西非種植户囤積可可 押注價格上漲風險高企——彭博社

工人們在科特迪瓦聖佩德羅的咖啡豆分裝設施中卸載麻袋。

攝影師：保羅·寧森/彭博社全球最大可可生產國科特迪瓦和加納的監管機構正暫緩下一產季的豆類銷售，以期獲得更高價格。這一冒險策略加劇了期貨市場的流動性困境。

據知情人士透露，這兩個西非國家（合計佔全球可可產量約一半）的遠期銷售進度落後於往年常態，因監管機構傾向於臨近產季開始時銷售，並增加現貨交易。

監管機構通常提前數月預售下個產季的大部分收成，以穩定市場並保障農民最低收購價。但去年的創紀錄可可漲價潮中，這種預售機制使兩國未能充分獲益。

如今兩國希望兑現利潤。但若天氣好轉使收成從去年的短缺中恢復，隨着價格回落，這一策略可能適得其反——監管機構將無力繼續推遲銷售。

“未來三四個月的天氣將決定作物產量，“Marex集團農產品銷售主管喬納森·帕克曼表示，“若出現災害，他們的決策就正確；但若風調雨順，他們就會陷入困境。”

他補充道，銷售延遲還導致市場缺乏急需的流動性，因鮮有交易商通過賣出期貨來對沖現貨採購風險。

目前看來，他們的押注是正確的。由於科特迪瓦發貨量放緩以及乾旱天氣威脅下一季產量，可可價格遠高於歷史水平，週五升至三個月高點。根據非洲洪旱監測系統數據，儘管西非近期有降雨，但加納和科特迪瓦仍有超過三分之一的地區遭受乾旱。

據不願透露姓名的知情人士稱，科特迪瓦可可產業監管機構咖啡可可委員會已為10月開始的2025-26產季售出不足40萬噸，而去年同期（含展期合約）的銷售量為145萬噸。

另一位消息人士表示，計劃提前兩個月啓動新產季的鄰國加納目前僅售出10萬噸，與一年前持平，但遠低於往年約50萬噸的遠期銷售量。

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監管機構通過期貨市場確定遠期合約價值，並與可可貿易商鎖定價格。國際買家在獲得合約後，通過在紐約或倫敦出售可可期貨來對沖價格下跌風險，這反過來有助於提升市場流動性。

但銷售緩慢導致倫敦和紐約市場的總未平倉合約數量降至二十多年來的最低水平。隨着價格上漲增加了交易所維持頭寸的成本，投機者也紛紛撤退。這些因素共同導致市場容易受到日內價格劇烈波動的影響。

“我們觀察到加納和科特迪瓦的遠期銷售很少，這使得市場缺乏穩定持續的賣家，“帕克曼表示。“一旦它們開始積極銷售，流動性應該會改善。”

一位消息人士稱，目前市場深度倒掛，這意味着長期合約價格遠低於近期價格，導致監管機構目前缺乏鎖定銷售的動機。

倫敦市場12月交割的可可豆期貨較7月合約貼水775英鎊（1038美元）/噸，3月合約價格更是低了1000多英鎊/噸。

對加納而言，遠期合約還曾作為季節性可可採購貸款的抵押品。但如今，沒有了銀團貸款的壓力，該國可以減少遠期合約的銷售。

加納可可委員會發言人未接聽尋求置評的電話和短信。科特迪瓦咖啡可可委員會的女發言人則拒絕發表評論。