彭博社：巴西央行計劃通過拍賣減少外匯掉期合約和庫存

加布裏埃爾·加利波洛攝影師：Ton Molina/彭博社巴西央行正以越來越積極的姿態干預外匯市場，調整其策略。分析師認為，此舉旨在增強雷亞爾吸引力、降低被稱為"外匯息票"的巴西美元利率水平，並削減龐大的外匯掉期存量。

本週三，央行通過即期市場出售10億美元，同時進行等額反向外匯掉期操作（相當於在期貨市場買入美元），完成兩場拍賣。

這種被市場術語稱為"巨無霸"的組合操作，實際上減少了通過外匯掉期建立的空頭頭寸（該頭寸在美元下跌時獲利）。目前央行外匯衍生品頭寸規模約1030億美元。這將是自2019年以來首次進行的配對操作。

通過該操作，貨幣當局在即期美元需求旺盛時提供流動性，同時能部分解除需承擔持倉成本的外匯掉期頭寸。

新操作與美元信貸額度拍賣形成互補——後者自2024年11月起實施更頻繁，並持續滾動操作。

央行將美元利差從年末高點壓降

信貸拍賣干預緩解外匯息票壓力

來源：彭博社

“這既壓低了外匯息票，又提升了’套利交易’吸引力”，Armor Capital首席執行官阿爾弗雷多·梅內塞斯表示。外匯息票是貨幣"利差"的組成部分，即本外幣利率差，能吸引資本流入。外匯息票越低，貨幣利差就越高越具吸引力。

六個月期外匯票券利率從12月19日近期峯值約6.50%降至6月23日的5.5%。但自4月份徘徊在5.20%水平以來持續走高。

梅內塞斯表示，央行此次操作還旨在縮減其現有外匯互換頭寸。

“展望未來，我認為央行將繼續通過’巨無霸’操作來減少現匯頭寸和互換頭寸，“Ace Capital外匯經理丹尼爾·立見表示。

此外，現任央行貨幣政策主管尼爾頓·戴維的施政理念也影響着市場對央行策略的評估。前央行國際事務主管託尼·沃爾彭指出，戴維以"主張縮減外匯互換頭寸規模"著稱，這一理念影響着貨幣當局的政策導向。他還表示，央行希望通過這些操作降低外匯票券利率。

央行未就置評請求作出回應。

境內外利差

最初由加布裏埃爾·加利波洛擔任貨幣政策主管，自1月起由戴維接替現任央行行長職務後，該機構在去年底財政風險導致資金外流加劇的背景下，擴大了外匯市場干預力度。

央行在去年底至2025年初期間提供了170億美元的外匯流動性額度。此後貨幣當局持續展期這些頭寸，試圖維持現有規模。央行還提高了每日外匯互換操作量，並首次推出反向外匯互換操作。

中央銀行保持170億美元信用額度儲備

2025年4月各工具對比情況

來源：巴西證券期貨交易所、中央銀行、彭博社

該策略緩解了外匯遠期合約壓力。外匯遠期合約與六個月期美國隔夜融資利率SOFR的利差，已從去年底的100個基點區間升至220個基點——這一利差水平僅低於2020年新冠疫情高峯期的峯值。目前該利差已回落至約130個基點。

實際上，這意味着向在巴西持有資金的銀行和基金提供的風險溢價減少，從而抑制了外匯遠期合約與SOFR等外部利率之間的套利交易。

通過開展信用額度拍賣，央行以回購協議形式出售美元，不影響實體美元供應。

“外匯遠期市場存在多種交易策略，部分交易正利用這一較高利差，“XP外匯交易員丹尼爾·巴拉班在紐約表示。他肯定地表示，外匯遠期合約與SOFR利差收窄"無疑"歸因於央行的干預措施。