薩巴德爾TSB對英國而言是小交易，對BBVA和歐洲卻是大動作——彭博社

模糊畫面：薩瓦德爾可能出售TSB，此舉或將阻礙BBVA對前者的收購計劃

攝影：傑森·奧爾登/彭博社

歐洲銀行業整合進程再添變數。西班牙薩瓦德爾銀行週一晚間證實，已就其英國子公司TSB銀行集團收到"初步非約束性收購意向"，這與《金融時報》早前報道相符。此舉為該行抵禦BBVA銀行130億歐元（150億美元）的收購要約提供了便利籌碼——之所以便利，是因為西班牙監管規定明確禁止企業在面臨正式收購期間分拆出售資產。

彭博觀點以色列與伊朗的戰爭並非單一衝突 而是三重博弈英偉達的"主權AI"“概念堪稱反諷大獎得主並非所有港口都構成國家安全威脅泰國正錯失良機陷入低迷對BBVA而言，TSB的出售要約可能影響其下月即將發起的薩瓦德爾股票收購定價與交易結構。這勢必會讓薩瓦德爾投資者陷入兩難。正如意大利連環交易演變成難解的戈爾迪之結，西班牙這場收購拉鋸戰也可能陷入僵局。

儘管歐洲各國理論上都希望打造規模更大、盈利能力更強的銀行以增強區域金融實力，但現實中各國政客都不願本土銀行被外來巨鱷吞併——無論這些收購方來自其他歐洲國家還是本國境內。

西班牙政府在該國競爭監管機構和歐洲央行批准BBVA的收購要約後，決定重新審查該交易。歐盟官員已敦促政府不要阻撓這筆交易，分析師警告稱，阻撓交易可能損害該國在國際投資者中的聲譽。但政治因素使情況複雜化：聯合政府依賴來自薩瓦德爾銀行總部所在地加泰羅尼亞地區政黨的支持，當地領導人擔心金融權力會落入總部位於馬德里的BBVA這家更大規模的銀行手中。

出售TSB可能為薩瓦德爾銀行和政府提供另一種解決方案，但將初步意向轉化為實際交易的時間非常緊迫。當前出售的吸引力在於所有收益可分配給薩瓦德爾現有股東；若如部分分析師預期，BBVA後續出售英國業務，收益將由更廣泛的投資者羣體分享。這一考量可能促使薩瓦德爾管理層接受較低報價，以保住自身職位（當然他們會聲稱任何報價都將基於其價值判斷）。

西班牙關於被收購公司行為限制的被動性規則要求，任何對TSB的正式報價必須經薩瓦德爾股東在緊急股東大會上批准。銀行需提前約一個月通知投資者，若採用電子投票則可縮短至15天。而BBVA的收購要約預計持續30至70天，因此薩瓦德爾需在8月中旬前向股東提交實質性報價。因政府審查預計很快結束，若附加改變遊戲規則的條件，BBVA可能隨即啓動收購要約。

近年來，TSB銀行已完成業務整頓並實現盈利，對多家英國大型銀行而言都是理想的補充收購對象。此前試圖通過競購桑坦德銀行英國業務來吸引該行的國民西敏寺集團，被視為最有可能的收購方。但鑑於TSB規模較小，任何英國銀行應都能通過英國反壟斷機構的審查。

對任何英國銀行而言TSB都屬小型交易

2024年兩大主要貸款產品市場份額

資料來源：花旗集團

注：其他銀行佔據18%的抵押貸款和22%的信用卡市場份額

花旗集團分析師數據顯示，該行在英國抵押貸款市場佔比2%，信用卡市場佔比1%。勞埃德銀行集團以20%的市佔率領跑抵押貸款業務，同時與巴克萊銀行並列信用卡業務榜首，兩者均佔22%份額。這兩家銀行可能面臨更大反壟斷阻力。即便收購TSB，國民西敏寺、滙豐控股和桑坦德英國在兩項業務中仍將落後於市場領導者。

加拿大皇家銀行資本市場的本傑明·湯姆士指出，國民西敏寺無需增資即可支付高達26億英鎊（35億美元）的收購款，這遠高於此前報道的20億英鎊估值上限。湯姆士補充稱，該交易可為薩瓦德爾銀行釋放20億歐元（23億美元）資本返還股東。

達成交易並整合不同銀行的IT系統絕非易事。國民西敏寺近年屢現系統故障，而TSB2018年遷移至薩瓦德爾系統時事故頻發，最終因風險管理和治理失效被英國監管機構處以罰款。花旗集團安德魯·庫姆斯認為，這可能讓投資者產生顧慮。

TSB可能為英國買家提供合理的推動力，尤其是如果Sabadell作為積極賣家願意接受較低價格的話。不過，最終歐洲可能從銀行業整合中獲益更多。

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