迷因熱潮席捲穩定幣領域與Circle：彭博加密貨幣 - 彭博社

Olga Kharif

2025年6月5日週四，美國紐約證券交易所（NYSE）內，Circle Internet Financial Ltd.首席執行官傑里米·阿萊爾（中）在公司首次公開募股現場。由於市場需求強勁，Circle及其部分股東通過兩次擴大規模的IPO籌集了近11億美元資金，公司股價隨後暴漲235%。

攝影師：Michael Nagle/彭博社*正如奧爾加·哈里夫所述，每個市場週期都有其標誌性符號——一個在投機熱潮中被狂熱者與憂慮者共同追捧的名字。*2021年這個符號是席捲華爾街散户投資狂潮的Robinhood。而這一次，或許輪到了穩定幣寵兒Circle。

Circle在6月初IPO後股價飆升逾700%，漲勢之迅猛甚至讓凱茜·伍德的方舟投資等機構在獲利後開始減持。但本週其股價下跌近20%，這可能是炙手可熱的加密股降温的首個信號。

“我認為我們正面臨類似迷因幣的情況，“MIT加密經濟學實驗室創始人克里斯蒂安·卡塔利尼表示，“市場確實存在非理性因素。”

無論是Circle還是更廣泛的受監管數字美元，都存在合理的看漲理由——尤其在美國立法進程推進和全球支付新賭局興起的背景下。但Circle股價已快速透支了過多預期（遠超數週前銀行家們的估值），而關鍵風險仍未消除。

這家發行全球第二大穩定幣USDC的公司並非高利潤率企業。根據彭博數據，其今年調整後的淨利潤率預計將徘徊在13%左右，而Coinbase為39%，與亞馬遜公司大致相當。

Circle股票上市後經歷劇烈波動

來源：彭博數據

原因何在？簡而言之，是Coinbase。多年前，Coinbase與Circle共同創建了USDC穩定幣，而作為Circle少數股東的Coinbase現在從其平台上持有的USDC中獲得100%的收益（扣除部分費用）。對於存放在其他地方的USDC儲備收入（不包括Circle自身平台），雙方五五分成。（當有人以1美元購買USDC代幣時，該美元會被存入一個特殊資金池，其中大部分投資於美國國債等證券。目前這些證券收益率約為4%，在近620億美元儲備上產生了可觀回報。）

Coinbase還對Circle的未來具有重大影響力。截至3月底，流通中約25%的USDC存放在Coinbase。未來Coinbase可能發行自己的穩定幣，並向目前持有USDC的客户提供——或開始推廣其他穩定幣。

Circle目前處於上市後的靜默期，拒絕置評。

對該公司暴漲式增長的預期可能也過於樂觀。雖然電商平台Shopify最近與Coinbase聯合宣佈將整合USDC，但聯邦穩定幣法案還將為更廣泛的發行方（包括銀行和科技公司）打開大門，允許它們推出自己的穩定幣或類穩定幣產品，例如存款代幣。

“長期來看，市場競爭將變得更加激烈，我們將看到更多發行方進入，”卡塔利尼表示。“歸根結底在於誰擁有分銷渠道。這正是成熟的金融科技公司和金融行業現有企業的優勢所在。”

不過，部分新進入者可能會與Circle合作使用其穩定幣基礎設施。無論如何，利率預計將開始下降，這一發展將影響Circle來自USDC儲備的收入。此外還有估值問題。指南針研究公司本週開始覆蓋該股並給予中性評級，指出“CRCL的估值已經反映了樂觀的長期假設。”

因此，該股已成為投資者對代幣化美元承諾信念的象徵——也是當前階段對“未來預期是否被過度定價”的一次實盤測試。

數據透視

權威聲音

“今天我命令房利美和房地美着手準備將加密貨幣列為抵押貸款資產。”

威廉·“比爾”·普爾特

美國聯邦住房金融局(FHFA)局長

比爾·普爾特命令房利美和房地美提出考慮加密貨幣當機構評估抵押貸款風險時。### 我們正在閲讀（和撰寫）的內容

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