交易員豪擲100億美元押注雪佛龍-赫斯（CVX-HES）交易將擊敗埃克森美孚（XOM）——彭博社

今年併購套利基金的最大賭注即將面臨關鍵考驗，一個私人仲裁小組將開始審理埃克森美孚公司對雪佛龍公司530億美元收購赫斯公司提出的異議。

這場爭議的核心是埃克森對赫斯在圭亞那近海高產油田權益的聲明，自2023年交易宣佈以來，這一直是該交易的主要懸而未決的問題。如今，經過一年多的聲明和反聲明，這場傳奇似乎即將迎來結局。

週一，國際商會在倫敦開始為期數天的閉門聽證會，以權衡埃克森的聲明，即其擁有優先購買權，可以收購赫斯在圭亞那巨大的斯塔布魯克區塊30%的權益，該區塊由這家德克薩斯石油巨頭運營並持有45%的控股權。赫斯和雪佛龍聲稱，由於交易結構為公司合併而非資產出售，這一權利不適用。預計聽證會結束後90天內將作出決定。

“這一結果對雪佛龍比埃克森更重要，”Hedgeye風險管理公司的董事總經理費爾南多·瓦列表示，“雪佛龍的投資組合中存在缺口，而加入圭亞那將為他們帶來全壘打。”

套利基金在結果上也押注巨大。根據摩根士丹利特殊情況部門負責人馬修·米切爾引用13F文件的計算，截至3月底，他們購入了價值約100億美元的赫斯股票，佔該公司公開流通股的22%。這使得赫斯成為市場上最廣泛持有的併購套利頭寸，是另一熱門公司家樂氏的兩倍多。城堡顧問公司、HBK投資公司、彭特沃特資本管理公司和德邵集團等公司位列主要持有者之列，彭博數據顯示。

在決定成敗的聽證會前夕，許多對沖基金仍堅守倉位，押注交易終將達成。潛在回報極為可觀：赫斯當前股價與雪佛蘭股票收購價之間的差額約為9美元——若交易在8月底前完成，年化收益率將接近20%。但巨大價差也預示着潛在風險。

“這是我們長期持有的最大套利頭寸，因為價差異常寬泛，且我們認為雪佛蘭敗訴將對其造成負面影響，“威徹斯特資本管理公司聯席首席投資官羅伊·貝倫表示。該公司管理着23億美元的併購基金，截至週四收盤共持有210萬股赫斯股票，價值約2.7億美元。

本案關鍵可能在於斯塔布魯克區塊聯合運營協議中十餘年前由埃克森美孚簽署的若干核心條款。雪佛蘭CEO邁克·沃斯與赫斯CEO約翰·赫斯多次公開表達對合同解釋的信心，而埃克森美孚則堅稱己方將勝訴。

“我們撰寫了這些文件，我們理解這些文件的意圖，”埃克森美孚首席執行官達倫·伍茲在12月表示，“因此我們對文件中的措辭和要求非常熟悉。”

雪佛龍收購赫斯的交易已獲得批准來自股東和美國聯邦貿易委員會的批准，如果勝訴，雪佛龍計劃在裁決結果公佈後儘快完成對赫斯的收購。若敗訴則將放棄交易。

押注該交易的套利交易者（包括韋斯特切斯特的貝倫）認為下行風險有限，因為許多投資者做多赫斯股票的同時做空雪佛龍。若交易終止，赫斯將保留其寶貴的圭亞那資產，有助於支撐其獨立價值。而雪佛龍則可能因錯失戰略機遇遭受打擊，使得做空倉位獲利。

交易員們也在密切關注原油價格走勢——去年油價上漲似乎緩解了赫斯的下行風險，但近幾個月這種漲勢已出現逆轉。

雪佛龍未回應置評請求。埃克森美孚發言人將問題轉引至該公司CEO此前表態。赫斯拒絕發表評論。