黎巴嫩改革進程停滯，債券200%以上漲幅行情轉冷——彭博社

過去一年新興市場債券投資者最賺錢的押注，如今正帶來兩位數的虧損——由於黎巴嫩銀行業改革停滯，其主權債務陷入困境。

黎巴嫩政府違約的美元債券在去年9月底至今年3月初期間回報率高達229%，在彭博該資產類別指數涵蓋的68個國家中表現最佳。這波漲勢源於該國政治僵局打破：兩年多來首次組建有效運作的政府，關鍵職位任命了支持改革的領導人。

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此後這些債券走勢逆轉下跌11%，同時伊朗與以色列的爆發衝突也惡化了地緣政治環境。雖然當前跌幅遠小於早前漲幅，但表明發展中世界又一個轉型故事正在走向破滅。從以色列、烏克蘭、塞內加爾到如今的黎巴嫩，政界人士都未能兑現債券持有人期待的根本性變革。

丹斯克銀行基金經理索倫·莫奇表示，黎巴嫩債券下跌是因為"當地人在拋售，且債務重組缺乏重大進展"。他去年以約6.5美分價格買入該債券，曾見證其一路飆升至19美分，目前價格約為16.5美分。

仍持有債券的莫爾奇表示，債券投資者最關心的問題是黎巴嫩當局計劃如何解決銀行系統赤字。這指的是商業銀行所欠美元存款與儲户實際可提取金額之間的巨大缺口——估計超過800億美元。

這個銀行業窟窿在該國經濟崩潰和2020年3月的違約中起了關鍵作用，涉及大小儲户，由於立法者在如何推進問題上陷入僵局，一直未能解決。這進而阻礙了與國際貨幣基金組織的融資協議以及來自沙特阿拉伯等合作伙伴的潛在資金流動。

“黎巴嫩面臨僵局的核心是一個大家都在問但答案仍不明確的主要問題：誰來承擔銀行業800億美元的鉅額損失？”貝魯特美國大學經濟學教授納丁·亞穆特説。

她表示，政府、中央銀行和私營銀行之間的分歧阻礙了進展。“商業銀行希望保護大儲户和他們自己，而政府的計劃則嚴重傾向於保護小儲户並註銷銀行股權，”她説。

需要進展

財政部長亞辛·賈比爾表示，政府正在努力解決這個問題，同時承認尚未找到分配損失的解決方案。

“議會正在討論制定銀行重組立法，該立法將與現有的《銀行保密法》一起，為銀行審計提供適當的工具和法律框架，作為重組過程的第一步，”賈比爾在給彭博社的書面回覆中説。“然而，在存款恢復和損失分配戰略方面仍需取得進展。”

僵局導致債券價格無法突破20美分的門檻，這一反彈曾是包括莫爾奇在內的投資者所預期的。目前全球僅有黎巴嫩和委內瑞拉兩個國家的主權債券交易價格低於20美分。許多投資者預計，在投資價值重新顯現之前，黎巴嫩債券價格將進一步下跌。

“我們正接近需要拿出具體數據的階段，“巴黎經濟學院發展金融實驗室研究主任伊沙克·迪萬表示，“我感覺許多銀行更有動力採取行動了。”

根據迪拜阿拉卡姆資本固定收益投資組合經理法迪·詹迪的説法，核心投資邏輯在於對違約債務的最終重組，這可能將債券價格推高至25美分。不過目前，“包括我們在內的潛在買家都在等待比當前價格低1-3美分的更好入場時機，“他補充道。