英國經濟增長超預期——這種勢頭能持續多久？- 彭博社

John Stepek

2025-05-15

英國梅德斯通商業街上提着購物袋的行人。

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今日英國經濟傳來好消息，讓我們從此説起。

第一季度GDP增長達0.7%，高於彭博調查分析師預期的0.6%均值。這意味着對經濟衰退的擔憂至少可再推遲兩個季度，也預示着多家機構將很快上調對英國全年經濟增長的預測。

增長動力何在？可歸因於多重因素。其一是企業對潛在貿易中斷的"搶跑"行為——簡言之，迫在眉睫的關税威脅促使企業（尤其是二月）提前生產以爭取緩衝空間。

天氣因素也通過刺激消費支出助力經濟。相比往年，今年三月的宜人天氣想必您已有所體會。

總體而言，這比數月前最悲觀的預期要好得多。事實上，英國央行在二月貨幣政策報告中還預計一季度增長几乎停滯。這恰提醒我們：陰鬱情緒未必總與經濟疲軟劃等號。

然而，我們也需警惕過度樂觀。GDP數據的問題在於其本質是回顧性的——這一直是個難題，但在當前政策不確定性仍居高不下的情況下尤為突出。

一方面，我們或許可以認為提振第一季度的"囤貨效應"不會延續到本季度（儘管這可能取決於關税談判的進展），這很可能會拖累下季度的數據。

隨着新財年開始，本季度還將反映就業成本激增帶來的衝擊，更不用説印花税減免政策結束對房地產市場造成的（暫時性）停滯。

另一方面，持續穩健的"實際"工資增長（即扣除通脹後）可能意味着消費者將繼續帶來上行驚喜，但這很大程度上取決於勞動力市場降温程度。

顯然，今早市場的反應是認為這會讓英國央行下月降息的決定變得（雖然只是略微）更困難。

總之，我認為最明顯的啓示是：當從企業到消費者等關鍵經濟參與者的反應機制受制於不斷變化的政局時，經濟預期變得難以捉摸。

市場≠經濟

但此刻也需謹記：雖然經濟很重要，但對市場而言，還有許多更具影響力的因素。價格就是關鍵因素之一——從英國持續發生的併購案來看，至少眾多企業買家仍認為英股具有良好價值。

昨日，美國競爭對手FirstCash收購當鋪H&T的交易塵埃落定，當日股東們獲得了約40%的收益。總體而言，這對所有者來説是一個非常令人愉快的結果，尤其是那些可能對創紀錄的黃金價格（黃金價格對典當行業很重要）感到有點緊張的人。

然後今天我們得到消息，富時250便利食品集團Greencore已最終完成對競爭對手Bakkavor的收購，交易價值約12億英鎊。

根據Peel Hunt的數據，總體而言，今年以來，我們已經看到了對價值約150億英鎊的英國上市公司的收購要約。根據資產管理公司Aberdeen的研究，這至少在最近幾個月有助於縮小英國小型公司與海外同行之間的大幅估值折價。

然而，折價率仍然相當高。從當前12個月遠期市盈率來看，相對於其10年平均水平，英國小型公司目前的交易折價率為14.6%，而2月份為23.4%。

這仍然是一個相當大的折價，但它也很可能反映了這樣一個事實：全球資本更廣泛地轉向至少考慮美國以外的目的地（儘管最近迅速反彈），這有助於使英國作為一個投資目的地不再被冷落。

誰知道呢？按照這個速度，我們甚至可能會看到一個月內，專注於英國的資金流入而不是持續流出。無論如何，在別人搶先一步之前，這裏仍然是一個尋找價值的有吸引力的地方。

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英國財政大臣Rachel Reeves關於現金ISA的觀點或許有其道理。攝影師：Tolga Akmen/EPA### 午間市場

縱觀整體市場——富時100指數上漲0.2%至8,600點附近，富時250指數持平於20,820點。10年期英國國債收益率報4.50%，日內走低，德法兩國國債收益率亦同步下跌。

黃金上漲0.2%，報每盎司3,185美元；原油（布倫特）下跌約3.0%，至每桶64.10美元。比特幣下跌0.9%，報每枚102,650美元，而以太坊下跌1.3%，報2,570美元。英鎊兑美元上漲0.2%，報1.329美元，兑歐元持平，報1.186歐元。

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“我們改革黨非常欣賞您週一的演講。您似乎從我們這裏學到了很多。”

奈傑爾·法拉奇議員

改革黨領袖

法拉奇在本週的“首相問答”環節上，就移民政策方向向首相基爾·斯塔默表示祝賀。### 數字解讀：巴菲特“消失”的數十億

4000億美元如果沃倫·巴菲特在過去20年沒有將伯克希爾·哈撒韋的股票捐贈給慈善機構，他現在的身價大約是這個數字。目前，他約1670億美元的淨資產當然也不容小覷。

我們身處一個政治和政治干預對市場的影響遠超2008年前共識、全球化和選民冷漠時代的局面。請務必閲讀我同事阿萊格拉·斯特拉頓的每日通訊 《解讀》 ，以保持同步。

週五值得關注的主要新聞包括：

經濟新聞方面，我們將獲得日本第一季度GDP數據以及美國消費者信心指數的最新情況。
企業新聞方面，商業地產巨頭Land Securities集團和金屬工程集團Vesuvius等公司將發佈最新動態。

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