五張圖表助你理解關税與短缺問題 - 彭博社

2025年5月12日星期一，美國加利福尼亞州洛杉磯港閒置的門式起重機。

攝影師：蒂姆·魯/彭博社 你好，歡迎閲讀本期簡報，這是Odd Lots宇宙每日內容的精選合集。有時由我們——喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛威——為您帶來對市場、金融和經濟最新動態的見解。有時則來自我們專家嘉賓和消息源網絡的投稿。無論內容如何，我們保證它總是趣味盎然。

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特雷西的關注點

由於即將登機，我只簡單説幾句。

以下是近日吸引我眼球或對我有所啓發的幾組隨機圖表。首先是：

如果您和我一樣難以跟蹤關税現狀，巴克萊分析師馬克·詹諾尼和喬納森·米勒團隊提供的這張便捷圖表值得參考。他們估算，包括電子產品臨時豁免在內，當前美國貿易加權關税税率約為14%。分析師寫道：“這顯著低於過去一個月實施的大約25%（不含電子產品豁免則為30%）税率。”

來源：巴克萊銀行來源：巴克萊銀行為了將其置於歷史背景中，這裏有一張我認為非常有趣*的圖表——同樣來自巴克萊銀行——展示了歷史上美國貿易加權平均關税水平。目前14%的税率仍遠高於二戰後平均水平。實際上，從圖表來看，即便在上週末的公告之後，我們幾乎接近了《斯姆特-霍利關税法案》級別的關税水平。

來源：巴克萊銀行來源：巴克萊銀行談到歷史背景，美聯儲發佈了一份有趣的討論文件，該文件通過分析1900年至新冠後時期的2500萬篇報紙文章，構建了一個月度短缺指數。這個指數最終成為了美國經濟史的一個相當有趣*的縮影：

來源：《自1900年以來的短缺測量》回顧過去，20世紀90年代和21世紀初似乎真是一個物資豐富的時期！還有一些更有趣*的圖表，將短缺情況按四大類別（能源、食品、工業和勞動力）隨時間進行了細分：

來源：《1900年以來的短缺測算》 * 您對“樂趣”的定義可能有所不同。

喬今天在思考什麼

關税政策頻繁變動的一個問題是，我們獲取的每個數據點都會迅速過時。所有三月份數據因解放日公告而迅速失效。如今四月份數據又因最激進關税的快速撤銷變得不再適用。雖然不想烏鴉嘴，但我猜測政策將暫時趨於穩定，或許最終我們能從硬數據中看到這些舉措的實際效果。

不過在此期間，關於今早公佈的兩組數據需要快速説明：

首先，CPI數據趨於温和。這仍是四月份數據（已有些滯後），但仍是好消息。在解放日前夕，通脹數據整體呈下降趨勢。我認為關鍵在於：隨着關税不確定性的降低，美聯儲現在能更靈活應對可能出現的經濟疲軟。此前人們擔憂經濟放緩與供應危機同時發生會讓美聯儲陷入兩難。雖然困境可能依然存在，但政策穩定性能為決策創造空間。

今早我們還收到了NFIB發佈的最新小企業樂觀度調查。其中這個細節尤為關鍵：

“18%（經季節性調整）的企業計劃在未來六個月內進行資本支出，較3月份下降3個百分點。上一次企業計劃資本支出的比例如此之低還是在2020年4月，即新冠疫情期間。”

在我們進行的許多與關税相關的討論中，一個反覆出現的主題是對大小企業的不同影響。小企業（通常）手頭沒有足夠的資金來承擔採購中的巨大風險。它們無法像大公司那樣輕易承受突如其來的價格衝擊以獲取貨物。對大企業來説，某種意外的干擾可能會影響一兩個季度的盈利能力。而對小企業而言，這可能意味着遊戲結束。

昨天我寫到了推動標普500指數強勁上漲的各種因素。在我看來，主要原因是持續的財政寬鬆（自4月2日以來的關税下調，以及可能會大幅增加赤字的預算法案）。然而，經濟中也可能出現利潤從脆弱的小企業向構成標普500等指數的大企業重新分配的情況。

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