高盛警告：熊市反彈常見且危險——彭博社

象徵熊市的雕塑熊像。圖片來源：彭博社過去兩週股市的強勁反彈是熊市反彈的典型表現，而反覆無常的波動意味着幾乎所有投資者都將遭受損失，無論市場走向如何。

高盛集團策略師彼得·奧本海默指出：“股票投資的不對稱性處於不利狀態。熊市中突然反彈是常態，而非例外。”

市場的主要驅動力仍是不確定性，同時投資者並未展現出真正的長期看漲或看跌信念。價格走勢主要受短期頭條新聞推動，以及對美國關税快速變化將如何影響企業盈利和估值調整的猜測。

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奧本海默在報告中寫道：“如果關税聲明能快速撤銷且不造成持久經濟損害，下行風險或將有限。但就當前估值而言，我們認為上行空間同樣受限。”

2025年股市仍可能雙向波動

正常回調與熊市走向的能見度極低

來源：彭博社

在這樣的背景下，投資變得異常艱難——當上漲和下跌空間都被認為有限時，決策過程往往被頭條新聞的不確定性所裹挾。市場參與者要麼選擇追逐正在消退的反彈並承擔離場過晚的風險，要麼徹底錯過另一輪上漲。他們既想規避複雜宏觀經濟環境中的陷阱，又不願錯失任何機會。

“這種市場操作令人不適，是所有人最不願看到的局面，”野村證券跨資產策略師查理·麥克裏格特表示。四月初關税政策尚不明朗時，許多投資者被迫降低風險敞口，如今卻又不得不在反彈中追高——而此前鮮有人持有足夠倉位來充分享受這波上漲。

若以史為鑑，四月份這輪美股史上最強勁的月度反彈之一可能已耗盡上漲動能。自1980年以來，全球股市曾多次出現熊市反彈，平均持續44天，漲幅達14%。儘管今年全球股市下跌尚未正式構成熊市，但自4月7日盤中低點以來價格已回升18%。

“利率和風險資產仍將受制於新聞標題，”Academy Securities宏觀策略師彼得·切爾指出，“政策動向與貿易協議將輪番推動市場。”積極信號方面，美國對華關税立場出現"某種鬆動"跡象，且聯邦預算正在推進，但鑑於美聯儲暫時不太可能施以援手，“市場已提前消化了大部分利好”。

衡量通過股票衍生品（如互換、期權和期貨）多頭敞口需求的融資利差，已與近期股市上漲脱鈎。高盛董事總經理約翰·馬歇爾在另一份報告中寫道：“這表明宏觀經濟投資者在近期市場走強後削減了股票敞口。“鑑於美聯儲即將召開的會議，馬歇爾預計本週市場波動將尤為劇烈，其中"關於6月/7月的評論將特別重要”。

原文鏈接：高盛稱熊市反彈常態下痛苦交易盛行

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