智利Telefónica移動公司債券在可能出售前暴跌 - 彭博社

西班牙電信公司Telefonica SA的一家Movistar門店。攝影：Angel Garcia/Bloomberg智利電信移動公司Telefónica Móviles Chile SA的債券上週暴跌至歷史新低，此前有消息稱其母公司因在本地移動電話市場多年激烈競爭後即將放棄並出售該資產。

在西班牙媒體《機密報》報道Telefónica SA已聘請花旗集團為其智利業務尋找買家後，該公司2031年到期的美元債券每1美元面值暴跌逾13美分至51美分。這些債券目前收益率較類似期限美國國債高出1,170個基點，即處於所謂的"困境"狀態。它們是今年以硬通貨計價的智利債券中表現最差的。西班牙電信及其智利子公司均拒絕置評。

“還有進一步下跌空間；沒人知道最終會跌到何處，“Alpha Credit Advisors Ltd.合夥人塞薩爾·費爾南德斯在《機密報》報道發佈後表示。“一旦由資產負債表較弱的買家接手，失去母公司的隱性支持——這原本能為當地子公司評級提升一個檔次——可能導致評級進一步跌至BB級以下。”

對於智利電信公司（Telefónica Móviles母公司）來説，這是個艱難時刻。

這家移動通信子公司已連續第二年（2024年）錄得虧損，當前四家主要企業正在爭奪狹小的智利市場主導權。更嚴峻的是，其競爭對手WOM剛擺脱破產困境，而ClaroVTR又獲得新資金注入——在這個多數企業難以承受競爭壓力的行業，新一輪洗牌恐將到來。

出售業務對投資者而言並不意外。今年Telefónica已先後宣佈出售秘魯、哥倫比亞和阿根廷子公司，其墨西哥業務是否也在尋求買家仍存疑。

這家西班牙集團在秘魯子公司宣告破產後，僅以370萬索爾（99.2萬美元）將其出售。

棄子認輸

上週財報顯示，Telefónica Móviles一季度虧損315億比索（3300萬美元），較去年同期359億比索的虧損略有收窄。

對債務纏身的西班牙電信而言，這無疑是雪上加霜。截至3月31日，集團負債高達270億歐元（300億美元），債務與EBITDA比率達2.55倍，在歐洲大型運營商中名列前茅。

“西班牙電信在西班牙的處境並不樂觀，”哥本哈根BI資產管理公司債務投資組合經理愛德華多·奧多涅斯表示，“他們意識到拉丁美洲業務規模太小且競爭過於激烈。現在正放棄該地區，轉而聚焦核心市場。”

據《機密報》報道，西班牙電信出售智利業務可能獲得約11億歐元收益，但未透露潛在買傢俱體信息。

理想競購方

“債券持有人最希望看到有注資能力的買家入場，以改善信用指標，”奧多涅斯指出。他們更傾向收購方是“業內企業”，而非“通過債務槓桿套利後短期退出的投機者”。

但出售面臨挑戰：現有運營商收購可能引發反壟斷審查，激烈的市場競爭和虧損狀況也使智利電信對外資缺乏吸引力。

潛在買家中，美洲移動公司旗下ClaroVTR正陷入經營困境；而Millicom國際移動剛收購西班牙電信哥倫比亞業務，“當前交易負擔已影響其信用評級，再收購將加劇風險。”奧多涅斯補充道。

彭博行業研究的Sharon Chen在上週的報告中指出，美洲電信似乎是最有可能的買家。她補充説，同時，行業整合對所有運營商都將產生積極影響，包括Entel和VTR Finance。上週兩家公司的債券價格幾無波動。

Chen寫道：“智利市場的任何整合都可能緩解競爭壓力，並支持Entel維持投資級信用評級。”

今年初的財報電話會議上，當被問及收購西班牙電信部分資產的可能性時，美洲電信首席執行官Daniel Hajj表示公司對"符合戰略的收購機會持開放態度”。

觸底反彈

Fernández表示，經歷今年下跌後，西班牙電信移動公司的債券可能正迎來轉折點。

他分析稱：“新所有者可能提供公司轉型所需的資金支持和運營聚焦。以當前價格計算，其風險回報比已具備吸引力。”

他指出，在當前拉美BB級電信債券收益率約8%的市場環境下，西班牙電信移動2031年到期債券提供近兩倍的收益率，這對部分投資者頗具吸引力。

但Fernández強調，在公司出售事宜明朗化之前，不應期待債券價格快速反彈。投資者現階段最好預期是價格趨於穩定。

“我們離底部應該不遠了，儘管還未觸及，”費爾南德斯表示。

原文備註：Telefónica拉丁美洲大甩賣致智利子公司股價創新低

更多西班牙語內容：

• 在此訂閲《五件事》簡報
• 彭博西班牙語版現已登陸領英
• 瞭解我們的WhatsApp頻道