投資者押注希恩鮑姆能拯救墨西哥石油公司，而其他人未能做到——彭博社

3月18日，克勞迪婭·辛鮑姆在墨西哥城Pemex總部參加紀念石油國有化87週年活動。

攝影師：Mayolo Lopez Gutierrez/彭博社對於深陷債務危機的墨西哥國家石油公司而言，此刻正迎來罕見的投資者信心高漲期。買家們正搶購這家石油公司的債券，押注總統克勞迪婭·辛鮑姆能穩定其財務狀況，重振這家國有巨頭的信譽。

投資者持有該公司債券相較於墨西哥主權債券所要求的額外收益率已縮窄至近3個百分點，徘徊在歷史低點附近——市場普遍預期政府將推出約500億美元的一攬子救助計劃來支撐Pemex。

然而樂觀情緒背後，這家公司正揹負着不斷膨脹的債務和急劇下滑的產量。僅明年一年，Pemex就有約190億美元債券到期。儘管辛鮑姆尚未公佈具體計劃，交易員們已開始擁抱她釋放的長期改革信號——這比其前任們的臨時補救措施更受市場青睞。

“Pemex的掌舵人正是辛鮑姆本人，“太平洋投資管理公司新興市場投資組合主管普拉莫爾·達萬表示，“她承擔了大量個人責任與自主權，既要穩定產量又要解決融資需求，確保問題得到處理。”

這與前總統安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾的執政理念形成鮮明對比，他曾誇耀自己是墨西哥國家石油公司最堅定的捍衞者，並揮霍了800億美元進行最後一刻的救助，但這些資金未能改善該石油公司的運營或財務狀況。

希恩鮑姆自10月上任以來，推動了一項能源改革，擴大政府對墨西哥國家石油公司的控制，並取消了其盈利要求。她還通過任命一位技術專家來領導公司，並向億萬富翁卡洛斯·斯利姆等私人投資者敞開大門，以此安撫投資者。

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然而，希恩鮑姆的願景與墨西哥國家石油公司的現實相沖突。這位墨西哥總統承諾將原油產量提高到每天180萬桶，但她接手的公司產量持續下降，現已降至每天僅160萬桶，為至少40年來的最低水平。該公司還連續第四個季度出現虧損，債務負擔徘徊在1000億美元左右。

墨西哥國家石油公司和能源部的發言人拒絕置評。

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在AMLO（謝因鮑姆的前任）向墨西哥國家石油公司注資並削減其税收的六年裏，投資者們目睹了這些臨時性解決方案帶來的產量下滑和事故增加。他們期待謝因鮑姆能出台新計劃，對公司的運營實施更規範的管控。

“儘管政府有支持該公司不讓其倒閉的強烈意願，但也非常希望看到成效，“特別是在運營成功方面，紐約麥格理資產管理公司的主權債務策略師布魯諾·羅瓦伊表示。政府為墨西哥國家石油公司開空白支票的意願"相對較低”。

墨西哥財政部長埃德加·阿馬多爾上個月暗示了這一轉變，表示政府不再將向墨西哥國家石油公司注資視為永久解決方案。相反，預計謝因鮑姆將削減低效環節——尤其是煉油業務——並與願意在墨西哥老化的油氣田進行鑽探的私營合作伙伴分享利潤。

墨西哥國家石油公司未來三年面臨最大債務償還壓力

政府已為2025年到期債務分配還款資金

來源：墨西哥國家石油公司2025年第一季度公司報告

注：數據不包括循環信貸或其他負債

墨西哥國家石油公司高管在最近的財報電話會議上表示，公司將在今年晚些時候發佈業務計劃，概述增產措施，並正與政府合作制定2026年到期債務的償還方案。根據彭博社最新彙編的數據，該公司還考慮裁員約3000人（約佔員工總數的2%），並正在為去年底拖欠供應商的5060億比索（263億美元）尋求融資。

“我看到公司意識到了這一挑戰，”穆迪評級的高級信貸官羅克薩娜·穆尼奧斯表示。“本屆政府的支持更加精細，這是一個變化。”

投資者預計希恩鮑姆將在9月初之前公佈該計劃，屆時明年的預算將提交給立法者，儘管一些人認為可能在本月就會公佈。巴克萊銀行策略師在5月份上調了對該債務的評級，從低配調至標配，表示他們的基本假設是政府可能提供450億至550億美元的支持。

儘管墨西哥國家石油公司得到了政府更多的關注，管理着700億美元新興市場債務的達萬表示，他更青睞短期債券，因為長期計劃尚未公佈。

“為了看到收益率曲線趨平，你需要看到一個更可信的長期計劃，”他説。“我們還沒有看到這一點。”