耶魯大學25億美元私募股權出售考驗其模式——彭博社
Allison McNeely, Dawn Lim, Preeti Singh, Marion Halftermeyer
2024年4月23日星期二，位於康涅狄格州紐黑文的耶魯大學校園。
攝影：Joe Buglewicz/彭博社
耶魯大學410億美元的捐贈基金，一直是許多渴望確保財務未來的美國大學羨慕和效仿的典範。
大衞·斯文森是高等教育對私募資本長期非流動性投資承諾的代表人物。他超越傳統股票和債券組合的賭注，是捐贈基金規模增長五倍的重要因素。斯文森所到之處，必有追隨者。
如今，這所常春藤盟校正準備首次大規模出售私募股權。麻省理工學院、聖母大學和伊利諾伊大學也在考慮類似舉措。
在將大部分資金投入複雜的私募投資後，美國大學比以往任何時候都更能感受到效仿耶魯模式的代價。特朗普總統對精英大學的打壓，在私募資本停滯期加劇了流動性壓力，各校正計劃調整投資策略並退出部分舊有投資。
耶魯大學前所未有的變化凸顯了許多學校確保流動性的迫切需求。華盛頓已大幅削減對大學的公共資助，並試圖提高某些私人捐贈基金投資收入的税收。特朗普還威脅要取消學校的免税資格，本週他聲稱哥倫比亞大學不再符合認證要求。
與此同時，由於交易放緩，私募股權投資在很大程度上陷入停滯。近十年來分配金額稀少，捐贈基金從私募股權投資中獲得的資金持續減少。這正使得二手買家成為贏家。
這些壓力引發了關於捐贈基金用途及管理方式的新問題。大學通常每年使用約5%的捐贈基金來支持學校運營預算。如果大學更加依賴捐贈基金來支付日常開支，這一比例可能會飆升，這將迫使投資負責人轉向更具流動性的資產，如股票。
“我們現在看到的是恐懼，這在存在不確定性時很常見，“諮詢公司NEPC合夥人、前韋爾斯利學院投資者莎拉·塞繆爾斯表示。一些投資者"對於是否應該以同樣的速度繼續押注私募市場並沒有太大信心”。
二級市場銷售
據知情人士透露，由斯文森門生馬特·門德爾松執掌的耶魯捐贈基金即將敲定代號為"蓋茨比項目"的交易，計劃出售價值約25億美元的私募股權份額。二手買家曾考慮對部分投資組合給予15%的估值折讓，但消息人士稱總折扣預計將低於10%。
耶魯大學拒絕置評。
其他頂尖高校也在探索出售私募資產。據知情人士透露，由前耶魯投資人塞斯·亞歷山大領導的麻省理工基金會正在研究出售私募資產的可能性，聖母大學同樣有此考慮。伊利諾伊大學正考慮通過二級市場出售作為投資組合調整的一部分。
部分高校同時尋求二級市場買入機會。
“鑑於我們穩健的流動性狀況，目前沒有考慮任何二級市場出售，“聖母大學副校長兼財務總監蒂姆·多爾扎爾表示，“多年來我們多次策略性運用二級市場作為投資組合管理工具，既擔任賣家也充當買家。考慮到二級資產定價環境，我們最近的交易實際是戰略性買入。”
據知情人士透露，麻省理工還撤銷了對某私募股權公司的資金配置，將最初計劃金額削減了三分之二。
麻省理工學院和伊利諾伊大學的代表拒絕發表評論。
“許多大型捐贈基金對流動性及税收可能帶來的投資組合影響表示擔憂，“另類投資管理公司投資總監喬恩·哈里斯表示，“無論是否已採取行動，眾多捐贈基金都在討論出售其投資組合。”
二級市場上不乏潛在買家。黑石集團、列剋星敦合夥公司及安宏資本等另類資產管理公司已籌集數十億美元用於收購現有私募基金份額。預計這將成為二級交易創紀錄的一年。
耶魯大學評估出售事宜已逾一年。該校考慮削減數十支基金頭寸以清理老舊持倉，並降低對槓桿收購基金的敞口。包括列剋星敦和HarbourVest Partners在內的多家買方對投資組合進行了評估。
列剋星敦和HarbourVest均拒絕置評。
儘管進行出售，耶魯大學並未退出私募市場。截至2024年年中，該捐贈基金持有約200億美元私募股權和風險資本，並將繼續投資於基金和新晉管理機構。
然而此次二級交易意味着該大學將進行資產重置。總體而言，高校減持私募股權的動向表明，捐贈基金可能正逐步退出這個曾被重點配置的資產類別。
“耶魯模式幾十年來對許多捐贈基金運作良好，” Institutional LPs創始人菲利普·凱西表示。“但就連大衞·斯文森也承認，在經濟不確定時期該模式可能面臨流動性危機。”
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