交易員“保持鎮定”以駕馭動盪的新興市場反彈——彭博社

投資者押注新興市場持續數月的漲勢還將延續，儘管關税威脅和地緣政治緊張局勢升級預示着前方的道路崎嶇。

從Lazard資產管理公司到百達資產管理公司的資金經理們一直在搶購拉美本幣債券、亞洲貨幣和一些高收益主權債務。這種樂觀情緒——因對特朗普貿易政策擔憂減弱而升温——上週又得到新的提振，一系列疲軟的通貨膨脹數據重燃了美聯儲今年將不止一次降息的押注。這推動美元跌至2022年低點，促使新興市場資產延續年度漲幅。

“美元走弱趨勢的動能增強，加上美元估值在結構上仍處於高位，表明新興市場本幣資產類別還有很大上漲空間，”百達投資組合經理Chris Preece表示。“當然，可能會出現回調——但我認為我們不能説外匯市場的走勢已經過度延伸。”

新興市場貨幣指數有望創2009年以來最佳上半年表現

來源：MSCI、彭博

注：2025年數據截至6月13日；以MSCI新興市場貨幣指數衡量

新興市場表現亮眼：貨幣創下自2009年以來最佳年度開局，股票跑贏標普500指數，本幣債券表現強勁。這一躍升使得投資者持有發展中世界垃圾級美元債務相對於美國國債所要求的額外收益率降至近四年最低水平。

這使得資產更容易受到美國政策風險和中東衝突升級的影響。上週以色列對伊朗發動空襲後，這一提醒再次凸顯。

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對於摩根士丹利的策略師而言，這意味着交易員"需要在下半年保持定力"。

摩根大通策略師團隊（包括喬尼·古爾登和薩阿德·西迪基）週五表示：“未來幾天將至關重要，但考慮到過去兩年以色列與伊朗衝突的經驗，我們認為市場恐慌的門檻更高。“他們重申了對新興市場貨幣的超配建議。

儘管衝突升級，新興市場貨幣指數上週五僅下跌0.2%。該指數在過去九週中有八週錄得上漲。

### 復甦

在經歷過去三年數十億美元資金外流後，該資產類別正迎來資金迴流。這一反彈源於資金管理者尋求分散美國市場風險——在多年優異表現後，對美國增長和政策的質疑正在削弱市場情緒。

根據摩根大通援引EPFR Global數據，截至6月11日當週，新興市場債券基金流入7.38億美元，創今年最大單週紀錄。一隻規模32億美元、專注於新興經濟體地方政府債券的ETF在5月吸引2.55億美元資金流入，為2019年以來最大單月淨流入。

“我們看到外資配置者正重新將資金流入這一資產類別，”九一公司投資組合經理尼古拉斯·雅基爾表示，“但新興市場本土投資者長期以來一直高度看漲美元，現在我們看到這一趨勢出現了一些逆轉。”

亞洲貨幣

拉扎德新興市場債務聯席主管阿里夫·喬希已從東歐貨幣轉向更看好亞洲貨幣。他看好的押注包括新台幣、韓元和馬來西亞林吉特。

## 新興市場動態

交易員押注震盪上漲

4:30

品浩投資組合經理安德斯·費爾格曼正在增持捷克克朗和匈牙利福林等受益於歐元區走強的貨幣。在貿易風險打壓資產的亞洲地區，他看好新台幣、韓元和印度盧比。他還青睞墨西哥高收益本幣資產，因美墨加貿易協定即將生效並將限制波動性。

“雖然今年新興市場本幣已大幅上漲（主要由於美元走軟趨勢），但我們可以看到當前發展勢頭將持續到下半年，無論7月9日特朗普總統關税休戰期是否結束。”他説道。

回調風險

不過，部分基金經理警告稱，美國債務上限談判和特朗普在關税問題上的反覆態度，可能導致波動性（解放日後已有所下降）再度飆升。

“雖然我們相信新興市場貨幣在中長期內具有很大的上漲潛力，但我們在戰術上已減少對其的敞口，”瑞姆斯資產管理公司高級分析師安東妮娜·塔拉西烏克表示。

她表示，巴西雷亞爾今年對美元已升值11%，但在關税引發的避險情境下可能面臨壓力。

“市場某種程度上有些超前，完全忽視了任何貿易風險或特朗普政策風險，”T. Rowe Price高級新興市場主權分析師亞倫·吉福德説，“投資者謹慎的做法是適當獲利了結。”

高風險國家債券表現優於整體新興市場

來源：彭博社、摩根大通

對景順有限公司而言，現在不是退出市場的時候。

“考慮到這些潛在的波折，你可能想調整一些交易，但你也希望堅持在這一資產類別中，”該公司新興市場債務聯席主管維姆·範登霍克表示。

關注重點

• 巴西和智利政策制定者將決定利率，前者可能宣佈緊縮週期結束，後者預計將基準利率維持在5%
• 土耳其、印度尼西亞、菲律賓、台灣和巴基斯坦的央行也將舉行貨幣政策會議
  • 彭博社調查的經濟學家預計，菲律賓官員將把利率下調至接近中性水平，而其他地區可能維持利率不變