阿根廷的米萊干預比索並挑戰其與國際貨幣基金組織的協議 - 彭博社

位於布宜諾斯艾利斯的阿根廷中央銀行。攝影：Erica Canepa/彭博社在承諾實行浮動匯率一個月後，阿根廷政府幹預市場以影響比索匯率，這一舉措違背了其對國際貨幣基金組織的承諾。

阿根廷中央銀行上週五證實，4月30日賣出了價值4.09億美元的期貨，幾乎佔當日當地A3期貨市場未平倉合約總量的14%。該操作證實了投資者數週來的猜測。為穩定市場，央行在重要債務拍賣前降低隱含利率，並以更低成本為財政部提供融資。

諮詢公司認為4月的干預並非個案，次月力度更大——尤其是5月7日現貨比索單日升值近6%時。當日期貨銷售量創歷史新高，成為總統米萊上任以來未平倉合約的最大增幅。

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“5月的市場動態表明，干預升級是當月匯率持續下跌的主要推手”，經濟學家Gabriel Caamaño在給客户的報告中指出。其公司估算央行當前空頭頭寸已接近10億美元，實際規模可能更大。

目前尚不清楚此次干預是否引起了國際貨幣基金組織（IMF）的警覺。根據4月簽署的協議，阿根廷當局原本預計不會干預期貨市場或平行市場，除非出現混亂狀況。

IMF發言人朱莉·科扎克上週表示：“基金組織繼續支持當局為打造一個更穩定、更繁榮的阿根廷所做的努力”，並補充説：“我們和當局都認識到加強外部緩衝的重要性。“阿根廷央行發言人未立即回應置評請求。

儘管IMF尚未公開批評阿根廷央行的舉措，但一位直接知情人士表示，這將作為對貨幣和外匯政策正式評估的一部分進行審查。

毫無疑問，在即將對200億美元計劃進行的下一次審查後，阿根廷很可能在6月獲得IMF的20億美元撥款。儘管政策制定者正在偏離他們向基金組織表明的期貨相關立場，但他們仍遵守了協議中三個關鍵標準中的兩個，這比上一屆政府一度違反所有三個標準的情況有所改善。

有擔保的比索債券更具吸引力

來源：PPI，彭博社。

注：合成收益率（與美元掛鈎）使用比索國債和2025年12月期貨計算。

央行的創新為投資者創造了明顯的財務激勵。根據當地經紀公司PPI策略主管佩德羅·莫里尼的説法，5月7日交易量激增，比索債券與期貨（即所謂的合成美元）之間的利差擴大至約20%，而美元掛鈎工具為7%-8%。

所謂的“合成”債券，是通過比索債券與期貨市場外匯對沖組合產生的，反映了市場對以美元計價的比索投資的隱含收益率。

儘管近幾周該收益有所下降，但對於押注政府比索債券的投資者而言，這種對沖極具吸引力——這與政府維持財政和金融盈餘的目標一致。當局已宣佈將面向國際投資者發行五年期固定利率比索債券。過去幾周通過期貨對沖的投資者能夠以相對成本較低的方式操作。

大部分拋售集中在12月期貨合約

來源：羅薩里奧期貨交易所，彭博社

投資者對阿根廷履行IMF協議的擔憂已超出期貨市場範疇。

根據協議，阿根廷承諾在6月13日前將國際淨儲備增加44億美元，這是新簽署協議中設定的首個目標。但私營經濟學家估算顯示，央行距離實現該目標仍有差距，使得豁免條款似乎越來越不可避免。

更添不確定性的是，總統米萊和經濟部長路易斯·卡普託多次淡化央行積累儲備的重要性。財政部長巴勃羅·基爾諾週一承認"儲備目標是我們必須累積的數字”。

市場已經預期到儲備目標將無法達成，莫里尼表示。據他估計，阿根廷還需要再積累50億美元才能實現目標。“這就是為什麼債券價格未能從近期高點回升，國家風險仍然居高不下，“他斷言，“這是一個極其雄心勃勃的目標。”

本週發行的新比索計價債券（可用美元購買）旨在幫助央行積累外匯儲備。此外，當局已宣佈與國際銀行達成價值20億美元的回購協議，其中約5億美元可計入儲備目標。

“數字上並不平衡。但我們希望這不會引起國際貨幣基金組織的異議，“莫里尼表示。

“休克療法"是每週聚焦阿根廷金融與市場的分析專欄。

原文註釋：儘管實行浮動匯率，米萊仍干預比索：休克療法

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