騰訊音樂股價翻倍 打破中國降價潮劇本——彭博社

對中國科技行業無休止價格競爭感到厭倦的投資者，可以關注一個正通過逆向策略蓬勃發展的領域：在線音樂。

香港上市的騰訊音樂娛樂集團與其較小競爭對手網易雲音樂股價自2023年底以來漲幅均超一倍，表現優於多數中國互聯網同業。這得益於它們將重心轉向忠實用户變現，同時強化播客和線上演出內容。

騰訊音樂通過成功引導用户訂閲高價套餐，已實現付費用户人均收入連續四個季度增長。這與近年來電動車和電商領域頻現大幅降價、導致科技股劇烈波動的新聞形成鮮明對比。

“音樂在中國年輕人生活中佔據越來越重要的位置，沒人會為省一兩塊錢就放棄所有歌單轉投其他平台，“晨星分析師Ivan Su表示，“每月訂閲費僅相當於一杯咖啡的價格，門檻非常低。”

中國在線音樂市場經過近年整合，已形成騰訊控股與網易旗下平台的雙頭壟斷格局。Spotify因防火牆限制無法進入中國市場。

騰訊音樂以約5.55億月活用户領跑行業（截至3月末數據），付費用户佔比約22%。相較之下，Spotify的付費轉化率約為40%。

騰訊音樂盈利策略的關鍵支柱之一是其超級VIP會員等級，用户每月支付約4美元即可享受獨家內容，並優先獲得藝人周邊商品和現場活動參與權。基礎月費訂閲用户則需支付約2美元。

高盛集團分析師Lincoln Kong等人在本週報告中指出，付費用户中高級會員佔比可能從今年的12%升至2027年的19%。該行還預計今年每付費用户平均收入將增長10%，2026年起將保持中高個位數增長。

與Spotify類似，騰訊音樂正拓展其他服務領域。本月其宣佈計劃收購中國播客初創企業喜馬拉雅，五月則披露了入股韓國K-pop經紀公司SM娛樂。

“行業領導者有多種創新方式實現用户變現，在當前環境下這些增值服務價格都極具吸引力，“普信集團投資組合專家Agnes Ng表示，“市場上僅存兩大主要競爭者，使得競爭環境温和且市場份額穩定。”

晨星分析師蘇指出，網易雲音樂股價表現優異源於其"盈利速度快於市場預期”，而騰訊音樂則憑藉"更豐富的內容庫"擁有更廣泛的用户基礎。

該子行業的大幅上漲使得股票價格略顯昂貴。騰訊音樂股價目前為預期收益的21倍，高於其三年平均水平，但遠低於Spotify近60倍的市盈率。網易雲音樂的市盈率為24倍。

法國安盛投資管理亞洲股票主管Kevin Net表示：“騰訊音樂的估值’看起來仍然具有吸引力，尤其是與Spotify相比’，而整體上內容相關股票因受關税影響較小而享有溢價。我認為投資者喜歡其在滲透率不足市場中超過70%的市場份額，以及潛在的提價空間。”

科技頭條

• Temu銷售額在美國持續下滑，因該電商平台大幅削減針對美國消費者的廣告支出，這標誌着在特朗普總統加徵關税後其戰略重心發生轉變。
• 百度公司據知情人士透露，計劃最早於今年在新加坡和馬來西亞推出Apollo Go自動駕駛出租車服務，該公司正持續擴大其全球業務版圖。
• 台積電股價表現落後於規模較小的競爭對手聯電，此前該股被台灣幾家以高收益率為重點的交易所交易基金剔除。