為何美元在亞洲面臨信任危機：播客 - 彭博社

一名交易員在外匯市場清點美元。攝影師：阿西夫·哈桑/法新社/蓋蒂圖片社精彩內容不容錯過。立即訂閲《亞洲大趨勢》播客。

## 亞洲大趨勢

美元霸權正在瓦解

16:41

當特朗普試圖重塑全球貿易格局時，美元在亞洲的歷史性主導地位正面臨挑戰。五月初台灣貨幣對美元匯率創下近40年來最大漲幅後，部分基金經理認為這標誌着資金迴流本土的大趨勢正在加速。

在本期《亞洲大趨勢》播客中，主持人呂貝卡·鍾·威爾金斯與彭博社的露絲·卡森探討了亞洲去美元化的驅動因素，以及全球金融關係重構對該地區主要經濟體的影響。

延伸收聽：套利交易解析人民幣能否取代美元？

華盛頓特輯：斯蒂芬·米倫談市場困境與貨幣

原創視頻：美國信用評級為何遭下調

聆聽並關注 亞洲大事件播客蘋果播客、Spotify或您獲取播客的任何平台

終端用户：點擊此處訂閲

以下是經過輕微編輯的對話記錄：

**呂慧婷：**本月某個週五下午，彭博社的露絲·卡森正在監測亞洲市場…並期待週末前的平靜。

**露絲·卡森：**説實話，我原本期待一個非常安靜的週五，因為週四新加坡是公共假期。但天不遂人願，結果完全不是這樣。

**呂慧婷：**露絲常駐新加坡報道外匯市場。而那個特別的週五，一種極少成為頭條的亞洲貨幣突然飆升。

**露絲·卡森：**台北時間約11:30，新台幣暴漲約2%，但漲勢未止。收盤時新台幣對美元漲幅已達3%。橫向對比，這是1988年以來最大單日漲幅——對於這個素來極度平穩的貨幣而言，顯然發生了異常波動。

**呂慧婷：**這次異動引發全球市場觀察者高度警覺。週一早盤，漲勢仍在延續。

大衞·英格爾斯： 你會發現新台幣幾乎對所有貨幣都在升值，而且幅度相當大，所以其他貨幣對新台幣都在貶值……

露絲·卡森：   新台幣的波動如此劇烈，以至於影響了亞洲其他貨幣。例如，馬來西亞林吉特週五上漲超過1%。週一又出現暴漲，我們看到再次上漲1%。韓元一度飆升超過2%。隨後我們看到香港當局加大港元拋售力度，因為美元正在走弱。這就像漩渦效應，想象一個漩渦，所有東西都被捲進去。

麗貝卡·鍾·威爾金斯： 最終新台幣企穩。但這次劇烈波動突顯出一個更重大的問題：去美元化。隨着市場應對美國經濟政策的轉變，資金正從美元資產撤離。

麗貝卡·鍾·威爾金斯： 露絲，退一步看——新台幣飆升至前所未有的水平為何如此重要？

露絲·卡森： 這對經濟和社會多個層面都造成巨大沖擊。如果你是經驗豐富的投資者，卻做錯了交易方向，可能會遭受鉅額虧損，因為新台幣通常是穩定貨幣。在經濟層面，如此幅度的飆升會嚴重影響出口商、貿易商和保險公司。而此刻美國正在對全球多數國家加徵關税，人們正試圖消化這一政策。因此市場上也會有人開始思考交易的另一端——美元。全球88%的交易使用美元結算。美元的主導地位如此之強，每分鐘發生的每筆貿易、每次貨幣兑換，88%都涉及美元。人們開始懷疑：我們錯了嗎？我們對美元的判斷失誤了嗎？如果是這樣，或許我該拋售美元——但該換持什麼貨幣呢？

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**歡迎收聽彭博新聞社的《亞洲大動向》節目。我是麗貝卡·鍾·威爾金斯。每週，我們將帶您深入全球最大、最具活力的經濟體，探索推動這個瞬息萬變地區的市場、巨頭與企業。本期聚焦：亞洲的美元退潮。亞洲國家是否正在重新審視其囤積美元的傳統策略？隨着美元信心面臨日益嚴格的審視，這對全球經濟意味着什麼？

