Hinge Health與MNTN的IPO將檢驗美國上市復甦勢頭 - 彭博社
Anthony Hughes, Natalia Kniazhevich
數字健康和廣告科技行業在IPO失利方面有着豐富的歷史，這使得本週計劃上市的物理治療平台Hinge Health Inc.和電視廣告軟件公司MNTN Inc.成為檢驗美國首次公開募股市場初步復甦能否持續的關鍵測試。
曾經的IPO寵兒如SmileDirectClub（其股價暴跌後於2023年倒閉）和Teladoc Health Inc.（其股價較上市價下跌近三分之二）提供了警示案例。這些失敗表明，旨在降低醫療成本並提高效率的初創科技公司難以贏得投資者的青睞。在廣告科技領域，只有少數公司——最著名的是Trade Desk Inc.——在由Alphabet Inc.旗下谷歌主導的數字廣告格局中取得了持久的成功。
然而，誘人的估值和免受貿易衝突影響的優勢正在幫助Hinge Health和MNTN吸引投資者的濃厚興趣，這證明只要定價合理，投資者願意支持那些不太受青睞的行業上市。
普華永道美國IPO業務負責人Mike Bellin表示：“我們看到數字健康和廣告科技等行業的IPO興趣重新燃起，因為它們處於強勁的長期趨勢和成熟商業模式的交匯點。”
“這些公司正受益於對個性化、數據驅動解決方案日益增長的需求，目前展現出的規模與盈利能力正是公開市場投資者所尋求的，”貝林表示。“這一現象反映了IPO市場更廣泛的轉變——投資者依然保持謹慎，但當增長故事足夠吸引人且基本面支撐時，他們已準備好入場。”
據知情人士透露，在週三晚些時候定價前，Hinge Health和MNTN的IPO均獲得數倍超額認購。彭博社週三早前報道稱，Hinge Health正引導投資者以招股價區間上限或更高水平定價。
兩項IPO的時機選擇都恰到好處——隨着近期市場整體回暖，由VIX指數（華爾街所謂的“恐慌指標”）衡量的波動率已回落至20以下（本週三前持續一週低位），之後又有所反彈。近期其他新上市公司也取得了可觀的上市後漲幅，這是激活更活躍市場的重要前提。
最引人注目的是，人工智能數據中心運營商CoreWeave Inc.自3月底上市以來股價已翻倍，扭轉了其IPO規模縮減、股票初期破發時看似災難性的局面。
延伸閲讀：CoreWeave股價遠超分析師目標價 花旗將其預期翻倍
自那以後，在關税動盪衝擊市場之際，美國僅有5家融資超1億美元的非空白支票公司上市。但這5家公司目前股價均高於發行價，且近期上市的企業要麼基本不涉及關税商品，要麼主動避免向投資者索要過高溢價。
德意志銀行全球股票資本市場辛迪加負責人斯特凡·格魯法特表示：“鑑於關税、經濟和通脹的不確定性，投資者正關注那些相對不受貿易政策影響、增長可見且估值合理的行業和題材。”
Hinge Health公司利用軟件和人工智能為慢性疼痛患者或術後康復人羣提供自動化肌肉骨骼護理，按照IPO價格區間上限計算，其市值將達到近30億美元。根據彭博計算，這相當於去年3.904億美元收入的約7.6倍。雖然Hinge Health缺乏理想的對標公司，但其IPO估值對應的收入倍數遠低於Veeva Systems Inc.和Doximity Inc.等數字健康公司，也低於專注於特定行業的軟件公司（如主打貿易服務的ServiceTitan Inc.，該公司自去年12月上市以來股價漲幅超70%）。
Hinge Health的上市估值也明顯低於2021年融資輪暗示的62億美元估值——當時疫情突顯了虛擬醫療選項的價值。
儘管擁有創意總監兼影星瑞安·雷諾茲的明星效應，MNTN的IPO仍將這家成立16年的公司估值定在最高14億美元的適中市值。這約是其去年2.26億美元收入的6倍，遠低於2016年上市的Trade Desk兩位數的銷售倍數。PubMatic Inc.、Viant Technology Inc.和Magnite Inc.等小型廣告技術公司的交易收入倍數也相對適中。
“考慮到其規模和業績記錄，Trade Desk確實獲得了溢價，因此MNTN的估值應存在折價，”Roth Capital Partners的高級研究分析師Rohit Kulkarni表示。
不過，MNTN在2025年第一季度同比28%的收入增長，以及其幫助中小企業廣告資金流向的流媒體服務快速增長，可能會讓投資者更傾向於將其視為類似Trade Desk的公司，而非其他廣告技術企業。
“曾幾何時，由於一連串的失敗案例，廣告技術行業一度備受質疑，但Trade Desk幫助緩解了這種局面，”Renaissance Capital的高級策略師Matt Kennedy表示，該公司是一家提供IPO前研究和專注於IPO的ETF的機構。
“目前數字健康和廣告技術行業並未全面復甦，估值最高的公司仍在儘可能延長私有化狀態。”