加密貨幣市場：警惕60億美元Circle IPO中的穩定幣炒作——彭博社

Circle的IPO計劃將考驗投資者對穩定幣及加密貨幣市場未來的信心。

攝影師：Gabby Jones/彭博社無論是從ATM機吐出還是通過區塊鏈數字發行，一美元始終是一美元。這是Circle Internet Group Inc.的承諾，該公司是最大的穩定幣發行商之一，旨在模擬美元或歐元等法定貨幣，主要用於加密貨幣交易。隨着圍繞這些代幣主流潛力的炒作達到狂熱程度，Circle計劃的股票市場上市可能會引發疑問：是否所有美元真的生而平等。

Circle的招股説明書包含大量區塊鏈術語，但仍然講述了一個相對簡單的商業模式，有點類似於貨幣市場共同基金。為了實現其美元支持的代幣USDC（可按面值贖回）的承諾，Circle表示將把收集的每一美元重新投資於流動性現金和現金等價物。目前流通的USDC價值約600億美元，而過去六個月三個月期美國國債的平均收益率約為4.25%，這產生了可觀的收入流；加上交易和贖回等各種費用，該公司去年的收入增長了16%，達到17億美元。

穩定幣，不穩定市場

Circle的市值在2023年受到打擊，但此後已恢復

來源：美國銀行，DefiLlama

Circle希望估值高達57億美元——大約是去年收益的37倍，這與信用卡巨頭Visa Inc.的交易水平相差不遠——因為它認為這只是代幣化的開始。雖然目前依賴於加密貨幣市場的需求，但該公司設想未來穩定幣將作為一種無摩擦且比現有支付方式更高效的形式席捲全球。除了在家訂購披薩或從國外購買商品外，還有可能在相同的軌道上構建新的應用程序和金融產品。隨着特朗普政府推動穩定幣進入主流，這將擴大對USDC的需求併產生更多費用收入：花旗集團預計，到2030年，穩定幣市場可能從今天的2400億美元擴大到1.6萬億美元。

彭博社觀點英偉達CEO正以貿易最後通牒進行豪賭新加坡雙速並行的房地產市場令人難以捉摸一頭價值50億美元的"白象"正遊蕩在新澤西州的沼澤地印尼正在發展最劣質的太陽能形式但Circle的投資者將面臨真實的市場風險，無論是來自短期債務儲備的收益波動，還是整個加密貨幣市場的表現。2022年Circle錄得7.688億美元虧損——那一年Terra代幣崩盤和FTX平台暴雷令加密市場遭遇重創——隨後在2023年扭虧為盈實現2.676億美元利潤，去年盈利1.557億美元。2023年，由於合作方硅谷銀行倒閉引發拋售潮導致USDC脱鈎美元，其市值腰斬。雖然市值已恢復，但Circle的估值仍未回升：2022年融資輪估值為77億美元，同年與特殊目的收購公司合併失敗時估值本應達90億美元。期間Circle獲得了Coinbase Global Inc.並擴大了與該平台的收入分成協議。

Circle的招股説明書同時指出，美國對穩定幣監管的日益明確——這本應使其比離岸競爭對手Tether更具優勢——可能招致更多而非更少的競爭。可以想見亞馬遜公司或Alphabet等科技巨頭或將發行自有代幣，將用户更深地綁定在其生態系統中。銀行業也不會坐以待斃：據《華爾街日報》報道，美國銀行、花旗集團和摩根大通等機構正在討論聯合發行穩定幣，數萬億美元存款正面臨金融科技顛覆的威脅。東北大學教授Ravi Sarathy表示，這對那些擔憂當前穩定幣監管中存在消費者保護漏洞的人士或許是件好事。未來增長可能會更傾向於那些更具公信力的金融機構。

這一切並非要否定支付創新可能帶來的真正令人興奮的可能性。然而，即使是最樂觀的預言家也不得不承認，私人貨幣和貨幣掛鈎的歷史並非風平浪靜。根據德意志銀行經濟學家瑪麗昂·拉布爾的研究，兩個多世紀以來的貨幣掛鈎數據顯示，其中49%以失敗告終。與此同時，各國央行——還記得它們嗎？——正在測試自己的數字貨幣和跨境支付方案。Circle的數字美元網絡確實創造了一些價值，但目前炒作溢價過高，不容忽視。

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