基金跑贏98%同行 認為關税引發的"拋售潮"言過其實——彭博社

萊昂納德·科恩來源：金傑資產管理公司一位法國基金經理正在買入陷入困境的歐洲工業板塊股票，他押注投資者對美國前總統特朗普貿易關税政策的擔憂被過度誇大了。

金傑資產管理公司的萊昂納德·科恩希望這次逆向投資能複製其2019年對銀行股的成功押注。這一策略使其基金多年來持續跑贏競爭對手。

科恩管理的金傑動態360基金持有約1.73億歐元（1.96億美元）歐洲資產，過去五年表現優於98%的同業基金，部分歸功於該地區銀行股的驚人反彈。他現在的策略是從受貿易戰過度擔憂衝擊最嚴重的工業板塊中尋找價值窪地。

“問題總有解決方案，當前局面並非不可逆轉，當市場意識到這點時，反彈可能會非常猛烈，“金傑CEO科恩在巴黎接受採訪時表示，“我們的投資不需要完美條件才能獲利，只要實際情況比市場恐慌拋售時的定價稍好就行。”

科恩基金五年表現超越歐洲斯托克指數

對銀行股的逆向押注部分推動了該基金的強勁回報

資料來源：彭博社

科恩已將銀行和保險類股票持倉比例從2024年歐洲夏季38%的峯值降至約30%。同期工業股（包括汽車類股票）佔比則從25%升至35%左右。

他增持了因擔憂貿易爭端將導致全球經濟衰退而受到衝擊的基礎材料、醫療保健和消費品類股票。

銀行業仍是歐洲最便宜的板塊之一，其股票交易價格較市場折讓40%。汽車和基礎資源板塊的股票估值也低於更廣泛的斯托克歐洲600指數。4月份工業板塊的12個月遠期市盈率降至2023年12月以來的最低水平，之後才回升至約19倍的長期平均水平。

一個月前特朗普在"解放日"宣佈的關税政策引發了股市動盪。4月份歐洲汽車板塊一度下跌13%，地區性工業品及服務類股票指標暴跌17%，之後兩者收復了大部分跌幅。

隨着關税動盪波及股市，科恩表示他發現市場某些領域已被嚴重低估。這與他當年在負利率時期超配銀行股的做法如出一轍——該頭寸在疫情期間保持並在俄羅斯入侵烏克蘭後進一步鞏固。“過去五年金融板塊就是如此，我們認為現在工業板塊正在經歷同樣情況，“他補充道。

科恩指出，該基金自2011年成立以來始終堅持在市場極端事件中把握估值基本面的策略——前提是公司模型未識別出系統性危機的預警信號。

“我們沒有看到轉移的跡象，而親企業的特朗普知道何時該退讓，”他總結道。

彭博智庫的高級股票策略師Laurent Douillet和股票策略師Kaidi Meng表示，歐洲工業部門有望實現同行中最大的每股收益擴張之一，2024年至2026年間共識增長率為12.5%，這得益於國防政府支出、人工智能數據中心的部署以及德國在公共基礎設施上的投資。

策略師們補充説，估值倍數已迴歸到更正常的水平，結構性增長動力可以保護該行業免受更大幅度的下跌。