拉丁美洲——持股不足、估值偏低且標籤不當：梅林談錢 - 彭博社

2023年首爾LG集團科技園研發中心展示的LG電子ClOi機器人。儘管韓國在自動化和機器人技術領域處於全球領先地位，但仍被歸類為新興市場。

攝影師：趙成俊/彭博社如果我告訴你，有一個國家每萬名工人擁有超過1000台機器人，而另一個國家每萬名僅有100餘台，你猜哪個會被劃為新興市場？

你很可能猜錯。2023年數據顯示，英國每萬名工人僅擁有119台機器人，而韓國則高達1012台。但MSCI仍將韓國與波蘭、智利、巴西、台灣地區、阿聯酋和中國同列為新興市場。

這種發達市場與新興市場的劃分在幾十年前或許合理（MSCI列舉了各種技術依據），但如今已名不副實。部分原因在於經濟體量：美國看似全球最大經濟體（佔全球GDP26.4%），但按購買力平價計算則不然。

實際上，按購買力平價衡量，美國佔比20%，中國佔26%，金磚國家總和已超過七國集團。更關鍵的是，雖然"發達"本應是優勢（投資者風險更低），但現代"發達"經濟體的表現卻令人堪憂。

以英國為例，這個典型國家正面臨生育率斷崖式下跌、基礎設施全面老化、税基過於狹窄、公共財政一團亂麻的困境。債務佔GDP比重已逼近100%，而政府連削減最微小的福利支出都缺乏政治意願。政治博弈已淪為對固定規模蛋糕（充其量如此）分配的無休止爭吵。

民粹主義抬頭、政局動盪、監管氾濫、資本管制言論四起、公共財政難以為繼。或許和多數西方國家一樣，英國已淪為發展模式失敗的發達國家？

何不選擇投資那些財政穩健（債務/GDP約40%而非超100%）、增長較快且政局相對穩定——至少滿足其中兩個條件的市場？

比如波蘭，儘管政治局勢複雜，但其人均GDP預計五年內超越英國；或是智利，雖增長平平，但經濟自由度排名優於英國，政治局勢穩定得令人欣慰；還有阿根廷，哈維爾·米萊發起的所謂自由主義革命已實現財政盈餘。

本期《梅倫論金》節目中，富達國際代爾·尼科爾斯將探討中國是否正重塑其投資價值。無論如何，標籤至關重要。而我們當前使用的標籤正在誤導我們對風險的認知。更好的做法（如果必須分類）或許是摒棄主觀臆斷，將世界劃分為處於正確發展軌道的國家市場（RDM）和誤入歧途的國家市場（WDM）。

讓我們假設這種分類成為現實。再設想一個新共識逐漸形成：那些擁有成熟中產階級、穩定政治環境和較低債務與GDP比率的RDM市場，將被視為最佳長期投資目的地。

現在把目光投向拉丁美洲。這裏遍佈RDM市場。目前，一個典型的全球投資組合配置大約是60%在美國，30%在除美國外的發達市場，10%在（所謂的）新興市場。其結果是外國投資者持有美國市場17.6%的份額——這個數字較2007年的10%顯著上升。

聖地亞哥LarrainVial資產管理公司的卡米拉·古茲曼·諾瓦克指出，如果他們將美國配置比例降低1個百分點，轉而按照全球GDP比例重新配置這9500億美元資金，拉丁美洲將獲得約710億美元資金流入（相當於12個交易日的交易量）。

關鍵點是什麼？這些市場要起飛，其實只需要美國（或其他地區——我們暫時擱置關於美國屬於RDM還是WDM的爭論）流出很小比例的資金。

值得注意的是，歷史上RDM市場的投資者常因支付過高溢價而折戟。但這次不同。古茲曼·諾瓦克表示，拉丁美洲估值處於異常低位——目前平均市盈率僅9.5倍，較其20年均值偏離整整一個標準差。同時該地區還提供大量優質股息（如巴西6%的收益率），可供WDM國家老齡化人口進行配置。

整個地區被低估、價值未充分體現——最關鍵的是——被錯誤歸類。這些情況都不太可能持續太久。

梅里恩·薩默塞特·韋伯是彭博英國財富的特約編輯。歡迎您的反饋。

本週財經要聞

• 美國抵押貸款利率一個多月來首次下降。
• 科技股泡沫式回報助力去年新增60萬名百萬富翁。
• 彭博觀點：為何斯塔默支持私募股權卻冷落股市？
• Wise將主要上市地遷至美國，倫敦金融科技困境蔓延。
• 特朗普如何給美國旅遊業捅出大窟窿。

三大關注焦點

風能荒：歐洲公用事業公司過去十年斥資約3800億美元建造風力渦輪機後，如今面臨一個難題——無風可吹。根據緬因大學氣候變化研究所數據，今年2月至4月歐洲風速較長期平均值的降幅創1940年以來之最。

生育率與機器人：日本生育率再創新低至1.15（世代更替水平為2.1），人類數量峯值顯然會比預期更早到來。但機器人數量與生育率的負相關關係暗示這未必是壞事：韓國全球生育率最低而機器人人均保有量最高（見上圖），日本佔過去30年機器人總需求的11%，中國（實際人口已負增長）每年安裝全球50%的工業機器人。我們正在用非人類的方式實現自我更替。未來一切都會好起來。

白銀：在真實的貴金屬市場中，黃金引領潮流。但當白銀跟隨時，它的表現同樣出色。白銀價格剛剛觸及13年來的高點。

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