阿蘇爾金融改革難消市場憂慮——彭博社

巴西航空公司蔚藍航空（Azul SA）過去一年通過與租賃商達成協議、進行債務置換及籌集數億美元新資金，試圖扭轉其陷入困境的財務狀況。

然而這些努力收效甚微：數月前發行的美元債券已貶值超三分之一，公司股價過去一年暴跌約89%。

穆迪評級分析師卡羅琳娜·奇門蒂表示：“他們的措施力度不足，投資者再次面臨這些擔憂。除非通過庭外重組或真正有效的債務重整找到結構性可持續解決方案，否則問題將持續存在。”

據知情人士透露，該公司已啓動與債券持有人的新一輪談判。由於談判保密，該人士要求匿名，並拒絕透露具體討論內容。值得注意的是，蔚藍航空過去兩週剛通過增發股票和債權人注資來增強流動性。

蔚藍航空新債券在債務置換後暴跌

數據來源：彭博社、Trace系統

雖然蔚藍航空2028年到期的債券（今年彭博企業債指數中表現最差）短期內沒有大額兑付壓力，但根據穆迪估算，這家航司未來兩年每月需支付約50億雷亞爾（8.75億美元）的飛機租賃費用。

在巴西本土市場持續通脹和高利率的經濟困境下，疊加匯率波動壓力，這些因素可能進一步惡化蔚藍航空的現金流狀況。

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週二，惠譽評級將阿蘇爾航空下調至CCC-級，理由是財務靈活性有限，且除與現有債權人重新談判債務外無法改善流動性。

‘危險信號’

四月，該航空公司通過股權發行籌集了16億雷亞爾，其中包括強制性的債轉股。債權人還提供了6億雷亞爾的新資金，以支持股權發行並增強流動性。

但Suno Research的分析師Joao Daronco表示，股權發行是一個“危險信號”，籌集的額外資金只是暫時的解決方案。

“如果不進行復雜的重組或合併，結構性問題將持續存在，”他説。“目前採取的措施很大程度上是短期的。”

阿蘇爾航空股價跌至歷史最低點

過去12個月股價下跌超過80%

來源：彭博社

Daronco表示，更長期的解決方案可能是與其最大競爭對手合併。

阿蘇爾航空和戈爾智能航空的主要股東Abra集團已同意推進合併。這筆交易將標誌着拉丁美洲航空公司多年動盪後的整合，需獲得監管批准，且只有在戈爾航空完成美國第11章破產程序後才能進行。

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週五高爾航空）股價暴跌至歷史最低點，此前該公司提出192億雷亞爾（34億美元）的增資計劃，這是其試圖擺脱第11章破產保護的又一次嘗試。阿蘇爾航空股價也隨之走低，下跌14%至1.23雷亞爾，創下有記錄以來的最低值。

政府援助

與其他巴西航空公司一樣，阿蘇爾航空一直期待通過政府財政援助計劃獲得貸款來增強流動性。這項籌劃了一年多的計劃將允許航空公司利用國家民航基金（Fnac）的資金來支持從國家開發銀行BNDES獲得的貸款。

據知情人士透露，該計劃需要巴西國家貨幣委員會的批准，預計從8月起將為航空公司提供高達40億雷亞爾的資金。知情人士表示，計劃附帶條件包括要求企業保證就業崗位和限制股息支付。

其中一個障礙在於航空公司能提供的抵押品——機場時段和飛機不被視為合格抵押品。為了填補這一缺口，巴西發展部下屬的一個委員會表示，通常用於幫助出口商的基金現在可用於購買航空燃油。

根據一份聲明，該提案已於週四晚獲得初步批准，但仍需通過其他政府機構的審批，這將有助於航空公司在購買燃油時獲得更優惠的信貸條件。

作為國家貨幣委員會成員的財政部和發展部的代表未就航空公司援助請求作出回應。

一架阿蘇爾航空的客機正準備降落在里約熱內盧。攝影師：達多·加爾迪埃裏/彭博社穆迪分析師奇門蒂表示，儘管援助正在進行中，但現金流問題令人擔憂。她估計公司在12月將有約16億雷亞爾的可用資金。雖然政府資助將幫助阿蘇爾履行其債務義務，但流動性是更大的問題。

“公司需要採取額外措施以保持償付能力，”她説。