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**數十年來，美元一直是世界主導貨幣。它深深植根於各國政府、央行、壽險公司乃至您的投資和養老基金中。短期內這種情況不太可能改變，但本月早些時候台灣貨幣的波動極具標誌性意義——它揭示了投資者尋找美元替代方案的程度。

**露絲·卡森：**一位對沖基金經理主動向我表示，我們正在見證一場逆向亞洲金融危機。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**彭博社的露絲·卡森指出，這種螺旋式波動引發擔憂：新台幣飆升可能並非孤立事件。

**露絲·卡森：**最發人深省的是人們的深刻反思——如果這真是多米諾骨牌效應的開端呢？我們看到資金非但沒有撤離亞洲，反而逆向湧入。這是動量驅動的資本流動，對吧？某種程度上我們確實見證了這點。新台幣暴漲僅一週多後，通常極其平穩的韓元竟跳漲2%，這種"2025版逆向1997危機"的敍事因此獲得廣泛認同。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**1997年，亞洲金融危機始於泰銖貶值，並迅速席捲整個地區。

**露絲·卡森：**當時泰國、韓國等國家過度依賴短期借款，但這些短期借款並沒有美元資產作為支撐。這直接引發了債務危機。我們從中吸取了深刻教訓：必須確保擁有由國債、美元等真正強勁、優質且受歡迎的資產構成的金庫，避免1997年危機重演。因此亞洲國家開始加倍努力通過向美國出口賺取美元，積累盈餘——這又回到了構建金庫的理念。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**自1997年以來，亞洲11個最大經濟體累計購買了4.7萬億美元的美國股票和債券，並將這些資金重新投資回美國。

**露絲·卡森：**例如在2000年代初，亞洲大型對美出口商賺取的幾乎每一美元都重新投資於美國股市和債市，導致亞洲貨幣數十年來幾乎被系統性低估。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**這一趨勢在2004年達到頂峯，隨着中國加入WTO重塑地區投資格局而逐漸減弱。2008年金融危機和去年日本的套息交易危機也促使投資者重新調整投資組合。隨後，特朗普開始了他的第二個任期。

**露絲·卡森：**幾乎毫無例外，在與各市場人士交流時，他們普遍認為唐納德·特朗普發起的貿易戰2.0正在加速去美元化進程——這個術語本質上描述的是人們逐漸摒棄美元、尋求替代方案的現象。毫無疑問，這在日均7.5萬億美元規模的貨幣市場中已成為核心議題。比如，這正是推動黃金需求持續飆升的主因，同時也促使人們尋找更穩健的替代資產。甚至像比特幣這樣的爭議性選項也開始進入討論範圍。人們該如何尋找美元之外的價值儲存手段？我們聽到市場人士稱當前正處於轉折點，正見證新體系誕生的陣痛。也有人認為這只是美元囤積與霸權主義開始大規模退潮的序幕。

**呂貝卡·鍾·威爾金斯：**亞洲投資者對這種資本逆流現象作何反應？如果資金確實迴流亞洲，將流向哪些領域？

**露絲·卡森：**以日本最大壽險公司日本生命為例，他們正在積極尋找美國國債的替代品，這種立場轉變意義重大。延續數十年的趨勢正在逆轉，這艘"泰坦尼克"正在調頭。更不容忽視的是中國——這個關鍵角色。美國財政部數據顯示，中國已在3月減持美債。問題正如你所説：資金流向何方？它們正湧入黃金市場，流向歐洲，也進入新加坡元、新台幣等亞洲貨幣。我們已看到亞洲貨幣走強，涓涓細流正在迴歸。但這個過程需要時間，市場仍在探索這些資金的最終歸宿。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**廣告之後，全球金融市場格局重塑對亞洲經濟體意味着什麼。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**新台幣近期飆升令投資者震驚。但全球對新台幣的追捧並非孤立現象。四月下旬數據顯示，2025年前幾個月台灣經濟強勁增長，市場觀察人士推測匯率問題可能正成為美國與台灣等亞洲主要貿易伙伴持續談判的一部分。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**新台幣走強對台灣民眾意味着什麼？誰將受益？誰會受損？

