港元波動引發外匯掛鈎機制調整討論——彭博社

一場關於香港實行數十年的聯繫匯率制度可持續性的新辯論，正促使分析師們深入思考其可能的替代方案。

近期當局為維護聯繫匯率實施的干預措施引發港元劇烈波動後，這一議題正獲得越來越多的關注。在香港利率跌至三年低點後，港元持續在交易區間弱方關口附近徘徊。

衝擊港元的波動凸顯出香港當局在維持這一金融中心核心制度時面臨的兩難困境。若香港金管局激進干預以提振港元，可能抑制消費並破壞房地產市場初現的復甦勢頭。

需要明確的是，目前沒有任何跡象表明香港會很快放棄當前7.75-7.85港元兑1美元的匯率制度。但聯繫匯率的僵化及美元疲軟，正促使人們更關注當局未來可能採用的替代方案。

“我們依然看到香港當局維持聯繫匯率的強烈決心和能力，即便以經濟陣痛為代價，“華僑銀行經濟學家Cindy Keung表示，“貨幣發行局制度剛性帶來的負面影響，應通過宏觀審慎工具和財政措施來化解。”

以下是分析師們正在討論的一些潛在替代方案：

貨幣籃子掛鈎

星展銀行、瑞士聯合私立銀行和華僑銀行認為，最可行的選擇是將港元與一籃子貨幣掛鈎，以分散這個全球貿易中心的風險。

瑞士聯合私立銀行香港高級亞洲經濟學家卡洛斯·卡薩諾瓦表示：“這種制度提供了穩定性，同時減少了與美元掛鈎的順週期阻力，因為商業週期與中國大陸的關聯性越來越強。”

缺點是這種制度可能透明度較低，當局管理起來也更復雜。

人民幣掛鈎

一些市場觀察人士表示，鑑於香港與內地的經濟聯繫日益緊密，將港元與人民幣掛鈎是有道理的。這種制度將減少香港與內地之間的匯率波動，並降低企業的交易成本，因為香港與內地的貿易和投資往來日益增多。它還將最大限度地減少港元對美元波動的敞口，簡化跨境交易，促進人民幣國際化。

法國興業銀行分析師Kiyong Seong和Michelle Lam在一份報告中寫道：“鑑於香港經濟與內地經濟更加融合，這是一個理想的安排。但在人民幣實現資本賬户完全可兑換之前，這是不可行的，而這在短期內不太可能實現。”

更寬的交易區間

這一選擇將使香港在保持現行貨幣政策框架的同時，獲得更大靈活性以緩衝經濟衝擊。香港上次擴大港元交易區間是在2005年，將波動範圍從7.8港元兑1美元拓寬至7.75-7.85港元。

更寬的波動區間能讓金管局容忍港元更大幅度波動，減少干預需求。更廣的交易區間也會增加匯率不確定性，從而抑制投機者做空港元。

但有人警告這可能刺激交易員押注聯繫匯率制的未來變動。“一旦區間擴大，市場可能持續揣測金管局下一步行動，進而動搖對聯繫匯率制的信心”，星展銀行全球市場策略師Carie Li表示。

自由浮動

若採用自由浮動機制，港元將由市場力量驅動，真實反映香港經濟基本面。但全球市場動盪時期可能導致本地貨幣劇烈波動，削弱香港作為國際金融中心的吸引力。

考慮到1983年香港為遏制匯率暴跌（當時正值英國將殖民地移交中國的討論期）而實施聯繫匯率制，政策制定者選擇自由浮動的可能性似乎較低。

黃金錨定

在地緣政治風險上升時期，與黃金掛鈎的體系可使港元免受其他貨幣波動影響，降低對美國和其它國家的依賴。當前黃金價格的上漲趨勢可能增強這一選項的吸引力。

另一方面，星展銀行指出黃金市場的流動性不及美國國債，而瑞士聯合私人銀行表示這種聯繫將使香港金融業面臨大宗商品價格波動的風險。