日本央行將在市場會議後考慮縮減購債步伐 - 彭博社
Toru Fujioka
日本銀行東京總部大樓。
攝影：Toru Hanai/彭博社在日本央行開始縮減大規模債券購買近一年後，隨着收益率飆升，該行本週將徵詢市場參與者意見，以評估他們對於量化緊縮政策推進力度的看法。
日本央行將於週二與銀行和證券公司代表舉行兩場會議，聽取他們對央行當前及未來從債券市場撤出步伐的看法。週三還將召開第三場與買方機構的會議。這些彙總意見將為6月16-17日政策委員會審議債券購買計劃時提供參考。
這些討論是日本央行解除現代史上最激進貨幣寬鬆計劃、恢復債券市場功能健康運作的核心舉措。長達十年的大規模資產購買使日本央行持有了超過半數的未償日本國債，以及相當比例的交易所交易基金。
“這是一次重要會議，“野村證券利率策略師巖下真理表示，“日本央行不希望在下月做出決定時讓債券市場感到意外，因此很可能會傳遞某種微妙信號。”
日本央行縮減購債重壓國債需求
主要投資者羣體持有日本國債的季度變化
資料來源：日本央行、日本證券業協會
注：除日本央行數據外，最新數據為彭博社預估。截至3月31日
這一進程的重要性在近期超長期債券收益率飆升後更加凸顯，部分原因在於唐納德·特朗普總統的政策措施導致市場波動加劇。穆迪評級上週下調美國信用評級將如何影響日本財政政策討論，仍有待觀察。
由於與會者意見可能分歧較大，交易員將尋找共識跡象和日本央行的政策導向。
植田和男關於量化緊縮的決定還可能受到國內政治因素影響。日本政界正在辯論是否需要通過減税或新增財政支出來緩解高通脹對消費者的衝擊。今夏大選中，消費税很可能成為核心議題，這將考驗首相石破茂的領導力。
分析師已將此辯論視為壓制超長期債券表現的因素，因日本在發達經濟體中本就揹負最沉重的公共債務負擔。
2024年7月日本央行開展類似市場參與者聽證會時，央行在聽證前夕發佈了參考資料及債券市場參與者意見摘要。當局此次可能採取相同做法。
日本央行行長植田和男於去年夏季啓動量化緊縮政策，此前五個月剛取消了負利率及收益率曲線控制機制。植田多次強調購債已非政策工具，其目標是恢復市場正常功能。
在央行主導債券定價的量化寬鬆時期，日本國債市場機能嚴重受損。期間央行推出的市場機能健康指數始終為負值，2023年1月為捍衞收益率曲線控制政策創下月購債23.7萬億日元（1630億美元）紀錄後，該指數更跌至歷史最低點-64。
據通報情況的央行官員透露，儘管此後指數持續回升，但受海外貿易政策對定價的異常影響，該指標近期再度惡化，從2月公佈的-13降至5月的-44。
目前央行縮減資產負債表的進展緩慢。上月末其長期國債持有量為576.6萬億日元，較去年7月啓動購債減速前僅減少2.2%。
央行計劃每季度減少4000億日元購債規模，直至明年一季度月購債額從2024年7月的5.7萬億日元降至2.9萬億日元。植田表示原則上不會調整該計劃，這番表態令市場更加關注後續政策走向。
上月彭博調查顯示，日本央行觀察人士對此意見幾乎平分秋色。約46%受訪者認為央行將繼續把月度購債規模縮減至2.9萬億日元以下，40%預測將維持當前購債水平，另有15%表示難以判斷。
若日本央行堅持每季度削減4000億日元購債規模，到2027年月度購債額將降至1.3萬億日元，遠低於2013年大規模寬鬆政策啓動前的水平。
三菱UFJ摩根士丹利證券首席債券策略師Naomi Muguruma表示：“考慮到市場緊張情緒，這個縮減幅度可能過大。他們或許不會停止縮減購債，但削減力度可能會減小。”
本週會議期間，大型銀行預計將像去年一樣建議日本央行縮減購債，因其看好貸款利差擴大帶來的收益潛力。三菱UFJ金融集團、瑞穗金融集團和三井住友金融集團本月宣佈，在利率上升助推下，預計將連續第二年創利潤新高。
中小銀行可能呼籲謹慎行事，因其需權衡債券投資潛在虧損。壽險公司或特別指出央行需應對超長期債券收益率近期飆升問題。日本30年期國債收益率上週逼近歷史高點，40年期國債收益率週一更創下紀錄新高。
“超長期債券的供需平衡已經失調，”安盛投資管理公司高級固定收益策略師木村隆太郎表示，“如果日本央行在下月的政策評估中不減緩該期限債券的縮減步伐，悲觀情緒將難以消散。”
在量化緊縮政策實施方面，日本央行相對其他主要央行較為滯後。美聯儲約早兩年啓動量化緊縮操作，其資產負債表已縮減約四分之一，而日本央行的縮減比例僅為5%左右。
日本央行政策會議紀要顯示，九人委員會已就債券購買展開討論。有委員警告稱，在市場緊張時期不應過度迎合市場觀點，這將成為未來不確定性的來源。
“在當前高度不確定性下，日本央行很難為明年制定債券計劃，”椋田表示，“但通過創造傾聽市場聲音的機會，央行可以表明其正在盡力而為。”