瑞士負利率向歐洲發出警告——彭博社

瑞士國家銀行正逐步接近實施負利率政策，以試圖抵禦通貨緊縮。

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當經濟學家們爭論貿易戰會因企業提價而引發通脹，還是因抑制增長導致通縮時，有一個國家已經在應對通脹放緩的後果。瑞士5月份的年通脹率降至-0.1%，這很可能促使瑞士國家銀行在6月19日的會議上將其官方政策利率下調25個基點至零——進一步降至負利率區域的可能性很大。

央行已明確表示決心遏制瑞士法郎持續升值——尤其是對瑞士周邊大經濟區貨幣歐元的匯率。美國財政部在週四發佈的半年度審查報告中，將瑞士列入其密切監控外匯操作的九國名單，但未指控其操縱匯率。瑞士國家銀行行長馬丁·施萊格爾表示，負借貸成本（2015年至2022年期間曾實施）是一個選項，儘管"沒人喜歡"這種政策。彭博智庫分析，最早可能在9月就會出台低於零的貨幣政策舉措。

持續走強的瑞士法郎

儘管瑞士央行全力干預，法郎匯率仍持續攀升

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除了需要防止匯市波動衝擊瑞士出口外，當前的價格形勢也迫使瑞士央行調整利率政策——當局擔憂通縮惡化將演變為全面通貨緊縮，這一信號值得歐元區高度關注。瑞士五年期及以下國債收益率已全部陷入負值區間，其中兩年期國債收益率為-0.2%，互換利率更是深度跌破零值。

瑞士短期國債收益率轉負

瑞士兩年期國債收益率跌破零值

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目前僅有190億法郎（約合230億美元）債券收益率低於零值，不足瑞士未償國債總量的四分之一。但這確實意味着"借款還能賺利息"的時代在這個阿爾卑斯山國度重新降臨——這種景象曾被認為已成為歷史。

負收益率債券曾絕跡市場

全球負收益率債券規模在2020年末達到17.8萬億美元峯值

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歐元區5月通脹率降至1.9%，低於歐洲央行2%的目標值，這應當繼續為法蘭克福的決策者敲響警鐘——尤其是服務業價格漲幅從上月的4%顯著回落至3.2%的情況下。商品通脹則更為温和，僅為0.6%。這與2024年第四季度至2025年第一季度協議工資漲幅從4.1%驟降至2.4%的表現相吻合。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩強調，薪資前景將更為樂觀。歐元區殘留的頑固通脹正被快速消除，這解釋了為何歐洲央行在週四第八次降息，將基準利率下調至2%，使該指標在一年內腰斬。

瑞士通脹率先下行

法國和意大利的通脹率低於歐元區整體水平

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今夏的核心問題是歐洲央行能否暫停貨幣政策，其伴隨的風險在於消費者價格不僅增速放緩，更將開始下跌——這將使歐元區重新陷入歐元危機後持續十年的困境。

彭博社觀點歐洲天然氣補庫進展順利——目前如此加拿大最後一刻邀請莫迪參加G7釋放緩和信號"古法"大米如何撼動日本政壇美國稀土儲量豐富，但好景不長由於全球貿易擔憂加劇、遠期油價走低及歐元大幅走強，歐洲央行週四發佈的季度評估再次下調增長和通脹預期。其預測2026年通脹率均值將降至1.6%，低於3月預測的1.9%，但蹊蹺的是預計該指標將在2027年神奇地回升至2%。風險顯然更傾向於下行。行長拉加德在記者會上重申經濟增長風險仍偏向下行；德意志銀行歐洲首席經濟學家馬克·沃爾在研究報告中警告"通脹不及預期的情況可能加劇並持續"。

歐洲央行預測2026年通脹將更顯著低於目標

該央行下調了今明兩年消費者價格漲幅預期

來源：歐洲央行

今年以來歐元對美元匯率已上漲逾10%，升至1歐元兑1.14美元左右，這使得對匯率敏感的出口引擎在關税戰全面爆發前就承受更大壓力。雖然漲勢不及所向披靡的瑞士法郎兇猛，但歐元很可能繼續走強，進而抑制經濟增長和通脹。彭博智庫G10首席外匯策略師奧黛麗·柴爾德-弗里曼認為：“歐洲央行的鴿派立場不太可能改變我們對下半年1.15-1.20美元的預測。”

負利率已成為央行工具箱的一部分，儘管政策制定者並不願實施這一措施。正如全球央行在短短幾年前付出代價才明白的那樣，一旦消費者價格開始下跌，要重振維持經濟增長所需的"動物精神"將異常困難。鄰國瑞士的經驗表明，歐元區不能高枕無憂。

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