債券交易員倒向鮑威爾陣營 特朗普呼籲降息之際——彭博社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾4月16日出席芝加哥經濟俱樂部活動。

攝影師：Jamie Kelter Davis/彭博社4月就業報告發布十五分鐘後，唐納德·特朗普總統立即利用意外強勁的就業增長數據，加大對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的施壓，聲稱沒有任何理由推遲降息。

債券交易員們卻得出了截然相反的結論。

就業增長態勢——以及週四發佈的製造業報告（其表現並不如預期悲觀）——促使交易員們削減了降息押注。此前由於特朗普的貿易戰引發金融市場動盪並加劇對美國經濟衰退的擔憂，市場對降息的預期持續升温。

在大量買入短期國債（預期美聯儲最早將於下月開始放鬆政策以遏制衝擊）後，他們迅速轉向。兩年期國債收益率大幅飆升，創下自去年10月以來最大兩日漲幅，期貨交易員開始消化美聯儲官員一直試圖強調的觀點——他們將保持觀望模式，直到有更多證據表明經濟出現轉向。

“鑑於通脹高於美聯儲目標、關税可能推高物價以及勞動力市場依然穩健，我認為美聯儲不太可能採取任何行動，”摩根大通資產管理投資組合經理Priya Misra表示，“但他們的決策取決於數據，而到6月中旬美聯儲開會時，數據可能會轉弱。”

最新數據凸顯了一個令人困擾的現實：自特朗普一個月前升級其"美國對抗世界"的貿易戰以來，市場持續劇烈震盪。這種波動程度堪比疫情時期或2008年信貸危機，由於他時而暫停加税、時而發出威脅、時而釋放談判信號，使得局勢發展幾乎無法預測。

隨着企業供應鏈中斷、消費者信心暴跌以及現行關税政策至少會造成暫時性通脹衝擊，美國經濟幾乎註定會最終放緩。然而由於最終結果尚不明朗，且大部分影響尚未顯現，至少截至上個月的經濟仍保持足夠韌性，推動標普500指數回升至特朗普4月2日宣佈加税前的水平。

“當前數據表現尚可，且美聯儲傾向於漸進調整，“哥倫比亞Threadneedle利率策略師艾德·阿爾-侯賽因表示，“這使得降息預期變得相當脆弱。”

期貨合約目前定價顯示，美聯儲可能將基準利率維持不變直至7月或9月，而就在上週早些時候市場還普遍預期6月會議就會降息。週五就業數據公佈後，高盛集團和巴克萊銀行的經濟學家均將下次降息預期從6月推遲至7月。

彭博策略師觀點…

“市場正押注美聯儲將在明年年中前將利率下調至3%以下，這反映出市場對經濟放緩的預期…但過去幾年的經驗表明，美國經濟可能比市場和專業預測者預期的更具韌性。不過我們認同市場觀點，即存在陷入滯脹型環境的重大風險——實際增長極其緩慢，而通脹持續頑固，核心PCE平減指數將保持在3%以上。”——彭博情報首席美國利率策略師Ira Jersey

特朗普多次因鮑威爾自12月以來維持利率不變而猛烈抨擊。上月市場暴跌時，總統升級了對美聯儲主席的攻擊，聲稱有權解僱他，這引發了對其試圖挑戰央行政治獨立性、削弱其抗通脹信譽的擔憂。

儘管他在股價暴跌後收回了這一威脅，但其政府仍在持續施壓美聯儲放寬政策。財政部長斯科特·貝森特上週指出，兩年期國債收益率此前下跌表明市場認為美聯儲降息速度不夠快。

更多閲讀：
薩默斯稱"市場在告訴美聯儲應該降息"的觀點是錯誤的特朗普將經濟問題歸咎於拜登 卻無視關税帶來的連鎖反應美國國債下跌 強勁就業市場為美聯儲利率政策提供空間

在週五的社交媒體帖子中，特朗普特別提到就業數據時表示，美聯儲對通脹的擔憂是杞人憂天。但鮑威爾和其他政策制定者——他們曾因疫情後消費者價格飆升的幅度而措手不及——始終強調，在通脹率持續高於2%目標的情況下，他們並不急於採取行動。

在週三利率決議公佈前的準備階段，鮑威爾及其同僚強調，央行必須確保特朗普關税政策帶來的任何價格上漲不會導致消費者價格持續攀升。但他們也明確表示，如果經濟惡化將會介入。

這種風險持續促使債券投資者押注，美聯儲最終將採取比最新預測更激進的行動——此前的預測顯示政策制定者預計今年會有兩次25個基點的降息。然而隨着特朗普貿易政策使經濟前景轉暗，期貨市場目前定價顯示到年底前可能會有三次此類降息。

“債券投資者對未來幾個月經濟走勢感到擔憂，”法國興業銀行固定收益策略師Subadra Rajappa表示，“市場的觀點是美聯儲將盡可能長時間維持利率不變——而當他們降息時，必須採取激進行動。”

關注要點

• 經濟數據：
  • 5月5日：標普全球美國服務業PMI、綜合PMI（終值）；ISM服務業指數
  • 5月6日：貿易收支
  • 5月7日：MBA抵押貸款申請；消費者信貸
  • 5月8日：非農生產率；單位勞動力成本；初請失業金人數；批發貿易銷售；紐約聯儲一年期通脹預期
• 美聯儲日程：
  • 5月7日：聯邦公開市場委員會利率決議
  • 5月9日：紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯；美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒；芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比；美聯儲理事克里斯托弗·沃勒；聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆塞勒姆；克利夫蘭聯儲的貝絲·哈馬克；美聯儲理事麗莎·庫克
• 債券發行日程：
  • 5月5日：13周、26周國債；3年期票據
  • 5月6日：6周國債；10年期票據
  • 5月7日：17周國債
  • 5月8日：4周、8周國債；30年期債券