豐田工業投資者Zennor要求在收購中保護少數股東權益——彭博社

豐田工業公司投資者澤諾資產管理公司表示，豐田汽車公司董事長豐田章男計劃接管這家日本汽車零部件製造商，此舉引發了公司治理問題，並可能損害少數股東的利益。

澤諾創始合夥人戴維·米奇森表示，據報道6萬億日元（410億美元）的收購計劃將使創始家族受益，並可能低估目標公司的股票和房地產資產。米奇森建議其他選擇，包括由豐田汽車主導的潛在收購。

豐田章男攝影師：布里奇特·班尼特/彭博社豐田工業公司由其曾祖父創立，已成立特別委員會並聘請顧問審查該提案，彭博新聞社上月報道。當地媒體週一報道稱，豐田工業公司即將接受該報價，投標可能在5月或6月宣佈，次日其股價應聲上漲。

米奇森表示：“必須要有足夠的經濟利益，讓人們認為這筆交易是公平的，我們處於合理水平，而不是大打折扣，僅僅是為了讓豐田章男對豐田汽車有更多控制權的友好交易。”他表示，澤諾持有豐田工業公司超過35萬股股份。

日本近期的一波私有化交易引發了關於估值不公的擔憂。東京證券交易所於二月宣佈，將要求上市公司在私有化交易中披露房地產價值及交叉持股情況。

隨着日本併購活動日益活躍，豐田工業這筆交易的結果將成為檢驗少數股東權益保護的試金石。

豐田汽車發言人表示，公司正在"研究持有豐田集團股票的最優方案"，但尚未做出決定。豐田工業未立即回應置評請求。

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米欽森指出，需對所有資產進行公允估值，並補充説其資產負債表上的房地產價值可能被低估。

據米欽森分析，豐田工業持有豐田汽車股票的未實現收益將使創始家族面臨税務負擔，從而壓低收購價格。若由豐田汽車實施收購，通過註銷股票豁免資本利得税將惠及更廣泛股東羣體，從而獲得更高估值。

米欽森的觀點與道爾頓投資形成鮮明對比，後者支持該計劃，認為這是日本企業優先考慮股東利益的轉折點。

根據豐田汽車的一份聲明，截至去年9月，豐田工業持有豐田汽車約9.1%的股份。其財務報告顯示，截至3月31日，該公司持有1.54萬億日元的房地產、廠房和設備資產。

豐田集團持股結構

來源：彭博社

彭博行業研究高級汽車分析師Tatsuo Yoshida表示，雖然此次收購存在使管理層變成黑箱、損害透明度和獨立性的風險，但公司可能"更不容易受到外部投資者和市場的短期壓力影響"。

“我們原則上不反對這筆潛在交易，但它不應導致價值轉移給豐田章男或豐田汽車，“Mitchinson表示，並警告稱該計劃的許多信息是通過媒體報道流出的，具有不確定性。“這對豐田章男可能是最佳結果，但對外部股東未必是最佳結果。”