馬蒂·弗裏德森稱垃圾債券的風險回報不足——彭博社

垃圾債專家馬蒂·弗裏德森警告稱，本月債市反彈將公司債收益率壓至無法充分覆蓋風險的水平。

“高收益債券估值與能公平補償投資者的收益率溢價嚴重脱節”，弗裏德森在週二報告中寫道。其債券分析數十年來一直被華爾街奉為圭臬。

信貸市場已收復上月失地，美國高收益債券指數利差從4月初美國公佈激進關税政策後的450個基點上方回落至約300個基點。弗裏德森高收益策略公司首席執行官表示，美中貿易休戰後的這波反彈令垃圾債變得"極度高估"。

垃圾債再度陷入"極度"高估狀態

弗裏德森稱當前高收益無法覆蓋風險

數據來源：弗裏德森高收益策略公司

分析顯示，考慮到當前經濟環境、利率水平和信貸可獲得性，高收益債券利差應接近480個基點才合理。

在郵件回覆提問時，弗裏德森列舉了可能推高風險溢價的短期壓力因素：90天休戰期結束後美中可能重回強硬關税立場；搶在關税實施前囤貨帶來的需求驟降；以及迫近的預算僵局可能引發的金融市場動盪。

看漲的供需技術面掩蓋了基本面信用風險上升的事實。對投資者而言，恰逢淨新增供應萎縮（壓縮了利差），公司債收益率高於長期平均水平的現狀頗具誘惑力。

儘管如此，弗裏德森預計當美國經濟下滑時，會有更多高收益債券的交易水平達到通常與困境相關的程度。

“如果我們進入衰退，我認為你不能指望供應短缺來防止利差回到衰退時期常見的1000個基點以上，”弗裏德森在他的電子郵件中寫道。“在風險溢價變得極具吸引力之前，賣家仍將多於買家。”

## 弗裏德森認為高收益債券將在衰退中陷入困境

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