歐洲天然氣補充任務進展順利——目前如此 - 彭博社

歐洲政策制定者在為地區天然氣庫存補貨時，必須同時關注白宮動向和天氣變化。

攝影師：安德爾·吉列尼亞/法新社/蓋蒂圖片社

上週末，歐洲天然氣市場迎來里程碑：庫存量突破總容量的50%。考慮到起點之低，這實屬不易——布魯塞爾、倫敦和柏林幾乎能聽到如釋重負的嘆息。目前進展順利。在四月至十一月的補庫存季剩餘時間裏，一切仍需平穩推進才能宣告勝利。正如2021年歐洲能源危機爆發以來的常態，該地區很大程度上仍受制於外部力量。歐洲本輪年度補庫存啓動時形勢岌岌可危：2024-25年冬季結束時庫存僅剩33.5%，遠低於前兩年同期的55%——暖冬和高企氣價曾抑制了需求。

道阻且長

歐洲以遠低於前兩年的庫存水平結束2024-25年冬季，迫使該地區進入大規模補庫存週期

數據來源：歐洲天然氣基礎設施協會與彭博社

儘管歐洲天然氣價格已從2月近60歐元（68美元）/兆瓦時的兩年高點回落，但當前約35歐元的價格仍高於2024和2023年同期水平。異常低的庫存起點意味着歐洲需在春夏兩季大量採購。隨着2024年底烏克蘭過境合同未續簽導致俄羅斯管道供應鋭減，這意味着要購買大量液化天然氣。目前歐洲獨佔了LNG市場：需求端方面，通常的最大買家中國因製造業活動低迷（中美貿易戰的副產品）而缺席；供應端方面，美加兩國新增產能正推動全球產量激增。現行歐洲法規要求11月前庫存需達90%。但布魯塞爾正加速推進新規，擬將目標降至83%並放寬達標時限。德國未等新規出台，上月已單方面將本國目標下調至80%。歐洲政策制定者認為，由於供需失衡已緩解，無需維持以往的高庫存：一方面能源密集型企業關廠降低了需求；另一方面，繼2024年供應幾無增長後，今年及2026年美加卡墨四國項目將推動全球LNG產能飆升。但降低庫存要求並非沒有代價。這意味着冬季應急儲備減少——若一切順利固然無虞，但若遇寒冬衝擊市場則將捉襟見肘。若按過去三年平均補庫速度，歐洲有望在11月達到80%的新目標。但這將是近年冬季前第二低庫存水平，僅優於2021-2022年能源危機頂峯時的77%。且達成80%並非必然，三大風險可能導致庫存不及預期（除非政府幹預增購）：唐納德·特朗普總統掌控其中兩項，第三項則取決於天氣。

俄羅斯仍是歐洲天然氣供應的重要來源

2024年歐盟從俄羅斯進口了大量天然氣，其中部分供應今年可能面臨美國製裁風險

來源：歐盟委員會

首要風險來自美國對俄政策。儘管普京下令入侵烏克蘭已過去四年，歐洲仍在大量進口俄羅斯液化天然氣。去年俄氣佔歐盟進口總量的7%。隨着普京拒絕停止戰爭，美國立法者正考慮對俄實施新制裁。特朗普雖不願針對俄羅斯石油出口，但可能通過所謂"二級制裁"打擊俄液化天然氣銷售。這類限制措施將懲罰所有俄氣買家，包括歐洲國家。對美國而言這是雙贏政策：既能迫使克里姆林宮與基輔談判，又幾乎不影響本國能源成本——事實上這將使美國液化天然氣更具吸引力。歐洲可能陷入政治困境：既無法批評美國製裁俄羅斯，又將在儲氣關鍵期面臨供應短缺。特朗普掌控的另一風險是貿易戰。中國液化天然氣進口量低迷的原因之一，就是美國關税對其製造業的衝擊。若美中解決貿易爭端，隨之而來的經濟復甦可能推高中國需求，擠壓全球液化天然氣市場。最後是氣象風險。今春亞洲氣候偏涼（印度尤為明顯，部分源於季風提前到來），温和氣温降低了空調需求，進而減少燃氣發電用量。但今年夏季情況可能突變。去年歐洲16%的天然氣進口來自美國，主要產自易受熱帶風暴影響的墨西哥灣。颶風季剛剛開始並將持續至11月，期間供應將持續承壓。目前歐洲天然氣儲備看似充足，但政策制定者將面臨漫長夏季，既要緊盯白宮動向，又需關注天氣預報。

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