**露絲·卡森：**我認為可以從台灣內外兩個視角來看。對於持有台灣房地產或股票等資產的海外人士來説這是利好——想象一下，僅僅因為匯率變動，你持有的本地資產價值就憑空暴漲6%，而你什麼都不用做。但如果你是出口商，這顯然很痛苦，突然就面臨6%的成本缺口。

**麗貝卡·鍾·威爾金斯：**以全球最大芯片製造商台積電為例，其估算新台幣每升值1%，營業利潤率就會下降0.4%。而大量持有美國國債的台灣壽險公司也遭受重創。

露絲·卡森：  如果你是主要持有美國等海外資產的本地壽險公司，且未對匯率劇烈波動採取對沖措施或準備不足，貨幣價值極短時間內就會對投資造成重大沖擊。高盛公司通過測算指出——該結論可能也適用於其他市場參與者——若美元升值10%（同理新台幣升值10%），台灣保險公司可能面臨180億美元的未實現匯兑損失，這將直接侵蝕其資本儲備。

呂貝卡·張·威爾金斯： 這是短期影響，但長期來看新台幣走強對台灣有利嗎？

**露絲·卡森：**新台幣升值對本地消費者是好事，進口商品會大幅降價。比如進口奶酪突然便宜很多，民眾消費力也隨之提升。想象一下，出國旅遊時同樣預算能享受更多。但若你是出口商且長期適應弱勢匯率，當政策轉向使新台幣持續走強成為常態，處境就會很艱難。台灣作為出口主導地區，我們都知道本幣強勢對利潤表的負面影響。

**呂貝卡·張·威爾金斯：**在台灣以外，全球頂級資管機構正密切關注美元走弱對亞洲經濟體的衝擊，尤其是那些對美國存在鉅額貿易順差的國家。

**露絲·卡森：**現有指標顯示亞洲貨幣確實被嚴重低估，這使得該風險成為當前最突出的問題。例如根據我們的計算，包括日元和人民幣在內的主要亞洲貨幣（二者被視為亞洲錨定貨幣及全球體系的重要組成部分）相較於考慮生活成本差異的匯率水平平均低估了57%，這一數值已逼近2024年創下的59%歷史最低紀錄。

**呂貝卡·威爾金斯：**這是個頗具爭議的問題——在亞洲貨幣中哪種可能成為美元的替代選項？（本質上只有唯一答案）為何這個替代方案會引發如此大的爭議？

**露絲·卡森：**沒錯，這絕對是研究機構間激烈辯論的焦點。引用法國外貿銀行的觀點——他們有位傑出的亞太首席經濟學家指出：要形成結構性替代，必須明確資金流向，而目前沒有任何貨幣能提供美元級別的回報率，歐元雖是全球第二大交易貨幣，日元位列第三，但即便二者相加，仍難撼動美元及國債市場（作為全球資產定價基石）的地位，更不用説美國股市。但市場確實在認真考量替代方案，這種預期本身就足以引發劇烈市場波動。若這種思潮形成趨勢…

**呂貝卡·瓊·威爾金斯：**但本質上，這種全球金融體系的重構與重塑——即擺脱美元霸權、轉向亞洲本地貨幣主導——對亞洲究竟是利是弊？

**露絲·卡森：**説實話，我甚至不確定能否給出全面答案。可以確定的是，市場必將經歷重新調整。但最終格局如何形成、誰將成為贏家輸家，目前仍是未知數。由於這是場顛覆性變革，各方都在爭相推演——比如當新加坡元、港元、日元、印尼盾等貨幣走強時，從消費者心理到社會結構乃至商業生態，我們所熟知的一切將發生怎樣的根本性改變？突然間，若全球資本真正聚焦亞洲整體，從旅遊業到科技、教育、醫療等各領域都將加速發展，這不僅會重塑市場格局，更將重構整個經濟體系。不過我認為，人們現在正全力推演這種變革可能呈現的形態。

本期節目製作：楊陽、娜奧米·吳；高級製片：娜奧米·沙文；編輯：陳慧安；高級編輯：伊麗莎白·龐索；副執行製片：朱莉婭·韋弗；執行製片：妮可·比姆斯特伯；音效設計/工程師：安田隆；事實核查：雷切爾·劉易斯-克里斯基。