中國中國銅業繁榮面臨威脅 礦商試探議價能力——彭博社

中國龍巖市的一家銅電解工廠。

攝影師：沈啓來/彭博社過去幾年中國銅加工產能的持續擴張已成為全球性難題，冶煉廠正爭相獲取生產這一重要工業金屬所需的礦石。

即便面臨貿易緊張局勢給需求前景蒙上陰影，這個全球最大精煉銅生產國的產量今年仍飆升至創紀錄水平。由此引發的競爭使全球一些最大礦商獲得了議價權。

銅處理費（通常是加工商的主要收入來源）在現貨市場上已遠低於零。智利礦商安託法加斯塔已提議對下半年合約供應冶煉廠實行負費用。

中國銅產量的持續擴張

來源：國家統計局

全球冶煉廠的困境加劇了減產預期——嘉能可於二月關閉了菲律賓一家工廠。這也讓市場關注到中國產量出人意料的韌性，並引發這種態勢能持續多久的疑問。

分析師和行業高管表示，中國產量對財務壓力的抵抗力更強，因為目前主導生產的是國有企業和規模較大、效率較高、成本較低的冶煉廠。僅去年就有三家大型新工廠投產，完全抵消了中小型企業的經營壓力。

但中國市場上仍存在一個相當可觀的組成部分，即規模較小、私營的冶煉廠，它們更容易受到現貨市場收緊的影響。CRU集團表示，這些工廠約佔全國產量的四分之一。

“即使你資金雄厚且願意承受虧損，最終可能仍不得不減產，因為你根本無法獲得銅精礦，”CRU集團的首席分析師克雷格·朗表示。

全球銅冶煉行業面臨巨大風險。隨着所有高成本設施都面臨虧損，中國每噸抵抗住財務壓力的產量都意味着其他地區的冶煉廠將承受更多痛苦。

12月，處理銅精礦的現貨加工費降至負值，上個月達到每噸-60美元。這些費用從精礦成本中扣除，通常構成冶煉廠收入的大部分。長期供應現在也面臨滑入負值區域的風險，這意味着冶煉廠實際上為銅礦石支付的費用超過了其中所含金屬的價值。

2月，當費用還沒有現在這麼嚴苛時，嘉能可首席執行官加里·納格爾表示，他不會繼續運營虧損的銅廠。該公司暫停了菲律賓的一家冶煉廠，並正在削減加拿大工廠的成本。

彭博行業研究分析師格蘭特·斯波爾表示，歐洲老牌銅冶煉廠可能面臨風險，而日本工廠或因母公司持有智利礦場股份而受到庇護。“這將是一場艱難的生存之戰。”

前景惡化

誠然，加工費暴跌部分源於全球礦產產量增長相對緩慢，但主因是冶煉產能的快速擴張。上海有色網數據顯示，中國精煉銅產量今年上半年預計增長10%，全年增幅近5%。

中國產量保持韌性的論點主要基於國有工廠受地方政府保護以維持就業和經濟穩定的預期。

“這種經濟模式導致企業對市場變化反應遲緩，工廠可以在極薄利潤——甚至長期虧損狀態下持續運營，“馬雷克斯集團與地理空間分析公司Earth-i合資企業Savant上月報告中指出。

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儘管中國近期將去產能列為重要政策，但銅這類"面向未來"的產業——作為電氣化和能源轉型的關鍵金屬——相比煉油等結構性衰退行業獲得了更大政策空間。

對於中國以外的生產商來説，沒有這樣的緩衝。非洲中部艾芬豪礦業有限公司卡庫拉銅礦的暫停對礦石供應造成了打擊——與此同時，像自由港麥克莫蘭公司在印度尼西亞馬尼亞爾冶煉廠的增產等發展正在為市場增加更多的精煉產能。

基準礦物情報有限公司的分析師趙永成表示，大型冶煉廠可能仍能維持目前的生產，經過幾年的健康現金流。然而，效率較低的冶煉廠則面臨風險。