豐田槓桿收購：大型收購助力而非阻礙日本企業改革——彭博社

豐田汽車董事長豐田章男提議收購其曾祖父創立的汽車零部件製造商豐田自動織機公司。

攝影師：Akio Kon/彭博社當前正是日本併購銀行家的黃金時代。最新熱門交易是汽車供應商豐田自動織機公司可能面臨6萬億日元（420億美元）的槓桿收購。私有化將標誌着創始家族與公開市場投資者長期共存關係的終結——而此刻日本正試圖讓股市對國內外資本更具吸引力。這對改革努力而言是壞消息嗎？未必。

豐田汽車公司董事長豐田章男已提議收購其曾祖父創立的豐田自動織機公司，彭博新聞社週五報道。據《金融時報》消息，豐田汽車正考慮是否參與收購。彭博彙編數據顯示，這家市值2950億美元的汽車巨頭及其關聯企業持有豐田自動織機38%股份。

彭博觀點亞洲正醖釀不斷擴大的核能未來為何我對赴美旅行猶豫不決美國在新冷戰中已輸給中國《60分鐘》離職不過是職場常態豐田自動織機本週末聲明稱"現階段"未收到豐田集團或家族收購提案"，但承認"收到過包括私有化在內的各類提議"。豐田汽車公司回應媒體報道時表示，正在探討"部分投資"等可能性。

豐田工業交出優異回報成績單

這家豐田系供應商的回報率超越了母公司及整體市場

數據來源：彭博社

注：顯示三年期股價漲幅百分比。

即便豐田汽車公司選擇轉持股份，收購計劃仍顯激進。今年早些時候，類似規模的7-11便利店母公司Seven & i控股公司的私有化嘗試就因融資失敗而擱淺。

為何仍要考慮這類高難度交易？Seven & i案例中，收購要約來自創始家族成員，旨在阻止加拿大便利店巨頭Alimentation Couche-Tard公司的併購。而豐田當前並未面臨迫切的威脅。但日本資本市場現代化改革帶來的劇變不容忽視：併購限制放寬、股東積極主義抬頭，管理層正承受着為公司創造股東價值（而非取悦高管）的運營壓力。交叉持股成為重點整治對象——企業無需控股供應商，當能平等服務所有股東而非受單一投資者擺佈時，往往能蓬勃發展。

正如伯恩斯坦分析師所言，豐田系存在理順母子關係的空間。這可能催生要求豐田工業出售其持有豐田汽車少數股權的壓力。而收購計劃將先發制人，反而會增強豐田家族在汽車製造商的話語權。

就這些項目的家族屬性而言，父輩日益增長的焦慮折射出時代趨勢。2018年武田製藥620億美元收購夏爾公司時，創始家族成員就位列反對這項變革性交易的股東之列。按傳統路徑，武田掌門人本應守成經營，將基本維持原貌的企業交棒給下任管理層。但頗具戲劇性的是，收購後武田股價持續低迷，似乎印證了反對者的先見之明。

與此形成鮮明對比的是許多美國公司，創始人通過雙重股權結構鞏固控制權，賦予超級投票權。像默多克這樣的家族可謂兩全其美——既享受上市股票帶來的好處，又能掌握決策權並抵制激進投資者。

日本當局可能擔心股市改革正在適得其反，迫使企業轉入私募股權掌控，從而減少普通投資者對優質股票的選擇。但無論收購背後的動機如何，這都應是每個股市的常態現象。

問題不在於此類交易是否意味着對東證500指數的否定，而在於出售股票的股東能否在退出時獲得豐厚回報。只要他們賺得盆滿缽滿，投資者自然願意押注後續填補空缺的新上市公司。對日本企業界而言，這堪稱一場勝利。

更多彭博觀點精選：

• 耶魯轉向或預示私募股權巔峯已過：馬克·魯賓斯坦
• 相比債權人，KKR才是泰晤士水務更佳救星：克里斯·休斯
• 貿易戰首個犧牲品正是併購交易：保羅·J·戴維斯

想獲取更多彭博觀點？ 輸入OPIN <GO>。 網頁讀者請點擊 此處 。 或訂閲 我們的每日簡報 。