巴菲特的一筆交易：賬面價值以下的能源股 - 彭博社

市場上不常見的一幕出現了：美國三分之一的中小型油氣股目前交易價格低於其賬面價值。

這是自疫情以來的最高水平。對於信奉沃倫·巴菲特及其導師本傑明·格雷厄姆"雪茄煙蒂"投資理念的價值投資者而言，這無疑是天賜良機。

“我們將從眾多盲目跟風者身上獲利，“Smead資本管理公司CEO科爾·斯米德表示，他一直在增持那些價格遠低於賬面價值的油氣股。

能源板塊是標普500指數第二季度表現第二差的行業，並在週四領跌。自特朗普總統4月2日宣佈加徵關税以來，由於市場擔憂全球貿易戰引發經濟放緩，以及OPEC成員國增產導致供應增加，原油價格暴跌，該板塊已下跌約14%。兩週前，西德克薩斯中質原油跌至每桶55美元左右，這是其在4月和2021年2月曾觸及的水平。此後僅小幅反彈，年內仍下跌約15%。

交易價格低於賬面價值的中小型油氣股

羅素3000能源股低於資產價值的比例達疫情以來最高

來源：彭博社

如今，包括墨菲石油公司、新月能源公司和諾貝爾公司在內的油氣企業股票交易價格，都低於其賬面資產價值。這正是價值投資的經典定義——股票價格低於企業拆解出售零部件時的估值。

目前，羅素3000指數中的能源股有33%的交易價格低於其賬面價值。上週晚些時候，這一比例曾高達40%，之後中美達成了一項90天貿易休戰協議，這給油價和能源股帶來小幅提振。上一次出現這種情況是在2021年和2022年，當時能源股跑贏大盤，成為表現最佳的板塊，並開啓了兩年的上漲行情。

加拿大大型和小型油氣股中也有類似比例跌至相同區間。在兩國均有投資的斯米德認為這些股票被低估，至少會回升至賬面價值，甚至可能更高。

逢低買入

斯米德表示：“我不需要對能源前景抱有樂觀態度"也能通過交易能源股獲利。

斯米德並非唯一低價買入的人。一些資金雄厚的油氣公司已表示將伺機而動，在股價大幅下跌時回購股票。森科能源公司第一季度回購了6200萬加元（4400萬美元）的股票，第二季度迄今回購金額已增加近兩倍，達到1.78億加元。

“目前最明智的資本配置是回購股票"而非償還債務，戴蒙德巴克能源公司董事長兼首席執行官特拉維斯·斯泰斯在5月6日的電話會議上表示。斯泰斯稱，隨着原油價格下跌，“在這些水平上回購是正確的”，並補充説他預計這家總部位於德克薩斯的石油生產商將增加股票回購計劃。

可以肯定的是，許多石油和天然氣生產商將無法利用其較低的股價，因為他們沒有可用現金。例如雪佛龍公司，表示將在原油價格下跌後削減第二季度的股票回購。

關於如何最好地評估石油和天然氣生產商的價值也存在爭議。BMO資本市場分析師傑里米·麥克雷表示，賬面價值對能源行業來説並不是一個有用的衡量標準，因為它會隨着大宗商品價格快速而劇烈地變化。他更傾向於使用現金流、息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）和儲量價值，但根據這些指標，股票仍然很便宜。

“通常來説，投資能源行業的最佳時機是當感覺最不舒服的時候，”麥克雷説。“鑑於目前的不確定性，現在確實相當不舒服。從歷史上看，這正是進入市場的一些較好時機。”