印度央行意外舉措發出矛盾信號——彭博社

桑傑·馬爾霍特拉攝影師：迪拉吉·辛格/彭博社印度央行在新任行長桑傑·馬爾霍特拉的領導下，正通過激進的舉措刺激經濟增長和信貸投放，同時向市場參與者釋放出相互矛盾的貨幣政策信號。

印度儲備銀行上週以超預期幅度降息並宣佈向銀行體系注入流動性，理由是需要提振經濟。但與此同時，該行僅在一次會議後就將政策立場轉回中性，這對未來降息傳遞出相對鷹派的信號。上任半年的馬爾霍特拉當時表示"支持經濟增長的政策空間非常有限"。

新加坡Asia Decoded Pte Ltd首席經濟學家普里揚卡·基肖爾表示，這些舉措綜合傳遞出"略顯混亂的政策信號"，“這種不明確性可能會阻礙降息政策的有效傳導，從而削弱政策目標的實現”。

近期數據顯示印度過去財年經濟增速為6.5%，遠低於總理莫迪實現國家宏偉目標所需的8%，馬爾霍特拉正試圖推動增長。然而儘管新任行長已實施三次降息，消費者和企業仍不願借貸，導致銀行將大量資金閒置而非投放信貸。

印度銀行貸款增速降至三年低點

來源：印度儲備銀行

央行未回覆尋求評論的電子郵件。

印度央行近期採取的流動性措施在部分分析師看來也自相矛盾。儘管市場資金充裕，但印度央行上週仍宣佈將分階段下調銀行現金準備金率——這一舉措將從9月起向銀行體系注入2.5萬億盧比（292億美元）。

週一，印度央行又宣佈將停止每日流動性注入操作，引發市場猜測其下一步可能主動回收過剩資金。

野村控股亞洲（除日本外）首席經濟學家Sonal Varma在央行政策決議後表示：“銀行體系流動性已很充裕，使用現金準備金率這種生硬工具的必要性存疑。”

印度央行的舉措引發債券收益率波動，導致兩家國營企業取消盧比債券發行計劃。本週AAA級3年期和5年期公司債平均收益率分別上升8個基點和9個基點，而此前週五央行釋放流動性後曾下跌4-5個基點。

貸款增長

此次降準之前，印度央行自1月以來已向銀行體系注入創紀錄的9.5萬億盧比流動性。但由於信貸需求持續疲軟，銀行將過剩資金存放在央行而非用於放貸。

截至6月10日，各銀行已向央行隔夜存款工具存入2.7萬億盧比。與此同時，根據印度儲備銀行數據，上月印度貸款增速三年來首次跌破10%。

銀行體系的過剩資金導致有擔保貨幣市場工具利率遠低於央行5.5%的政策利率，甚至跌破央行利率走廊下限。

債券交易公司ICICI證券一級交易商首席經濟學家A·普拉桑納表示，馬爾霍特拉領導的新貨幣政策委員會通過將政策立場作為利率前瞻指引工具，實現了與過去的轉變。他指出，過去政策立場體現的是央行對流動性、利率、貨幣供應和信貸狀況的綜合判斷。

“市場參與者對這種指引方式還不適應，根據各自對政策的預期不同，可能會產生理解偏差。“普拉桑納表示。