歐洲企業盈利韌性為股市看漲提供支撐——彭博社

在本財報季面對關税亂局時，歐洲企業普遍展現出強勁的盈利韌性，這為看漲該地區股票提供了有力支撐。

彭博智庫數據顯示，第一季度大多數行業實現了銷售額增長與利潤率提升，盈利同比增長5%，遠超市場預期的1.5%降幅。

企業高管們在討論關税風暴時普遍保持信心基調，更聚焦於貿易協議前景。這份亮眼的成績單與樂觀表態正推動部分華爾街策略師上調預期。

“就在幾周前，歐洲還因宏觀/政策不確定性加劇而出現’衰退性’每股收益修正，“花旗集團策略師貝婭塔·曼西領銜的團隊表示，“但斯托克600指數成份股在整個一季度財報季交出了驚人的’正常’成績，盈利超預期比例與幅度均符合歷史常態。”

花旗策略師認為，市場已度過盈利不確定性的峯值，當前財報季支持與經濟掛鈎的週期股繼續跑贏大盤。

高盛集團分析師團隊上週將2025年每股收益增長預期從下降7%上調至持平，並將2026年預期從零增長調整為增長4%。該團隊指出歐洲一季度盈利表現良好且經濟前景改善，德國財政刺激與利率下行將成為額外助力。

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彭博行業研究彙編數據顯示，多數行業企業對關税影響的整體信心較美國總統特朗普首個任期期間更強。該機構策略師Laurent Douillet和孟凱迪指出，這表明全球貿易和消費者需求受到的衝擊將比以往貿易緊張時期更為温和。

不過情況並非全然樂觀。能源和金融企業對關税最為擔憂，與2016-2019年中美貿易戰白熱化時期的平均水平相比，這些行業管理層的情緒跌幅最大。

歐洲企業電話會議中的關税情緒指數

數據來源：彭博行業研究

數據顯示，在本財報季的電話會議中，企業平均提及關税話題達五次。雖然這表明當前市場對關税影響的整體擔憂弱於2016-2017年財報討論期，但優於2018-2019年的情緒低谷。

“現階段貿易戰的論調並未拉響警報，“德意志銀行策略師Maximilian Uleer表示，“儘管幾乎所有企業都提到宏觀不確定性加劇，但多數強調由於本地化生產、供應鏈多元化以及調價、產能轉移、利用自貿區等應對策略，對其財務的直接衝擊有限。”

特朗普的反覆無常並未如預期那樣令高管們感到恐慌，一些政策回撤和降級措施反而比預期更為積極。自特朗普最新宣佈90天關税緩徵期以來，“關税論調已有所緩和”，烏勒爾指出，“這對市場的支撐作用顯而易見。”

即便如此，那些下調或暫停業績預期的公司股價下跌表明，關税影響可能尚未被市場充分消化。這些動向凸顯出"市場預期與管理層情緒之間存在顯著的行業分歧”，彭博行業研究的杜耶如是説。

下調或撤回業績指引的公司（主要集中在非必需消費品、醫療保健和工業板塊）首日交易平均淨跌2.1%，公告發布五日內跌幅擴大至2.6%。

業績指引下調引發的股價與每股收益跌幅遠超上調幅度

數據來源：彭博行業研究

“當前市場對業績未達預期的懲罰力度，遠大於對超預期表現的獎勵，“德意志銀行的烏勒爾表示，“在本財報季，僅僅是重申全年展望就被投資者視為積極信號。”