加密貨幣大膽嘗試在區塊鏈上重建股票市場——彭博社

加密貨幣領域的顛覆者正瞄準全球資本主義數萬億美元的核心：股票市場。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg最初，他們瞄準了貨幣市場。接着是資金市場。如今，加密貨幣的顛覆者們正劍指全球資本主義數萬億美元的心臟地帶——股票市場。

數年前，在監管反彈和早期項目崩盤後，數字資產行業將股票搬上區塊鏈的首批嘗試曾被斥為邊緣幻想而黯然退場。這一次，從加密巨頭Coinbase Global Inc.、Kraken到散户寵兒Robinhood Markets Inc.，新一代參與者正重新嘗試改造全球股票交易的基礎設施。

這個以剔除中間商和智勝監管者為使命的加密社區，其野心之大可想而知。他們承諾打造一個金融系統：交易蘋果公司或特斯拉股票將像發送短信般快捷簡單。不再有冗長的結算週期，只有全天候、每週五天甚至七天的即時跨境交易。

但在豪言壯語之下，這項資產代幣化工作（即在去中心化網絡上創建現實資產數字表徵的過程）面臨着嚴峻挑戰。該嘗試直接涉及託管和對手方風險：每個代幣通常需要現實股票作為支撐資產，這些股票必須獲得資金支持並由託管方持有。股票投資還涉及複雜的法律保護網絡、所有權結構以及深深植根於中心化受監管系統的公司行動。這種複雜性使得股票代幣化與數字藝術等領域有着天壤之別。

“你正在改變交易的方式，”卡內基梅隆大學泰珀商學院金融學副教授布萊恩·羅特萊奇表示，“你不僅僅是在改變資產的形態。”

儘管存在障礙——以及關於這些產品需求是否真實存在的基本問題——參與者仍在排隊入場。Kraken的百慕大實體計劃於6月下旬開始銷售代幣化股票，而Robinhood正在籌備在歐洲推出類似服務。許多此類嘗試選擇在海外司法管轄區首秀，這些地區被視為關鍵試驗場，而美國監管框架仍不明朗。Ondo Finance等初創公司計劃今年夏季推出服務，Dinari希望未來幾個月內在美國提供代幣化股票交易。銀河數碼已就股份代幣化事宜與監管機構展開磋商。以協助貝萊德集團將貨幣市場策略數字化的證券型代幣平台Securitize，是這場變革浪潮中的另一核心參與者。

“我們正與眾多資產發行方溝通，包括現有上市公司股權持有者，以及許多考慮進行鏈上IPO的機構，”Securitize首席運營官邁克爾·索南沙因表示。

這種代幣如同手機裏的電子票據般存儲在加密錢包中，是一種獨特、可轉讓的數字憑證。它是由受監管金融機構託管、對應單一實股的合法求償權證明。其能否真實反映股價取決於一個簡單測試：能否兑換為實體股票？在最安全的架構中，答案是肯定的，這保證了價格同步。但更多情況下，代幣僅是發行方的數字欠條，其價值完全依賴於對該企業兑付能力的信任。

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這一舉措並非孤立進行。它是將現實世界金融資產遷移至區塊鏈的更廣泛努力的一部分，麥肯錫公司預測到2030年該市場規模可能達到2萬億美元。迄今為止，最顯著的成功案例集中在基礎設施較簡單的資產代幣化領域。由Securitize和Ondo等公司引領的鏈上美國國債市場規模已突破數十億美元。貝萊德和花旗集團等主要機構正積極推動基金數字化，以提高效率並吸引加密友好型用户。但攻克公開股票市場是更高階的野心，其目標直指資本主義體系即時動態運作的核心——企業併購、股票拆分和股東投票等行為即時發生的金融基礎設施。

唐納德·特朗普的當選為推進者注入了新動力，他們期待監管機構能對相關計劃給予關鍵支持。美國證券交易委員會加密工作組負責人海絲特·皮爾斯近月多次表態支持代幣化，提出在受控環境中進行試驗（即"沙盒結構"，企業可在寬鬆規則下測試新模式）可能是驗證該概念的可行路徑。

“這樣一來，‘創新企業能夠在適當、合理校準的條件下迅速進入市場，’”她在5月8日的演講中表示，“它們不必遵守不適宜的法規，這些法規在許多情況下是在所測試技術出現之前制定的，並可能因該技術的特性而被淘汰。”

然而，隨着每個參與者構建具有獨特風險特徵的代幣，行業能否成功創建一個統一且流動性強的市場仍是一個懸而未決的問題。監管機構的謹慎源於近期的歷史。基於區塊鏈的股票概念早在2015年就由Overstock.com的前首席執行官提出，但這些努力仍侷限於小眾領域。早在2021年，Exodus Movement Inc.通過Securitize將其股票代幣化，但如今這些股票仍佔所有代幣化股票的約78%。

根據追蹤機構RWA.xyz的數據，整個市場規模僅為3.88億美元，與全球超過120萬億美元的股票市場相比微不足道。更不祥的先例是由Terra區塊鏈上的Mirror Protocol設定的，該協議甚至在Terra崩盤引發約400億美元損失之前就受到了美國證券交易委員會的審查。

這段歷史解釋了機構採取審慎步伐的原因。Depository Trust & Clearing Corp.（處理美國大部分股票交易的機構）正在謹慎行事，計劃在今年晚些時候進行試點，預計將在受控環境中涉及一小部分機構參與者。

“我們無意以‘大爆炸’的方式推進此事，”DTCC數字資產全球負責人Nadine Chakar表示。

Maple Finance首席執行官兼聯合創始人Sid Powell探討了資產代幣化，並解釋了他為何對比特幣抵押貸款感興趣。他在"Bloomberg Crypto"節目中與Sonali Basak和Tim Stenovec進行了對話。

支持者認為這一趨勢為全球金融體系構建了新通道。在金融系統不穩定的地區，直接持有美國股票的吸引力顯而易見。DTCC的Chakar描述的前景包括24小時交易、更快結算以及將股票作為去中心化應用抵押品的能力。VanEck Ventures的Wyatt Lonergan指出，這與加密原生投資者的需求相契合——他們"希望在數字生態系統中獲得類似蘋果股票的安全感"，尤其是在加密貨幣市場波動期間。

但對普通美國投資者而言，這些需求大多已被解決——零股交易和T+1結算已成為標配。這引出了核心問題：這究竟是真實可擴展的需求，還是僅僅是個便利的敍事？由於沒有確鑿證據表明主流投資者需要這些產品，這些代幣可能只會被視為平台尋找新收入來源時追逐的最新數字噱頭。

總體而言，這是加密貨幣行業對華爾街發起的最新攻勢。該行業正乘着3萬億美元牛市的東風，加之華盛頓政治氣候解凍，以及基礎設施建設的嶄新勢頭。

“這必將形成競爭，“Routledge預測這將與整個交易所和經紀商生態系統產生衝突，“如果你觀察加密貨幣交易的增長，正是這種代幣化的類比真正點燃了導火索。”