標普500指數中的詭異平靜——彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
美國紐約證券交易所（NYSE）內美國證券交易所（AMEX）交易大廳的市場信息。
攝影師：Michael Nagle/Bloomberg 你好，歡迎閲讀本期簡報，這裏彙集了Odd Lots世界的每日精選內容。有時是我們——Joe Weisenthal和Tracy Alloway——為您帶來對市場、金融及經濟最新動態的見解；有時則來自我們專家嘉賓和消息網絡的投稿。無論內容如何，我們保證它永遠充滿趣味。
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Joe今日思考
當前市場頗為奇妙，因為眼下最重要的圖表或許是 官方迷因幣Trump幣的價格走勢——過去一週它上漲了約80%。
CoingeckoCoingecko事實上，讓我們回溯一下。這是個耐人尋味的市場：儘管外界充斥着悲觀論調（經濟衰退言論、裁員潮迫近、物資短缺等），但截至目前，自特朗普4月2日公佈關税圖表以來，標普500指數僅下跌了3.7%。
必須承認，市場疲軟在解放日之前就已顯現。股價仍較近期高點大幅下挫。但當前，屏幕上的價格與人們對美國經濟前景的普遍預期似乎出現了脱節。
一種可能是，散户投資者——他們像實驗室老鼠般被訓練成逢低必買——正瘋狂湧入那些長期表現優異的傳統投機標的。於是我們看到SPAC殼公司、特斯拉股票和各種山寨幣（比如特朗普表情包幣）被搶購。打開Robinhood或任何散户聚集平台的走勢圖，你會發現當前價格線已遠高於月初水平。
與此同時，專業投資者卻極度悲觀。4月15日公佈的基金經理調查顯示，看空情緒創下30年新高。其他調查也呈現相同結論，熊市氛圍無處不在。
由此可以得出一個解釋：專業投資者正研究港口吞吐量驟降的圖表，測算關税對企業盈利的影響；而散户卻在瘋狂湧入，導致屏幕上的價格線與股票實際公允價值之間產生某種背離。
這個解釋略顯單薄。若價格如此失真，為何專業投資者沒有加大拋售？或許我受有效市場假説影響太深。無論如何，這是個詭異時刻。
還有一點，今天與艾拉·澤西的節目中也提到了，如果你觀察大多數圖表，自四月初的極端波動後市場已明顯趨穩。除了股市，國債收益率也顯著企穩。但美元匯率仍徘徊在近期低點附近，遠低於最初關税方案公佈前的水平。
若要尋找關税公告後市場發生實質性轉變的證據，這裏或許是個切入點。
與此同時，我不斷思考一個或許令人不安的問題：關於美國經濟的所有負面因素（財政緊縮、信任喪失、物資短缺、因不確定性而取消的資本支出項目）已是眾所周知。
特蕾西的思考
針對喬上述觀點，我想起2020年初的詭異時期——當時亞洲大部分地區正對新型病毒極度擔憂，而美股卻…持續上漲。
當時我駐香港工作，這種割裂現象從遠處觀察顯得尤為怪異。我們被告知投資者正擔憂特朗普首屆任期內中美貿易戰的影響。然而當病毒開始蔓延，中國大面積停擺經濟時，那些投資者卻基本無動於衷。
來源：特蕾西·阿洛威，Twitter/X來源：特蕾西·阿洛威，Twitter/X當然，在那條推文發佈約一週後，美股開始暴跌。有時候市場就是會犯錯。
無論如何，現在有一系列非常有趣的“實體經濟”圖表值得關注。我最喜歡的之一當屬古老的紙箱指標。
今年前三個月美國紙箱出貨量約為880.5億平方英尺，遠低於預期。根據纖維紙箱協會的數據，實際上它們已跌至該行業30年來的最低水平之一：
來源：瑞安·福克斯，彭博智庫來源：瑞安·福克斯，彭博智庫正如彭博智庫的瑞安·福克斯所指出的，這是自2015年以來最疲軟的季度，也是有記錄以來整體第十疲軟的季度。（如果你好奇的話，其中六個最糟糕的季度發生在2008年金融危機期間）。
“如果由於經濟不確定性和特朗普政府關税政策引發的貿易緊張局勢導致需求持續低迷，今年出貨量的實質性復甦可能不會實現，”瑞安説。
當然，紙箱並不是一個完美的經濟指標。有些人可能會説，紙箱與真實經濟活動的關聯並非100%緊密（我這就閉嘴）。我們知道它們可能會受到供應鏈中斷的牛鞭效應影響。而2023年所有關於“紙箱衰退”的討論最終並未轉化為實際官方經濟收縮，可以説正是因為這個原因。但令人驚訝的是，當前紙箱出貨量的下降發生在企業本應忙於建立庫存以準備應對特朗普全面新關税潛在影響的時期。因此，即使考慮到第一季度因“預先應對”特朗普關税而帶來的額外提振，以紙箱衡量的實體經濟看起來仍然不太樂觀。
播客內容
如前所述，今天我們採訪了彭博智庫的首席美國利率策略師艾拉·澤西。我們討論了四月初國債市場的極端波動，以及這一現象如何揭示了被視為全球最穩定、無風險資產的頭寸配置和需求狀況。
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