印度央行尋求重振對貨幣政策至關重要的融資市場 - 彭博社

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據知情人士透露，主要由印度銀行使用的萎縮借貸市場正顯現復甦跡象，因監管機構正推動金融機構增加使用該市場。

儘管存在眾多更具吸引力的替代選擇，本月銀行間同業拆借市場的日均交易量仍攀升至約五年來的最高水平。印度儲備銀行的官員一直在要求銀行交易員利用該市場以保持其對貨幣政策的相關性，這些不願具名的消息人士稱，因涉及非公開討論。

雖然整體貨幣市場日均交易量已增至700億美元，但銀行間交易僅佔其中的2%，低於十年前的20%。這是因為共同基金和保險公司等非銀行參與者使用其他融資渠道，導致該市場的重要性下降。

同業拆借市場是印度金融體系的重要組成部分，使央行能夠評估其政策利率變化在更廣泛經濟中的傳導效果。交易量萎縮可能破壞這一過程，削弱政策利率與實際借貸成本之間的聯繫，進而影響關鍵金融衍生品的定價。

印度儲備銀行行長桑傑·馬爾霍特拉在2月上任後的首次政策聲明中，敦促貸款機構"積極參與"無擔保市場交易。上月，央行一個小組提議將交易時間延長兩小時以支持這一舉措。

印度擔保融資規模近年來激增

數據來源：CCIL

注：數據為日均交易量

ICICI證券一級交易商經濟學家Abhishek Upadhyay表示：“儘管銀行間拆借市場在隔夜市場中的份額下降，但加權平均拆借利率仍是貨幣政策的最佳操作目標。它體現了由印度央行調控的銀行準備金供需平衡。”

就此事向印度央行尋求置評的郵件未獲即時回覆。

彭博彙編數據顯示，本月迄今銀行間拆借市場日均交易量約1649億盧比（19億美元），創五年多來新高。5月5日單日交易量更達2000億盧比，為2020年3月以來最高水平。

需注意的是，市場復甦伴隨代價：無擔保借貸通常成本更高，且使貸款方面臨信用風險。

銀行間拆借市場的萎縮趨勢並非印度獨有。2008年金融危機及隨後更嚴格的銀行監管出台後，多國轉向擔保融資市場。例如美國就用擔保隔夜融資利率(SOFR)取代了陷入醜聞的倫敦銀行同業拆借利率(Libor)。

在印度，隨着共同基金、保險公司等機構（其資產規模自疫情以來大幅增長）轉向回購協議等擔保融資市場借款，銀行間利率對政策利率傳導效力的減弱，導致貸款等金融產品定價難度增加。

這促使央行推動建立新基準利率——有擔保隔夜盧比利率（SORR），該利率可能最終取代孟買銀行間同業拆放利率（MIBOR），用於衍生品定價。印度儲備銀行表示，過渡進程將取決於與新利率掛鈎產品的流動性積累情況。

根據央行數據，印度10萬億盧比未償付利率衍生品中約86%是與MIBOR掛鈎的隔夜指數互換。而SORR基於佔市場98%交易量的有擔保隔夜回購交易，具有更高的可靠性和透明度。