巴西嚴陣以待關鍵利率決議 央行政策轉向在即——彭博社

在巴西本週利率決議前夕，XP首席經濟學家Caio Megale在反覆研究數據和政策制定者講話後，將預測從加息25個基點改為按兵不動。而ASA經濟學家Leonardo Costa分析相同信息後卻得出相反結論，放棄了利率維持不變的預期，轉而呼籲加息。

這些臨陣變卦絕非個例，凸顯了從華爾街到法利亞利馬金融區的巴西觀察者們，在週三決議公佈前絞盡腦汁的緊張態勢。根據彭博最新調查，31位分析師中19位預計央行將暫停緊縮週期維持14.75%利率，其餘12位預測將加息至15%。

即便如此，許多預測者仍持矛盾態度。例如高盛集團的Alberto Ramos雖預測加息，但認為有45%可能性維持不變。

巴西央行可能結束緊縮週期

分析師對政策制定者下一步行動存在分歧

來源：巴西統計局、央行、彭博社

注：2025年6月Selic利率為彭博調查中位數；CPI目標自2024年起

自去年9月以來，巴西央行已將基準Selic利率上調425個基點，其中多次加息通過明確的前瞻指引提前釋放信號。但政策制定者自5月上次議息會議後保持開放態度，此後董事會成員公開講話寥寥無幾。雖然本幣走強和優於預期的通脹數據為暫停加息創造條件，但強勁的國內經濟增長又為延續緊縮週期提供依據。

彭博經濟觀點

“央行在上次利率決議中對下一步政策走向表述模糊。此後公佈的數據和事態發展使市場和分析師對政策制定者的行動路徑預期出現分歧。我們預計央行將在6月18日會議上維持14.75%的政策利率不變，從而結束緊縮週期。這將使事前實際政策利率保持在9.5%，幾乎是央行模型中假設的5%中性利率的兩倍。”

——巴西與阿根廷經濟學家阿德里安娜·杜皮塔

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巴西央行將於當地時間巴西利亞下午6:30後在其官網公佈決議，並附上董事會聲明。該公告發布僅數小時前，美聯儲維持基準利率不變，並繼續預計今年將降息兩次，稱經濟不確定性仍高但已有所減弱。

投資者期待巴西政策制定者能就經濟強度給出明確信號。5月，行長加布裏埃爾·加利波洛表示利率需在更長時間內保持高度限制性水平，這增強了投資者對6月停止加息的預期。數週後他語氣轉硬，稱經濟活動"展現出驚人的韌性"，緊縮週期仍未結束。

巴西央行行長加布裏埃爾·加利波洛攝影師：通·莫利納/彭博社巴西國內生產總值因農作物產量大增和家庭消費強勁，在第一季度激增1.4%。根據央行主要經濟活動指標，4月份經濟小幅增長0.16%。

BTG分析師伊安娜·費勞在研究報告中寫道：“經濟活動指標保持韌性，而服務業通脹仍面臨壓力。這些因素，加上通脹預期持續脱錨，強化了我們的評估，即有必要進行剩餘調整。“費勞也將政策預期從按兵不動調整為加息25個基點。

政府上個月突然提高金融交易税的決定也給利率前景蒙上陰影。財政部長費爾南多·哈達德希望通過提高IOF税來增加收入，助力實現財政目標。

經濟學界普遍認為，提高貸款税本應有助於貨幣政策抑制過熱經濟。但該措施可能推高成本的預期引發金融市場和立法者的強烈反對，迫使政府撤回並撤銷了該法令的大部分內容。

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對央行有利的是巴西貨幣雷亞爾，今年以來對美元匯率已飆升近13%。這一漲幅——拉丁美洲最大——有助於抑制進口成本。

最近，巴西5月份的年通脹率放緩幅度超出預期，結束了連續三個月的上漲，降至5.32%。雖然仍遠高於3%的目標，但細看數據會發現交通、家居用品及食品飲料等關鍵類別價格出現回落。

Inter銀行首席經濟學家Rafaela Vitoria認為，儘管她承認加里波洛的講話讓她有所動搖，但這次消費者價格放緩足以支持她維持本週利率不變的預測。

“貨幣政策正在發揮作用，“她説。