儘管進行了重組，Azul仍面臨市場的不信任——彭博社

阿蘇爾航空飛機攝影師：達多·加爾迪耶裏/彭博社阿蘇爾航空去年與飛機租賃商達成協議，重組債務並籌集了數億美元新資金，旨在克服財務困境。

然而這些努力未能重振投資者信心：該公司五個月前發行的美元債券已貶值約三分之一，股價在過去十二個月內暴跌近87%。

“他們的舉措並未解決問題，投資者再次陷入擔憂，“穆迪評級分析師卡羅琳娜·奇門蒂表示，“除非通過庭外重組等結構性可持續方案真正化解危機。”

據知情人士透露，公司已啓動與債券持有人的新一輪談判。談判內容未予披露。此次磋商正值阿蘇爾航空近期完成增資並獲得債權人新注資以增強流動性之際。

阿蘇爾航空不予置評。公司一季度財報預計將於5月14日公佈。

阿蘇爾航空新債券在債務置換後暴跌

來源：彭博社，Trace

儘管Azul航空2028年到期的債券短期內沒有大額償付（這些債券是今年彭博企業債務指數中表現最差的），但該公司面臨一系列租賃費用的月度支付，穆迪估計未來兩年每年約為50億雷亞爾（8.75億美元）。其國內市場艱難的經濟狀況，包括持續的通脹和高利率，以及匯率壓力，可能會影響Azul的現金狀況並加劇問題。

週二，惠譽評級將Azul下調至CCC-，理由是財務靈活性有限，且無法通過現有債權人重新談判債務以外的方式改善流動性。

‘紅色警報’

4月，該航空公司通過公開發行股票籌集了16億雷亞爾，其中包括強制將債務轉換為股權。債權人還提供了6億雷亞爾的新資金以支持發行並增強流動性。

但Suno Research的分析師João Daronco表示，股票發行是一個“警告信號”，籌集的額外資金只是臨時解決方案。

“長期來看，如果沒有複雜的重組或合併，結構性問題依然存在，”他説。“目前的舉措過於依賴短期解決方案。”

Azul股價跌至歷史最低

過去12個月股價下跌超過80%

來源：彭博社

Daronco表示，長期解決方案可能是與其最大競爭對手建立合作關係。

阿蘇爾航空與其競爭對手高爾航空的大股東阿布拉集團已同意進行合併談判。這項協議若達成，將標誌着拉美航空業多年動盪後的重大轉折，但需獲得監管批准，且必須待高爾航空完成在美國的破產重組程序後方可實施。

政府援助計劃

與其他巴西航司一樣，阿蘇爾航空正期待通過政府金融援助計劃獲取貸款以增強流動性。這項醖釀逾一年的計劃將允許航司動用國家民航基金（Fnac）資源，來獲取巴西經濟社會發展銀行（BNDES）的貸款支持。

據知情人士透露，該計劃需經國家貨幣委員會（CMN）批准，預計8月起可為航司提供最高40億雷亞爾資金，但附帶條件包括企業保障就業崗位及限制股息支付等。

當前障礙在於航司提供的擔保品——機場時刻和飛機資產不符合抵押資格。為此，巴西發展、工業和外貿部（MDIC）下屬委員會表示，正考慮通過通常用於扶持出口商的FGE基金為阿蘇爾提供財務支持。該基金已為飛機維護提供擔保，未來可作為私營銀行貸款的抵押，進而為阿蘇爾輸血。

組成國家貨幣委員會的財政部和發展部未就援助航空公司一事回應評論請求。

阿蘇爾航空飛機準備降落在里約熱內盧來源：彭博社穆迪分析師奇門蒂表示，儘管援助正在進行，仍存在現金流擔憂。她估計該公司12月將擁有約16億雷亞爾可用資金。雖然政府融資幫助阿蘇爾履行債務義務，但她指出流動性是更嚴峻的問題。

“流動性持續疲軟，阿蘇爾需要採取額外措施以保持償付能力”，她強調。