英國經濟增長信號分化，BOE恐重蹈退歐悲觀覆轍——彭博社

英國央行利率制定者若過度依賴悲觀的企業調查數據而忽視官方經濟增長指標，可能低估英國經濟實力。

行長安德魯·貝利上週透露，他更重視標普全球採購經理人指數等指標，並警告稱"近期GDP數據波動性加大、時效性增強"。但觀察人士提醒，切勿重蹈2016年英國脱歐公投後的覆轍——當時官員們因調查顯示經濟急劇下滑而放寬了政策。

在央行權衡通脹回升與經濟擔憂及特朗普貿易戰影響之際，這些矛盾信號可能干擾其利率決策。

英國央行更青睞穩定的PMI而非官方增長數據

數據來源：標普、英國國家統計局、彭博社

官方數據顯示一季度GDP增速強勁反彈至0.7%，創一年來最佳表現。但PMI季度均值呈現的則是穩定卻停滯的圖景——央行認為這更能反映經濟基本面。

該指數顯示一季度增長近乎為零，4月因企業受特朗普關税影響跌入收縮區間，5月才回升至持平狀態。

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“我們目前面臨的挑戰是，關於未來經濟活動的預測性證據——即各項調查數據，遠沒有實際GDP數據那麼強勁，”貝利上週向議會財政委員會表示。他將這種差距稱為“脱節”，並稱英國央行工作人員認為私營部門的調查數據比先前的GDP數據更能預測經濟未來走勢。

“貝利可能正在重蹈英國脱歐公投後的覆轍，當時疲軟的採購經理人指數(PMI)被誤讀為實際增長的強力證據，結果證明極具誤導性，”潘西恩宏觀經濟公司英國首席經濟學家羅伯特·伍德指出。

“有充分證據表明，當不確定性上升時，PMI對增長的預測過於悲觀，因為這項定性調查的本質決定了它捕捉的是情緒而非實際增長。貝利對企業走訪得出的結論很可能存在同樣問題。”

儘管英國脱歐公投引發政治動盪，2016年經濟仍實現了1.9%的增長，與之前六年的平均水平持平。

英國央行指出前瞻性調查數據疲軟

英國央行模型顯示商業調查隱含的季度GDP增速

數據來源：英國央行

注：包含英國商會、英國工業聯合會、勞埃德銀行、英國國家統計局及標普全球的調查數據

雖然一季度官方數據可能受到製造商搶在加徵美國關税前出貨等臨時因素提振，但佔英國經濟最大比重的服務業也顯現出韌性。

由於主要影響勞動力市場數據的一系列統計缺陷（GDP估算同樣存在），政府數據的可信度正受到質疑。焦點問題之一在於季節性經濟產出調整是否準確。

標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森表示：“還有證據表明，自疫情以來，GDP數據——尤其是類似服務業PMI的等效組成部分——表現出較強的季節性波動，而這一現象在PMI中並不明顯。”

英國國家統計局對此提出異議，並發現幾乎沒有證據支持這種影響，上個月他們對剩餘季節性可能性進行了詳細測試。

經濟學家指出，PMI數據也存在缺陷，特別是因為它們不包括零售和政府活動等特定行業。

威廉姆森説：“但這些調查確實涵蓋了約80%的私營部門經濟產出，反映了企業和家庭的支出，這正是政策制定者和投資者最關心的。”

PMI及其他商業和消費者調查也容易因政治新聞而大幅下滑。英國脱歐、利茲·特拉斯2022年災難性的迷你預算以及工黨的首份預算都曾引發下滑，但這些下滑與GDP和失業率等官方數據中經濟基本面的顯著變化並不一致。

來源：彭博經濟。注：圖表中GfK指標已進行反向處理以便比較。相關性樣本區間為2000年至2019年。來源：彭博智庫彭博經濟研究顯示，不確定性的激增並不總會對英國經濟造成短期重大沖擊。英國首席經濟學家丹·漢森指出，歷史數據表明，政策不確定性指標的飆升"與GDP增長的相關性，不如反映金融市場波動的指標或捕捉經濟前景預期的調查指標那麼緊密"。

不過，採購經理人指數(PMI)確實與2023年下半年官方數據呈現的衰退趨勢一致——當時生活成本危機使英國陷入輕微的技術性衰退。

資本經濟副首席經濟學家露絲·格雷戈裏表示：“風險在於，當不同指標釋放出相互矛盾的需求信號時，英國央行需要更長時間才能釐清驅動經濟的力量。”