以色列伊朗衝突：停火與否，世界正深陷石油之中 - 彭博社

無論以色列與伊朗的停火狀態如何，世界正深陷石油過剩的海洋。

攝影師：Matan Golan/AFP/Getty Images

戰爭之後，宿醉來臨。過去幾天，霍爾木茲海峽關閉的恐慌籠罩着原油市場，但現實卻截然相反：波斯灣原油正形成巨浪。如今這股浪潮正湧向本已供應過剩的全球石油市場——因此週二布倫特原油價格跌破每桶70美元。

北半球夏季雖能季節性提振需求，卻是供應過剩徹底顯現前的最後屏障。油價正在下跌——且跌幅不小。若要説影響，以伊"12日戰爭"反而加劇了供需失衡——不僅貫穿2025年剩餘時間，還將延續至2026年。需求端上，地緣政治動盪衝擊商業活動，旅遊業更是雪上加霜。本就疲軟的石油消費增長將進一步放緩，中東地區尤甚。但最大變數來自供應端：市場正被石油淹沒。諷刺的是，伊朗正是月增產的國家之一。由於德黑蘭竭力掩蓋石油出口，真實數據難以獲取。但現有衞星圖像和航運數據顯示，伊朗本月產量將達350萬桶/日以上，創七年新高，較5月微增。值得重申：儘管遭受以美近兩週轟炸，伊朗原油產量不降反升。解讀弦外之音，特朗普總統已明確兩點：他不願看到油價超過70美元/桶，且仍認為美伊可重啓談判。因此白宮收緊對伊石油制裁的可能性極低——在"雷聲大雨點小"這點上，特朗普與拜登出奇一致。波斯灣對岸，沙特、科威特、伊拉克和阿聯酋產量均超上月。誠然，歐佩克+聯盟同意增產配額後，此番增長本在預期之中。但早期航運數據顯示出口增幅略超預期，尤其是沙特。大宗商品交易商和對沖基金廣泛採用的油輪追蹤公司Petro-Logistics SA估算，沙特6月原油供應量將達960萬桶/日，創兩年新高。該公司測算的是實際進入市場的原油量（抵消囤貨影響），而非井口產量（後者是歐佩克採用的指標）。“觀察本月上半月數據可見波斯灣地區石油外運激增，“Petro-Logistics負責人Daniel Gerber向我透露。6月前兩週數據顯示伊拉克和阿聯酋出口強勁，這兩國素有違反歐佩克+產量配額的前科。當前風險不降反增。美國頁岩油產量亦不容忽視。5月當油價逼近55美元/桶時，美國石油業曾岌岌可危。該價位本將導致美油產量温和下降，並在2026年加速下滑。但近期衝突將油價推至78.40美元/桶峯值，意外賦予頁岩商鎖定遠期價格的機會，使其鑽井量高於預期。據華爾街石油銀行家透露，交易部門見證了多年來最大規模的頁岩油對沖操作。對頁岩油而言，微小价差影響巨大：繁榮與衰退可能僅相隔10-20美元/桶。50美元價位將引發行業財務危機與產量崩盤；55美元可勉強維持；60美元雖不理想但尚能維持產出；65美元時鑽機重新啓動；70美元以上則進入暴利增產模式。石油市場上，歷史總是最佳指南。回顧1990-1991年海灣戰爭或2003年伊拉克戰爭可知：戰火中石油照常流淌（甚至增產），衝突結束後流量更甚。以伊衝突尚未終結，當前停火至多是暫時休戰，其他供應中斷也可能改變前景。但此時此刻，全球石油供過於求已成定局。

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