市場對歐洲央行的看法：降息以防關税衝突 - 彭博社

歐洲央行在一年內第八次下調基準利率。原因是近期通脹率低於2%以及美國關税問題接二連三的壞消息。存款利率下調25個基點至2%，這與彭博社調查分析師的一致預期相符。

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• 注：歐洲央行再次降息以應對關税戰中的經濟壓力
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• 以下是德語區銀行經濟學家對決議的評論：

賴夫艾森國際銀行首席經濟學家 岡特·多伊貝爾

• 本次降息後基準利率已明確進入中性區間，但尚未觸及該利率區間的下限。拉加德行長在釋放未來行動信號時表現得相當剋制——這並不令人意外，但已明確傳達出當前利率水平"定位良好"的信息。因此7月下次會議上再次降息的可能性較低。
• 但通脹展望的下調（預計通脹將處於或低於2%目標）為繼續降息提供了空間。鑑於通脹前景向好，第三季度是否、何時會進行至少一次甚至更多降息，很大程度上還將取決於夏季的政治事件，因為特朗普關税的寬限期將於7月9日結束。

邁克爾·霍爾斯坦，DZ銀行首席經濟學家

• 存款利率降至2.0%符合預期。歐洲央行堅持"逐次會議決策"方式且不鎖定後續貨幣政策路徑也並非意外。面對高度不確定性——尤其是考慮到特朗普的關税政策，貨幣政策制定者必須保留所有選項。
• 當前通脹率為1.9%，實際利率已接近零。這意味着貨幣政策已呈現輕微擴張傾向。歐洲央行仍可能將實際利率進一步降至顯著負值，但在夏季休會前可能暫不採取這一措施。7月特朗普加徵關税的期限將至，這不僅可能衝擊歐元區出口，還可能因中國進口商品增加導致價格下行壓力。
• 歐洲央行預測2027年通脹率將重回2.0%的目標值，這強化了當前無需進一步貨幣政策行動的判斷。央行決策者可先行觀察未來數月地緣政治和貿易風險的發展態勢。

克勞斯·鮑克內希特，IKB銀行首席經濟學家

• 當前中性利率區間為1.75%-2.0%，表明歐洲央行已進入中性利率區域。
• 儘管經濟風險上升，但預計歐洲央行將暫停加息。當前通脹預期並未給擴張性貨幣政策留出足夠空間。
• 多年高通脹後，歐洲央行負有政策調整義務。僅靠通脹預測不足以將預期錨定在2%。
• 短期內收益率曲線長端利率大幅下行可能性較低。

亞歷山大·克魯格，豪克奧夫豪澤銀行首席經濟學家

• 歐洲央行在一年內將基準利率減半。其核心政策立場保持不變，未來利率決策仍將依據數據表現。
• 但進一步降息門檻現已提高，因為下一步行動將進入輕微擴張性區間。鑑於核心通脹率降至2.3%仍需驗證，目前並不迫切需要此類舉措。
• 此外，可能需要一系列更疲弱的經濟數據支持，而當前尚未顯現。這也與德國經濟似乎正企穩回升有關。
• 對經濟而言，結構性改革比降息更重要。考慮到未解決的關税問題，歐洲央行將暫時停止降息。但基準利率下調的大門依然敞開。

托馬斯·哈斯，德國合作銀行聯合會經濟學家

• 歐洲央行在本次降息後可能進入貨幣政策夏季休整期。存款利率如預期降至2.0%——考慮到美歐貿易衝突的抑價效應、工資增長放緩及近期通脹走弱，這一舉措理由充分。
• 貨幣政策現已明確處於中性區間。鑑於宏觀經濟環境脆弱，後續行動最早或需等待9月新預測發佈。

烏爾裏希·卡特，德卡銀行首席經濟學家

• 我們正逐步接近降息週期尾聲。最多還有一至兩次降息空間，屆時歐洲央行將達成新平衡。
• 這意味着兩年前的通脹衝擊可暫告段落。雖然通脹壓力尚未完全消除（尤其服務業價格仍過快上漲），但未來數月能源價格應能進一步緩解通脹壓力。
• 當前低利率政策正支撐歐元區經濟初現復甦曙光。

萊因霍爾德·裏克斯，德國儲蓄銀行協會首席經濟學家

• 歐洲央行最新預測與本次基準利率調整明確釋放信號：未來貨幣政策決策將更密切關注經濟週期。根據歐央行通脹預測，到2027年前通脹率將保持温和甚至略低於目標值。當前歐元兑美元匯率並未計入大幅升值預期——這意味着歐元區可能面臨因貨幣升值導致物價進一步下跌的風險。瑞士當前陷入通貨緊縮並即將實施負利率的現狀，值得所有人深思。
• 如何避免這種情景？答案顯而易見：增長、增長、再增長！這就引出一個問題：將基準利率降至所謂中性水平之下是否有效？此前降息對收益率曲線長端影響甚微。關税政策、打破經濟停滯的舉措以及金融穩定措施，對決定投資和購房行為的關鍵長期利率水平產生了更大影響。
• 因此貨幣政策面臨核心問題：在持續增長乏力的情況下，低於1%的基準利率能否通過降低融資成本刺激經濟？回顧歷次危機經驗，這值得懷疑。當前更應通過財政經濟政策組合拳克服增長疲軟——例如德國昨日已推行折舊改革等重要措施。接下來必須快速推進減少官僚主義（如綜合法案）等提升德歐競爭力的舉措。
• 結論：貨幣政策應慎用進一步降息工具，現在該輪到財政經濟政策發力！

烏爾裏克·卡斯特恩斯，歐洲經濟學家，DWS

• 歐洲央行今日降息是對通脹前景持續改善的回應，這也反映在2025-2027年通脹率的預測中。而增長前景則保持不變。
• 總體而言，自2024年6月以來，歐洲央行已將關鍵利率下調了200個基點。通過今日的降息，融資條件應會進一步改善，這對經濟是一個受歡迎的支撐。

克里斯蒂安·利普斯，首席經濟學家，NordLB

• 今日的降息早已是板上釘釘之事，但人們更期待的是貨幣政策的進一步展望。
• 隨着存款利率降至2.0%，歐洲央行現已完全退出限制性區間。2026年明顯較低的通脹預測（同比1.6%）可能會讓關於通脹低於目標風險的討論持續——但2027年2.0%的預測更傾向於“暫時性”效應，主要是由於歐元走強和能源價格下跌。
• 目前，懸在頭頂的是與美國貿易衝突升級的達摩克利斯之劍。短期內，經濟和通脹前景的下行風險可能占主導地位。但中期來看，存在貿易限制作為負面供應衝擊並導致新通脹風險的可能性。此外，這可能與財政政策重新調整帶來的正面需求衝擊在時間上重合。
• 因此，考慮到貨幣政策措施的滯後效應，進一步的降息空間實際上可能比單純看近期通脹數據或2026年的預期所顯示的要小。
• 由於經濟政策不確定性持續高企，有充分理由認為貨幣政策制定者將繼續保持觀望，逐次會議做出決定。寬鬆模式可能尚未完全結束，但在基本情景下，我們預計第三季度僅會有一次進一步的降息。

照片：亞歷克斯·克勞斯/彭博社