加侖市。銀行家和投資者推測可能出現競爭性報價，尤其是若切維安在股東表決時反對這筆交易。

隨後，鮮為人知的合作組織Patria（也是Helvetia最大股東）接觸切維安並收購其股份。週五公佈的這筆交易降低了合併案受阻的可能性，儘管有人質疑合併效益。

“我難以理解這筆交易的財務邏輯，”彭博行業研究分析師凱文·瑞安在合作首次宣佈時表示，“這似乎是對激進投資者Cevian的防禦性舉措，旨在儘可能減少變動。”

兩家公司合併後將誕生瑞士第二大保險公司。法國巴黎銀行分析師估計，Patria將持有合併後實體約22%的股份。該合作社代表Helvetia保單持有人的利益，其章程聲明要維護Helvetia經濟獨立性的利益。

Baloise發言人表示：“Patria已明確表態支持這筆交易。我們很高興Helvetia最大股東認可戰略契合度並支持對等合併。”

Helvetia和Cevian均拒絕置評。

Patria在聲明中稱：“我們堅信Helvetia與Baloise的合併。通過把握機會收購Cevian持有的Baloise股份，我們保持了可靠主要股東的地位。”

儘管Cevian未能推動Baloise精簡業務，但其未披露的投資仍獲得收益。上週五Baloise股價在蘇黎世收報184.20法郎，而2023年傳聞Cevian考慮投資時股價約為130法郎。

法國巴黎銀行分析師伊恩·皮爾斯表示，向Patria出售股份對Cevian而言是“圓滿結局”。據估算Cevian平均每股支付約140法郎（169美元），該投資公司將獲得“可觀利潤”。

Cevian對Baloise的投資可追溯至2023年底。去年，該公司推動廢除了這家保險公司的一項規定，該規定將任何投資者的投票權上限設為2%，無論其持股數量多少。這一限制的取消為變革掃清了障礙。

“Cevian的介入是Baloise變革的催化劑，“Cevian前合夥人、Active Value Partners聯合創始人Jens Tischendorf表示。

據知情人士透露，Cevian與Baloise董事長Thomas von Planta的關係隨後惡化。Von Planta將負責合併後公司（將命名為Helvetia Baloise）的戰略制定，而Helvetia首席執行官Fabian Rupprecht將擔任日常業務CEO。

根據兩家公司最新收盤價，這筆全股票交易對Baloise的估值約為84億瑞士法郎。彭博社早前報道稱雙方正探索合並可能。

Cevian在其他領域促成過更具影響力的變革。在RSA保險集團，其持股最終促使該公司業務分拆，由Intact金融公司和Tryg A/S分別收購不同板塊。

這一策略使常駐瑞士的聯合創始人Lars Foerberg與Christer Gardell躋身億萬富豪行列。該機構還在政府斡旋的瑞信被收購後，入股了瑞銀集團。