房利美和房地美永遠無法真正私有化——彭博社

沒問題。

攝影師：肯特·西村/彭博社

自2008年金融危機瀕臨崩潰以來，抵押貸款巨頭房利美和房地美在美國政府的接管下表現令人矚目。它們已向財政部返還了超過3000億美元，遠超當年救助所需的1910億美元納税人資金。它們為數百萬美國人簡化了購房流程，擔保了約40%的單户住宅貸款，甚至在經濟衰退期間也保持了信貸流動。

白宮官員正考慮改變這一安排，因為投資者紛紛要求分食這塊已被證明利潤豐厚的蛋糕。他們應當維持現狀。

兩家公司合計擁有近8萬億美元資產，是美國住房市場的基石。沒有它們，傳統的30年期固定利率抵押貸款將不復存在。然而幾十年來，它們一直以畸形混合體運作——從追求股東價值最大化看是私有的，從市場認定政府會在危機時救助看又是公共的。這種模式讓它們得以低成本借款、承擔高風險並獲取豐厚利潤，直到次貸危機中的災難性虧損迫使政府介入。

接管以來，房利美和房地美已實現轉型——通過保護納税人、利用私人資本及更廣泛改善住房金融的方式。它們剝離了有毒資產，提高了擔保費用；通過創新交易將大部分虧損風險轉移給外部投資者；建立了統一證券化平台，使抵押貸款支持債券儘可能標準化和易於交易。在令人欽佩的程度上，它們已成為確保全球儲蓄高效流向美國借款人的公共事業機構。

儘管取得了這些成就，人們仍堅持認為政府需要放手房利美和房地美。雄心勃勃的改革法案曾被提出又遭廢棄。總統表示他正在"非常認真地考慮"重新私有化，儘管具體方案尚不明確。另一些人則鼓動恢復類似2008年前混合所有制模式的方案，同時讓企業殘留普通股的持有者獲利。此類提案可能成功的預期已推動股價飆升。

押注救贖

房利美股價因重新私有化預期而反彈

來源：彭博社

很難看出這些舉措能如何改善現狀。歷史表明，政府無法完全退出對住房市場和整體經濟如此關鍵的企業。任何規模的股本都無法既讓私人投資者接受，又足以消除危機時獲得公共救助的預期。即便是精心設計的改革方案，一旦實施也可能動搖抵押貸款市場並推高借貸成本。

近二十年來，房利美和房地美已證明它們能在政府管控下良好運作。它們在任何合理改革目標上都取得了充分進展。何必對運轉良好的機制進行無謂改動？

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