華爾街無法超越邁克爾·塞勒的（MSTR）加密引擎策略——彭博社

Vildana Hajric

2025-05-27

邁克爾·塞勒攝影師：傑森·C·安德魯/彭博社華爾街不斷髮明參與數字貨幣熱潮的新方式——從增強型ETF、代幣化基金到結構化產品——而加密貨幣的競爭者也在不斷湧現。但目前仍能帶來最大收益的交易策略仍屬於邁克爾·塞勒。

他的公司現已更名為Strategy（前身為微策略公司），在這個散户投機時代首創了資本市場運作模式。操作手冊？出售股票和債券。用所得資金購買比特幣。坐等市場暴漲。然後週而復始。

繼去年鉅額收益後，他的資本市場機器仍在運轉——目前如此。Strategy股價今年上漲約26%，超過比特幣16%的漲幅，目前位列納斯達克100指數表現最佳成分股之一。交易者仍在給予塞勒股票可觀溢價——遠超公司持有的比特幣價值——這是任何ETF都無法複製的優勢。

“塞勒是首創者，是最早入場者，也是槓桿運用最充分者，“Miller Tabak + Co首席市場策略師馬特·馬利表示，“他不僅押注比特幣，還巧妙利用自身股票和股市優勢——並在適當時機運用槓桿。”

這種溢價在上漲市場中如同火箭燃料，助力Strategy不僅超越比特幣回報率，還跑贏了旨在追蹤比特幣的ETF。在美國所有74只加密貨幣ETF中，其表現僅次於其中一隻。

它甚至超越了追蹤該公司自身的雙倍槓桿ETF。MSTX和MSTU——旨在提供股票基礎回報兩倍的產品——今年各自下跌約1%。這些基金每個交易日都會重置風險敞口，因此即使在上漲趨勢中，波動的價格走勢也可能削弱長期回報——這種現象被稱為波動性拖累。

相比之下，Strategy是一個自我強化的加密引擎。隨着其股價上漲，它釋放出更多的資產負債表火力，將市場勢頭轉化為更多的加密資產積累。隨着比特幣本月創下歷史新高，這一交易持續運轉。

華爾街正在推出更多多樣化的產品，Strategy的競爭對手數量也在增加，唐納德·特朗普總統的媒體公司最近以25億美元的比特幣儲備交易加入戰局。然而，難以複製的是圍繞Saylor本人的純粹信仰體系。

他的公司不僅僅是比特幣的代理，更是加密極端主義者表達信仰信念的工具——一個具有反身性、槓桿化和敍事驅動的工具。換句話説，該股票不僅隨比特幣波動，還從中汲取養分。對於散户信徒來説，溢價才是關鍵，這使得Strategy獨樹一幟。

這意味着，儘管貝萊德旗下IBIT等更便宜的機構級比特幣產品已經問世，但微策略仍是任何ETF都無法複製的市場傳奇。過去五年間——自從塞勒首次披露其比特幣購買計劃以來——該公司市值已從約10億美元飆升至逾1000億美元。目前微策略持有價值超600億美元的比特幣，其持倉規模遠超所有模仿者。

該公司還制定了通過發行股票和固定收益工具組合籌集840億美元以購買更多比特幣的計劃。

當然，這種策略是雙刃劍。2022年比特幣暴跌時，微策略跌幅更大。而這還是在其進一步加大槓桿之前。如果加密貨幣漲勢逆轉，在行情好時推高塞勒股票的動態機制，可能在行情差時加劇下跌。

不過就目前而言，這一成功已引發模仿浪潮，美國至少有30家上市公司效仿。與此同時，伯恩斯坦分析師預測，到2030年前數字貨幣可能通過企業資金渠道獲得3300億美元流入。塞勒對這一趨勢表示歡迎。

“這是個非凡的故事——對比特幣信徒而言，這是個強有力的看漲論據，“FRNT Financial數據和 analytics主管Strahinja Savic表示，“如果要列出我看漲比特幣的三大理由，企業採用絕對位列其中。”